近日，“雲南銅業”非公開發行股票事宜獲得證監會核准批覆。本次非公開發行規模為2.8億股，預計募集資金近41億元。
資產負債率位居行業之首
1998年，雲銅集團將旗下的銅冶煉等業務打包，組建雲南銅業股份有限公司，後者於同年6月在深圳證券交易所上市。2007年2月大牛市期間，雲銅集團又將“四礦一廠”（即玉溪礦業、楚雄礦冶、迪慶礦業、金沙礦業與楚雄滇中有色）注入“雲南銅業”。截至目前，“雲南銅業”由雲銅集團直接持股45.01%，而云銅集團是央企中國鋁業集團控股孫公司。
“雲南銅業”主要從事銅精礦及其他有色金屬礦的生產和銷售，主營產品為高純陰極銅、工業硫酸、黃金、白銀等。去年，其以573.22億元營業收入居雲南省上市公司首位、A股所有企業第140位，且已連續四年蟬聯雲南冠軍。
2015-2017年，“雲南銅業”營業總收入均超過550億元，波動幅度較小。而今年上半年，公司實現營收202億元，同比下降超三成，主要是貿易業務較上期減少。不過，雖然營收大幅下滑，但其歸母淨利潤為2.62億元，已超過去年全年，同比翻番，為近6年來半年度最好成績。這主要是因為電解銅、硫酸價格同比上漲。
在全國13家以銅採選、冶煉為主業的A股上市企業中，“雲南銅業”多項經營指標均處於行業中上水平。今年上半年，“雲南銅業”實現營收202億元，位居行業第4位，但營收增長率為-31%，排名倒數第1；歸母淨利潤超2.6億元，居行業第5。截至上半年末，其總資產約38億元，同樣位居行業第4位，但資產負債率高達73%，為行業之首，在68家有色金屬上市企業中也是最高的。
過去三年，“雲南銅業”的資產負債率均在70%以上，財務費用也一直處於較高水平，高於同期利潤總額。其中，去年的財務費用高達5.4億元，利潤總額5.02億元。今年6月末的有息負債率（包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券佔負債總額的比例）也達75.2%。
近年來，“雲南銅業”加大了對殭屍企業的處置力度。去年，其將連年虧損、無法償還到期債務的全資子公司——雲南景谷礦冶有限公司以及資源枯竭、資不抵債的控股孫公司——永仁團山銅礦都進行了破產清算。在其餘控股子公司中，赤峰雲銅有色金屬有限公司今年上半年實現營收23.5億元，淨利潤達1.76億元,為“雲南銅業”經營業績最好的子公司。
一波三折的定增
“雲南銅業”2年前就開始籌劃此次非公開發行股票事宜。當時，“雲南銅業”擬非公開發行股票不超過8.72億股，募資不超過81.22億元，募集資金計劃收用於購迪慶有色100%股權及其他項目。
根據2017年證監會修改的《上市公司非公開發行股票實施細則》之《監管問答》，上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。“雲南銅業”此次定增前總股本為14.16億股，定增數量超過總股本的60%。因此，“雲南銅業”不得不調整定增預案。
據其今年1月公佈的《非公開發行股票預案（三次修定稿）》，公司擬非公開發行不超過2.8億股股票，預計募集資金總額不超過40.89億元。其中，14.39億元用於收購迪慶有色50.01%股權，20億元用於控股子公司中鋁東南銅業有限公司銅冶煉基地項目，1.5億元用於楚雄滇中有色金屬有限責任公司10萬噸粗銅/年、30萬噸硫酸/年完善項目，剩餘5億元用於補充流動資金。其中，迪慶州投以其持有的迪慶有色15%股權認購，雲銅集團、“雲南黃金”分別以持有的迪慶有色26.77%、8.24%股權認購。
雲南迪慶有色金屬有限責任公司於2004年6月成立，目前由雲銅集團持股65%、雲南黃金礦業集團持股20%、迪慶州開發投資集團持股15%。迪慶有色擁有普朗採礦權和普朗外圍探礦權兩項礦業權，主要進行有色金屬礦產的勘查和普朗銅礦礦山建設。截至去年9月末，迪慶有色的資產總額為48.7億元，淨資產近18.8億元。
普朗銅礦位於迪慶州香格里拉縣東北部，屬多金屬超大型礦山，是目前亞洲已發現的最大斑岩銅礦山。截至2016年9月30日評估基準日，普朗銅礦採礦權範圍內保有資源儲量礦石量27951萬噸、高品位銅金屬量143.76萬噸，伴生礦產資源量金礦金屬量3.6噸、銀礦金屬量49.5噸、鉬礦金屬量5.6萬噸以及硫鐵礦硫量319萬噸。根據評估報告，2018年度至2020年度，迪慶有色淨利潤預測總額為8億元左右；2020年達產後，普朗銅礦生產規模將達到1250萬噸/年，預計實現年銷售收入23.7億元、淨利潤4.88億元/年。
截至去年年末，“雲南銅業”保有333級別以上銅資源儲量204.5萬噸，去年全年自產銅金屬5.52萬噸，高純陰極銅62.61萬噸，銅精礦自產率不足50%。如此看來，在收購迪慶有色後，“雲南銅業”銅資源儲量將增加至348萬噸，銅礦自產比例也將得到提高。
根據2016年雲銅集團出具的《關於進一步完善資產注入和同業競爭的承諾函》，雲銅集團將所持迪慶有色股權注入“雲南銅業”完成之日起一年內，將啟動涼山礦業股份有限公司股權的注入工作。“雲南銅業”收購迪慶有色後，還有利於進一步解決與控股股東之間的同業競爭問題。
涼山礦業股份有限公司成立於2001年9月，由四川省拉拉銅礦、雲銅集團、“雲南銅業”、雲南楚雄礦冶股份有限公司、四川康西銅業有限責任公共同發起設立，四川省拉拉銅礦以經過評估的拉拉銅礦出資。目前，“涼山礦業”由雲銅集團控股，主力礦山為拉拉銅礦。截至1991年底，拉拉銅礦共探明銅金屬儲量84萬噸。經過近50年的斷續開採，拉拉銅礦面臨資源枯竭。截至2006年，拉拉銅礦礦山開採範圍內保有銅資源量約為17萬噸。2012年-2014年，經過尋找接替資源，新增銅金屬儲量64萬噸。
佈局東南沿海
截至上半年末，該公司的銅冶煉業務集中於西南地區及內蒙古，主要以西南銅業（雲南銅業冶煉總廠）、赤峰雲銅、易門銅業、滇中有色等企業為運營主體。“雲南銅業”近年力推“南北佈局”，而東南銅業項目是推進該策略的重要棋子。
今年6月，雲南銅業控股子公司中鋁東南銅業有限公司投資建設的寧德40萬噸銅冶煉基地項目成功點火試車，標誌著雲南銅業發展戰略在東南沿海佈局邁出重要步伐。該項目總投資約50億元，雲南銅業擬以募集資金的20億元投入該項目。
資料顯示，該40萬噸銅冶煉基地項目佔地面積1300餘畝，位於福建省寧德（漳灣）臨港工業區冶金新材料產業園內，能減少海外銅精礦運輸環節，同時可實現就地生產、就地銷售，大大降低運輸和倉儲成本。
此項目以進口銅精礦為原料，採用世界先進的“富氧強化旋浮冶煉”冶煉技術進行生產及加工。其設計規模為年產陰極銅40萬噸、硫酸約150萬噸，建成達產後，預計可實現銷售收入約170億元/年。根據項目實施後帶來的業務收入、淨利潤和經營活動產生的現金流量淨額等為基礎進行測算，該項目預計內部收益率為12%，靜態投資回收期為9.67年。
該項目建成後，雲南銅業將形成“以西南銅業為主的西南銅冶煉基地+赤峰雲銅為主的北方冶煉基地+東南銅業為主的華東銅冶煉基地”的格局，進一步擴大市場覆蓋面。
再融資
今年以來，我省多家上市公司已經實施或計劃實施再融資。“創新股份”、“我愛我家”已實施定增，分別募集資金16.6億元、49.99億元用於購買資產及募集配套資金。目前，“川金諾”、“雲南銅業”定增事宜已獲證監會核准，“川金諾”擬募集資金不超過5.49億元，全部用於溼法磷酸淨化及精細磷酸鹽項目；“貴研鉑業”配股申請也獲得證監會批覆，擬配股募集15億元，將用於償還銀行借款及補充流動資金。
“雲鋁股份”、“雲南旅遊”、“雲南能投”等3家企業正在計劃實施定增。其中，“雲南旅遊”擬募集資金18.55億元用於購買深圳華僑城文化旅遊科技股份有限公司100%的股權；“雲南能投”擬募集資金14.22億元，用於購買大姚雲能投新能源開發有限公司100%股權、馬龍雲能投新能源開發有限公司100%股權、會澤雲能投新能源開發有限公司100%股權、瀘西縣雲能投風電開發有限公司70%的股權；“雲鋁股份”預計募集資金45億元全部投資於魯甸6.5級地震災後恢復重建水電鋁項目和文山中低品位鋁土礦綜合利用項目。
“雲南銅業”《非公開發行預案（三次修訂稿）》顯示，本次非公開發行股票價格不低於發行期首日前20個交易日公司股票交易均價的90%。從二級市場股價表現來看，“雲南銅業”此次定增可能會比較坎坷。
從今年1月初至今，“雲南銅業”股價一直處於下跌狀態，從1月9日的14.55元/股下跌到目前的9.37元/股，若以9.12元/股（9月25日前20個交易日均價）的價格作為本次定增價格來計算，在被全額認購的前提下，“雲南銅業”預計只能募集到25.54億元，與其設想的40.89億元差了整整15億元。
閱讀更多 雲南美財商智庫 的文章
