【獵雲網（微信號：）】1月9日報道（編譯：油人）
騎著自行車，帶著鮮橙色挎包的信使，在擁擠的街道上穿行。他們的挎包裡充斥著零食、DVD和尿布。這些信使來自一家名為Kozmo.com的初創公司，該公司承諾在一個小時內交貨上門。如此熟悉的場景，似乎很難想像這發生在2000年。在當時，這一切似乎看起來很有魔力。
不過，人們很快發現，真正的魔力是Kozmo在虧本運營的情況下，仍然能夠融資超過2.5億美元。但是，隨著2000年下半年互聯網泡沫的破滅，該公司計劃中的IPO活動被取消。Kozmo最終於2001年4月被清算，只留下身為投資者的亞馬遜和軟銀在風中凌亂。
然而，二十年後，類似Kozmo的企業正在籌集鉅額資金，並試圖讓消費者滿意。用戶只需按一下按鈕，新電影就可以直接投屏到電視，出租車服務就可以立即出現在面前，外賣和網購就可以瞬間完成。而像亞馬遜和軟銀這樣的公司仍在投資著這一領域。
每一項新服務都會削弱現有公司的地位。Uber和Lyft比城市出租車更為便宜，Netflix的月費價格比一張電影票還要便宜，亞馬遜讓每一天都變成黑色星期五。
但是現在，我們正處於另一種類似Kozmo曾經經歷過的“懸崖時刻”。WeWork的IPO失利，迫使風險投資抑制其旺盛的胃口，並將重點重新放到盈利上。投資者已經開始感受到這一歧視性市場所帶來的痛苦。
而消費者可能是下一個。隨著技術和慷慨的私人資本取消支持，現有的免費午餐即將結束，消費者可能會親眼目睹這些行業的變化。
億萬富翁投資者、NBA達拉斯小牛隊的老闆Mark Cuban表示，許多公司將很難適應新的現實。對於習慣了強大技術和低廉價格的消費者而言，痛苦也是無法避免的。
Cuban在一封電子郵件中表示：“在經歷了公司長期的成本補貼之後，要想維持IPO投資者期望的增長率是很難的，要想讓客戶重新適應更高且有利可圖的定價會更加艱難。”
這些創企服務的客戶對此也表示同意。“實際上用戶的心理預期會存在一個轉折點，”Ruby Media Group總裁兼創始人Kristen Ruby說道，他每週花費30到40美元在外賣上。“如果費用繼續上漲，消費者將處於放棄服務的邊緣。”
拉比Andy Bachman是紐約市一家名為猶太社區項目中心組織的執行主任，他說他每月會用Seamless或Grubhub訂購多次。他說：“對於城市中許多可支配收入較高的人，交付價格小幅上漲不會有問題。但是像我們這樣的普通家庭，則會停止使用它。”
在過去十年的大部分時間裡，投資者向初創企業投入了數十億美元，並選擇按規模來判斷成功。投資者似乎認定盈利總有一天會實現，然而現在，他們開始擔心這一天可能永遠不會到來。
首先是獨角獸的IPO表現不佳。備受期待的新股如Uber和Pinterest的股價，已從夏季高點下跌了30%以上。Slack的直接上市也被證明是令人失望的。
轉折點是共享辦公創企WeWork的IPO失敗。在鼎盛時期，該公司在私人市場的估值達到了470億美元。它的IPO申請書向世人展示了巨大的損失和令人困惑的管理決策，從而激醒了投資者，讓他們突然想起了互聯網泡沫的教訓。WeWork被迫擱置IPO計劃，最終在軟銀的紓困下才勉強保持償付能力。
對沖基金Marathon Partners Equity Management的經理Mario Cibelli說：“WeWork的IPO流程為市場注入了一段時間以來缺失的紀律性。從夏天到秋天，市場環境發生了顯著的變化。許多私營公司的退出機會基本上已經消失了。公開市場也在要求另一種風險狀況和行為。”
曾經成功預測安然破產的知名賣空者Jim Chanos，指責軟銀及其1000億美元的願景基金助長了許多不可持續的戰略。這家日本公司是WeWork的最大投資者。
Kynikos Associates的創始人兼執行合夥人Chanos說：“很明顯，軟銀席捲而來，並在此方面處於領先地位，也許也沒有花時間研究過商業模式。從一開始，整個WeWork事情就很愚蠢。”
軟銀拒絕評論對其WeWork商業模式分析提出的批評。但是，在11月的一次投資者演講會中，軟銀表示，它現在正在告訴投資組合公司專注於產生自由現金流（衡量盈利能力），並且它們的目標應該是“自籌資金”。它還為其投資組合公司推出了一項新的“無營救方案”政策。
“事實上，軟銀到現在才推出這樣的政策有點晚了，”Chanos說。“因為這些公司本就應該擁有一條盈利之路。”
情緒的轉變也打擊了私人市場。根據道瓊斯VentureSource的數據，在第三季度，初創企業獲得了275億美元的新風險投資，比上一季度下降了17%，達到了近兩年來的最低水平。
一些初創企業無法在新環境中生存，而老牌企業則被迫提高消費者價格。
互聯網電視就是這樣的一個領域。虛擬多通道視頻節目發行商大約在三年前就進入了市場，承諾能夠以很少的電纜成本提供最佳的直播電視節目。YouTube TV、Hulu Live TV、Sony PlayStation Vue和DirecTV Now（現在稱為AT&T TV Now）都提供通過互聯網流式傳輸的直播電視套餐，每月僅需30至40美元。
然而，這樣的低價並沒能持續下去。MoffettNathanson的電信分析師Craig Moffett說，這些虛擬發行商錯誤地認為，這一業務將具有類似於谷歌和Facebook贏家通吃的經濟優勢。但是，內容業務的成本結構無法像本地網絡業務那樣規模龐大。
“數字沒有任何意義，”Moffett說。“僅這些套餐的編程成本就超過了30美元。扣除客戶服務和客戶獲取成本後，根本沒有任何盈利點。”
面對不斷增加的損失，Moffett指出，互聯網電視服務被迫複製同樣的價格上漲，從而迫使人們放棄這一服務。隨著價格的上漲，訂閱用戶的增長急劇下降。去年十月，索尼宣佈它將在一月關閉其Vue服務。與此同時，AT&T TV Now將價格提高到非常高的水平（從最初的35美元提高到每月65美元），以至於客戶開始逃離這一平臺。根據MoffettNathanson的數據，在過去四個季度中，該服務的淨訂閱用戶虧損量總計近70萬。現在，無論是成本還是訂閱用戶趨勢，互聯網電視與有線電視已經沒有什麼差別了。
Moffett說：“每個人最初都希望他們能夠搶佔市場份額，並建立一個能夠給他們更多談判槓桿並最終在提高價格中獲利的地位。現在回想起來，似乎這些假設都不成立。”
Moffett認為互聯網電視的故事可能會在其他市場重演。
那麼，在不久的將來，網約車、外賣和流媒體視頻訂閱市場會發生什麼呢？
網約車
近幾個月來，隨著美國主要的網約車服務提供商Uber和Lyft的股票遭受重創，消費者應該會在來年看到價格上漲的浪潮。
華爾街的數據表明，網約車平臺可以通過更高的價格逃脫虧損的路線。Canaccord Genuity表示，其最新的價格追蹤器顯示，自5月份以來，Lyft和Uber的票價平均上漲了6%。上個月，巴克萊發佈了對紐約市乘車數據的分析，表明對該服務的需求缺乏彈性。該公司發現，由於交通擁堵附加費，單次行程的定價上漲23%時，交易量僅下降了10%。
有強烈的信號表明鉅變已經開始。在Lyft的最後一次財報電話會議上，該公司的首席財務官表示，市場存在“越來越高的合理性”，並指出，根據行程類型進行調整後，平均行程價格同比上漲。此外，該公司9月季度調整後的未計利息、稅項、折舊和攤銷前收入的利潤率（Ebitda）比去年同期提高了32個百分點，至負13%。Lyft表示，預計到2021年下半年將實現盈利。
Heller House對沖基金經理Marcelo Lima看到了美國網約車領域的雙頭壟斷現象。由於Lyft更多的將重心放在北美地區，所以他更看好Lyft。“我喜歡Lyft擁有重點，他們的故事非常清楚，他們很有可能很快達到很好的經濟效益。”
同時，Uber的其他虧損部門，例如自動駕駛和送餐服務，都受到了阻礙。
消費者在短期內可以預期什麼樣的實際價格變化？曾在Relational Investors擔任了八年分析師的私人投資者Mike Puangmalai說：“原本25美元的行程，明年很有可能漲到30美元。請不要感到驚訝，因為價格的確會上漲。”
外賣
Uber虧損的前景使新生的外賣業務陷入混亂。四個資金雄厚的參與者——DoorDash、UberEats、Grubhub和Postmates——一直試圖通過更廣泛的網絡和更好的折扣來超越對方，結果帶來的是驚人的損失和對客戶來說更為優惠的價格。
UberEats在九月結束的季度虧損了超過3億美元，虧損同比增長近70%。Grubhub的股價在10月底暴跌43%，當時該公司提供的利潤指數遠低於華爾街的預期。行業分析師普遍認為，鑑於最近的趨勢，DoorDash和Postmates可能正在虧本，並且很難公開上市。
DoorDash和Postmates沒有回覆評論請求。
Chanos認為外賣公司正面臨餐館要求降低佣金率的壓力。他還預計，消費者會從外賣公司那裡看到更少的優惠券和促銷，而且更高的價格可能會導致訂單量大大減少。
Grubhub在一份聲明中表示它“已經證明自己是美國唯一具有盈利、透明和可持續商業模式的外賣業務”。
Grubhub說：“雖然我們的幾個同行已達到全國規模，但我們是唯一一個沒有不可持續捷徑增長的公司，畢竟這些捷徑會招致鉅額經營虧損。”
擁有Grubhub股份的Cibelli預測，所有這些公司都將不得不通過削減最初用來吸引客戶的補貼來修復自己的業務。他說：“UberEats、Postmates和DoorDash都必須達到收支平衡，並停止消耗現金。因此，合併的可能性很高，最後大概只有兩家公司會生存下來。”
該對沖基金經理認為，隨著參與者的減少，隨著諸如營銷和行政支出等運營支出的重疊被消除，整個行業的整體盈利能力將會提高。他預測，合併之後，生存下來的公司將能夠提價，並推升Grubhub的股價。
無論是做空還是做多的投資者，都同意當前的競爭格局是不可持續的。Cibelli說，那些利用鉅額融資來追求低利潤率銷售的私營公司將面臨最大的障礙。
11月，摩根士丹利的消費者調查顯示，有58%的食客表示促銷和優惠在外賣決定中發揮了作用。此外，只有36%的消費者表示他們只專注於一個平臺。
就盈利能力而言，快餐訂單尤其成問題。摩根士丹利估計，三分之二的快餐訂單都在7美元以下。該公司表示，在一個典型的10美元快餐訂單中，一家外賣公司將損失3.80美元，因為每次配送的費用為5美元。
相比提高的打車車費，消費者不太可能輕易接受更高的外賣價格。
“如果像免運費這樣的促銷活動減少，我可能就不會怎麼吃外賣了，”現年37歲的Puangmalai說道。
流媒體視頻
儘管網約車和外賣行業的高速發展可能宣告終結，但流媒體視頻的促銷活動可能會保持更長的時間。由於科技巨頭和媒體的實力雄厚，流媒體視頻的“免費午餐”可能會持續一段時間。
這些公司已經告訴他們的投資者，在建立流媒體庫時，他們會目睹持續多年的虧損。例如，AT&T預計，其HBO Max在2025年實現盈利之前，虧損將超過40億美元。
WeWork的失敗並未對流媒體業務造成重大影響，因為視頻流媒體公司還有其他可盈利的業務，例如主題公園、電影、無線服務和智能手機。
去年11月，迪士尼以每月7美元的價格推出了Disney+流媒體服務，比Netflix低約45%。迪士尼計劃在成立的第一年建立一個擁有7500部電視劇集和500部電影的流媒體庫，其中包括該公司的皮克斯、《星球大戰》和漫威電影。迪士尼已告訴投資者，直到2024年，Disney+才會盈利。
在流媒體戰爭中，迪士尼並不唯一一家放長線的公司。去年10月，華納媒體公佈了將於今年5月開始的HBO Max流媒體服務的詳細信息。華納表示，該服務將擁有1萬小時的內容，這些內容來自HBO、華納兄弟、DC娛樂、CNN、TNT、卡通網絡、成人游泳和其他華納媒體產權。到2021年，它將推出50部原創作品。儘管內容增加了一倍，但HBO Max的每月費用為14.99美元，與標準HBO的當前費用相同。
考慮到花費在內容上以支持服務的成本，流媒體的低成本尤為突出。Cowen估計，Netflix和亞馬遜在2019年的內容支出分別為150億美元和80億美元。該公司認為，剛剛以每月4.99美元的價格推出其Apple TV+服務的蘋果，將在兩年內每年支出60億美元。
Cowen分析師John Blackledge說：“由於競爭加劇，定價環境肯定會比過去五年更加平靜。”
確實，Netflix可能希望降低某些市場的入門價格。它已經在印度嘗試低價移動端專用計劃，這表明廉價計劃可能是其國際擴張的關鍵。
Netflix的問題在於，運行流媒體服務的成本將會變得更加昂貴。在上次財報電話會議上，Netflix的管理層承認，有多個競標者的最熱門電視節目的內容成本在過去一年中上漲了30%。投資者看漲Netflix股票一直是其隨著時間提高訂閱價格的潛在動力。但是全新流媒體服務的出現肯定會限制Netflix的定價能力。
在過去的一年中，這樣的事實對這家流媒體巨頭的投資者來說是一種過山車的體驗。Netflix的股價在2019年初表現強勁，截至7月上漲40%，但在該公司發佈令人失望的第二季度財報後的短短兩個月內，便失去了所有這些漲幅。雖然Netflix的股價自此一直處於反彈，並於年終收盤時上漲了21%，但仍然落後於主要指數。股東應預期未來幾年會出現更大的波動性和相對低迷的回報。
長期市場寵兒的不確定性說明了華爾街的新動態，顯然，高興的消費者不再與快樂的投資者保持一致。隨著獨角獸的成長，它們看起來更像是有線電視公司，而不像非營利組織。
Moffett說：“畢竟，天上掉餡餅這事還是很虛無的。”
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