国泰君安证券(香港)12月31日发布研报，摘要如下：
假如排除长期投资的减值，2019年第三季度非GAAP股东利润好于市场和我们的预期。由于TAC支出的减少，毛利率环比增长2.9个百分点。
基于预计1）自建移动生态发展；2）增强的用户体验，我们分别上调2019-2021财年的在线营销服务收入预测1.3%/2.2%/3.1%。我们认为百度的在线营销服务预期将进一步得到改善。基于对一般营销及行政费用的高效支出，我们分别上调2019-2021财年经营利润率0.2个百分点/1.6个百分点/0.1个百分点。此外，我们认为毛利率将得到改善，由于预计1）减少流量获取成本的支出;2）控制内容成本的支出。我们维持投资评级为“中性”和上调目标价至134.00美元。由于预计在线营销服务收入的增长和有效的一般营销及行政支出将带来正面影响，我们分别上调2019-2021财年的非GAAP每份ADS盈利预测19.2%/0.6%/1.1%。新目标价分别相当于22.6倍/19.4倍/13.6倍2019财年至2021财年非GAAP市盈率。
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