国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
安琪酵母(600298)
投资建议：维持2019-21EPS预测1.14、1.39、1.58元，Q4利润有望加速，参考可比公司给予2019年30倍PE，上调目标价至34元（前次28.35元），基本面开始改善，悲观预期消化，上调至增持评级。
业绩符合预期。2019前三季度营收55.6亿元、增13.5%，扣非前后归母净利润6.66、6.27亿元，降1.2%、降1.7%；Q3单季营收18.5亿元、增17.4%；扣非前后归母净利润2、1.9亿元，增17.8%、21.2%，收入及利润增速环比改善。Q3单季净利率略升0.03pct至10.9%，其中毛利率略降0.11pct至33.7%，预计限产及检修仍有一定影响，因销售人员及管理人员扩张销售费用率升0.48pct、管理及研发率升1.06pct，偿还短期借款下财务费用率降2.08pct。
酵母出口及YE明显改善，营收增速有所回升。Q3单季酵母类、制糖、包装及奶制品四大类业务收入14.2亿、1.7亿、6777.9万、1753.3万元，其中酵母及衍生品业务中预计酵母增10%左右（受人民币贬值影响酵母出口增12%）、保健品、YE增20%以上，相较Q2酵母出口、YE明显改善带动营收增速回升，制糖业务因糖价回升出货加快。
Q4低基数利润有望加速。展望Q4酵母出口预计将保持良好势头，收入增速有望继续保持15%以上以完成全年目标，预计费用率保持平稳，而利润低基数下增速有望明显改善。
核心风险：汇率波动风险，环保限产风险
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