从2018年初至今的两年时间里，韵达股份的表现可谓出色，同行业的顺丰控股、圆通速递、申通快递，不约而同的下跌了24%左右，相比较而言，韵达股份的上涨在快递行业可谓鹤立鸡群。
下面我们先简单的介绍一下快递行业。
大部分读者，可能会理所当然的认为，A股所有的快递公司，都是在同一个业务范围内竞争，只不过是不同的快递公司服务的水平不同。
此言差矣，其实各个快递公司，都有自己的利基市场，而各个公司之间，也有部分业务重合，我们把快递业务分为四种：
一、公对公业务（G2G）。
这是中国铁路和中国邮政的业务范围，常见的邮政快递业务是EMS。特点是全覆盖，追求社会价值
二、企业对企业业务（B2B）。
这是顺丰的业务范围，企业用户对价格不敏感，要求的是时效性和安全性。这也是顺丰的优势。
三、企业对散户业务(B2C)。
京东、苏宁、唯品会的自建物流就是属于这种。这种物流，不仅仅是送货，还承担了仓储和配货的业务。
四、散户对散户的业务(C2C)。
这是四通一达的业务范围。我们常说四通一达，四通指申通、圆通、中通、汇通，一达指的是韵达。
C2C业务的一端是小规模电商，另一端是消费者。
有了这四个业务划分，我们再看A股上市的四家快递企业，就各有各的特点了。
顺丰主要做B2B，也顺便做一些高端的B2C，圆通、申通、韵达的差异化表面上看不明显，在快递行业飞速发展的最近五年，各个快递公司对行业的发展做出了不同的预测，它们的选择，也决定了不同的命运。
申通是最早成立的民营快递公司。
不过申通除了早，就没有什么特点了。目前申通已经在业务、净利润、市值上落伍了，变成了主流快递公司里面排名靠后的小弟。
圆通的效率低。
下图中灰色的柱子，是各个快递公司的终端网点数，其中圆通的网点数最多，达到了4万多家。
但是在网点数量上面的布局优势，丝毫没有带给圆通业务上的优势，圆通的经营效率，显著落后于中通和韵达。
这反映了早期快递行业的特点，拼网点多、拼人多、车多，这是一种在较低层面的竞争策略，随着快递行业自动化水平的进步，早期靠廉价劳动力作为竞争要素的申通和圆通都慢慢败下阵来。
中通是最晚成立的民营快递公司，市场占有率却最高。
中通在考虑和顺丰竞争的时候，采用的策略好，中通看到了下沉市场的机会，采用了和顺丰差异化竞争的策略，用农村包围城市，最近几年又搭上了拼多多爆发的快车道，获得了规模成本优势。
韵达最独立，喜欢集中优势兵力，做高密度布局。
韵达在自动化的布局比较超前，因为资金有限，韵达在初期，只能做到在某一个地区高密度的投入，然后用自动化做到成本最低。
韵达选择了小件电商业务的核心区域，华东市场，来集中优势兵力，布局自己的运转中心和自动化设备。
过往的韵达快递，有着价格屠夫的称号，总能做到淘宝件最低的运费。
2019年开始，韵达的华东市场布局完成，开始往电商的次中心华北和华南进军。
同时，韵达是一个资本上最独立的快递公司。除了韵达，阿里已经投资了“四通一达”中的全部“四通”。阿里是百世汇通的第一大股东，是申通快递、圆通快递第二大股东，是中通快递第三大股东。
韵达的最高密度、最高效率、最低成本战略，把韵达变成了某一个区域的吸金中心，在同行业上市公司中，韵达的有息负债率总是最低的。
截止2019年三季报，顺丰的有息负债率是27%，圆通16%，申通10%，韵达只有不到5%，正是因为韵达不缺钱、不缺技术、也不缺业务，所以韵达保持了资本的独立性。
在韵达的股东中，没有阿里、没有腾讯系、也没有拼多多。
这种独立性，带给韵达的还不止于此，电商企业在物流招标的时候，为了竞争性的存在，会选择一个阿里系的物流企业，那同时，也会选择一个非阿里系的企业，韵达就处于非阿里系的有利位置。
阿里巴巴为什么早期没有做快递？
因为没有时间。
阿里巴巴一直处于更加紧迫的竞争中，和微信的支付之争、抢占云计算的高点、线上线下和美团的竞争。这些都是生存级的竞争，阿里暂时没有时间和精力去做快递这种战术级的竞争。
到了2020年，阿里巴巴有空闲了，快递行业都开始问自己一句话：“阿里如果做快递了，我们该怎么办？”
申通的创始人已经无心恋战，投奔了阿里巴巴旗下。
2019年7月，阿里巴巴入股申通的初步交易完成，通过持股德殷德润49%股权，间接拿下了申通14.6%的股权，不仅仅如此，阿里还拥有申通创始人股东其余30%股份的认购权，这就相当于，阿里巴巴有望共计持有申通快递46%的股份，成为申通的实际控制方。
阿里给申通带去了流量，也会下一步给申通带去技术，这就给快递行业增加了很多竞争的变化。
圆通在补短板。
从2018年的募集资金投资项目来看，圆通投向了运转中心，但是我们知道，运转中心其实是中通和韵达几年前的投资重点，现在韵达和中通做的是什么呢？是自动化业务。
所以说，圆通正在做的，是韵达和中通几年前布局的运转中心业务，这就是在补历史的短板。
顺丰在下沉。
顺丰终于看懂了中通后来居上的战略，所以在2019年11月，顺丰收购了唯品会旗下的品骏快递业务，也开始做低价电商件了。
但是我不看好顺丰的下沉。
从上面的有息负债表，我们可以看出，顺丰还是处于资本驱动型的企业，如果说申通和圆通人多，那顺丰的优势是钱多和设备多。
顺丰的价格和服务优势，是相比较邮政EMS来说的，相比较中通和韵达，顺丰其实没有成本优势。
顺丰的经营模式是定点发车，车满载率低。中通和韵达是满载之后发车，造成时效性差。
但是随着业务量的饱和，中通和韵达慢慢能够做到一天两发、三发、甚至四发，和顺丰的时效性差异会越来越小。
廉价小件快递业务是一个规模经济的舞台，目前顺丰和中通韵达的业务量已经拉开了10倍的差距，这个差距是很难弥补的，除了阿里巴巴，顺丰很难找到一个同样规模的电商业务领域。
韵达在提质增效。
如果我们站在当下，往前几年看，韵达的战略就比较清晰了。
先做技术、再铺密度、再要规模、再提升时效和差异化服务。
是选择重要还是努力重要？
顺丰看错了电商的高增长，中通选对了农村包围城市，韵达一直在努力的做内功。
做到2019，当顺丰、中通、申通、圆通为了清洗行业，大打价格战的时候，韵达没有参加。
韵达推出了当天快递、联合仓、仓配一体化、国际物流，这些本应该是顺丰擅长的业务。
2019年快递行业的价格战打了大半年，申通和圆通净利润大幅度滑坡，韵达也没有损失一点点份额，只是速度稍微降了一点点。
韵达或许想明白了，快递是一场持久战，在这个竞争过程中，因为客户可以轻易的换快递公司，所以，短期的份额不重要，重要的是成本优势和时效。
亏损的份额不重要，重要的是现金流。
现金流估值法。
我发明了一个指标，用上市公司目前的资本投入/经营性现金流，来考察快递企业的估值。
其中，资本投入包括股东投入+有息负债的投入，那股东投入，就相当于目前的最新市值。
所以这个估值=（市值+有息负债）/经营性现金流净额
数据采用2019年12月04日的收盘市值，和最新2019年的三季报数据。
从上表我们可以看到，韵达、圆通、申通、顺丰的估值倍数分别是26、20、27、25倍。
圆通的20倍，是市场不看好其人海战术的竞争前景。
我们惊喜的发现，韵达、顺丰、申通，竟然齐刷刷的站在同一个估值水平。申通是因为靠上了阿里巴巴的大树，顺丰在资本的驱动下转型，韵达是一如既往的在苦练内功。
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中通快递在美股上市，因为时间和投资渠道的关系，本文分析中通快递的篇幅很少，仅供参考。（文| 投资从入门到精通）
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