国盛证券发布投资研究报告，评级: 买入。
石英股份(603688)
公司半导体石英材料通过TEL认证。公司公告其生产的半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社（TEL）官方认证，认证范围涵盖透明石英母材（管、棒、砣），应用领域包括半导体制程领域的扩散环节。TEL是日本最大的半导体制造设备提供商，也是世界第三大半导体制造设备提供商，其产品几乎覆盖了半导体流程中的所有工序，在涂布、刻蚀等环节在全球占有举足轻重的地位。石英股份此次覆盖的扩散领域在半导体制程环节中技术难度较大，因需要工作在高温区，对材料的纯度要求更高，目前仅有德国贺利氏（Heraeus）和美国迈图（Momentive）等少数企业具备供货能力，佐证了公司产品在全球的技术领先性。考虑到5G对于电子级石英产品的需求拉动，我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.69/2.56/3.54亿元，EPS为0.5/0.76/1.05元。我们给予公司2020年35倍的PE估值，目标价26.6元，维持“买入”评级。
深耕材料领域多年，TEL认证有助于企业进入主流采购名录。公司在半导体级石英材料领域布局超过5年，此前产品也在部分半导体企业有应用，但规模尚小，如若能通过全球主流企业认证将迎来发展良机，然而石英材料的质量和加工精度直接影响半导体产品的成品率，国际设备制造商铺面对供应商实施严格的资质认证，准入周期很长，公司经过多次努力，此次终于认证落地，未来将助力石英股份进入主流半导体生产厂商的采购名录，推动产品放量。目前，此类电子级材料在国内具有明显的稀缺性，市场对其预期有望进一步上修。展望2020年，公司将聚焦于客户拓展、产品推广，借力TEL打入主流采购名录。
继续聚焦光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂。公司从民用石英材料起步，布局照明、光伏、光通信、半导体材料等下游市场，因光通信和半导体材料的准入门槛较高，此前仍以传统领域为主，面临的价格竞争较为激烈。近年来，公司聚焦于光纤半导体电子级石英产品方向，产品高端化战略成果初显。今年以来，受中美贸易摩擦影响，出口关税增加明显，光纤半导体业务受到一定程度影响，增速放缓，但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变。我们认为，在国产替代的大背景下，石英材料作为通信、半导体、新型光源、化工、冶金、核物理等领域不可替代的基础材料，高端产品国产替代将是长期趋势。
风险提示：光伏政策影响相关产品销售，光纤产品销售不达预期，半导体认证不达预期，5G进度不达预期，公司海外市场拓展不达预期。
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