国信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
博敏电子(603936)
事项：
我们近期梳理了PCB产业相关上市公司和投资机会。
国信观点：
1）博敏电子具备多年产业积累，产品体系丰富完备，并在汽车和通信行业积累了大量的优质客户资源。
2）2018年公司收购君天恒讯PCBA业务，实现了业绩增长和盈利能力的加强；子公司江苏博敏也在2019年实现扭亏
为盈，业绩改善显著。3）博敏电子作为国内PCB行业HDI核心供应商，未来将会长期受益于5G建设背景下PCB国产替代趋势下的成长机会。我们看好公司的在5G大规模商用后的行业发展机遇。预计公司19-21年净利润为2.1/2.7/3.5亿元，EPS0.67/0.86/1.11元，对应市盈率27/21/16。给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，国际贸易冲突恶化。
评论：
HDI核心供应商，深度布局汽车和通信行业应用博敏电子凭借多年技术积累形成的产品结构优势，形成以HDI产品为核心的产品体系占公司销售额50%以上，且已掌握任意阶HDI产品的生产工艺技术并已量产。公司具备完善的产品结构体系，产品涵盖HDI板、多层板、双面板、挠性电路板、刚挠结合板和其他特种材质板（主要包括：金属基板、高频板和厚铜板等）。博敏在经营过程中积累了丰富的客户资源，重点形成了通讯设备、汽车电子、医疗器械、检测系统、航空航天、家用电子产品等高科技领域的优秀企业客户群体。2019年公司与存量客户中山通宇、金溢科技、三星Notebook等进行深度合作，丰富产品结构，并开拓了日海物联、信维通信等在内的优质行业客户。
战略收购带动业绩增长，子公司改善明显2018年8月，公司完成对君天恒讯的战略并购。君天恒讯是一家PCBA核心电子元器件综合化定制方案解决商，主要从事PCBA相关核心电子元器件的失效性分析、定制开发和销售，已形成以行业龙头客户为基础的定制化业务模式，全方位、多环节的综合化服务不断增强客户粘性，营造良好的业界口碑，增强自身的持续盈利能力。江苏博敏是公司上市后募投项目扩产的实施主体，主要业务为高端HDI板类产品。2019年上半年，公司江苏子公司江苏博敏实现盈利518万元，扭转了此前的亏损局面。
5G趋势下，PCB产业国产替代仍在持续2019年全球PCB市场的产值将达660亿美元如今，国内PCB走过了低端产能扩张的阶段，行业正在向精细化管理和高技术附加值的方向转型，而商用5G的推出将给行业带来巨大市场，但同时也给PCB企业带来巨大挑战。我们认为，博敏电子作为国内PCBHDI核心供应商，具备在汽车和通信行业的长期积累，未来将会长期受益于PCB国产替代趋势下的成长机会。
投资建议：
我们看好公司的在5G大规模商用后的行业发展机遇。预计公司19-21年净利润为2.1/2.7/3.5亿元，EPS0.67/0.86/1.11元，对应市盈率27/21/16。给予“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧，国际贸易冲突恶化。
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