■ 文 | 鸿学院院办
最近两年，很多民营企业家都感到生意不好做了，销售不振，利润下滑，经营愈发困难。
统计数据证实了这种感觉。根据市场监管总局的数据，2018年，我国新开业企业数量同比增加了10%，倒闭数量却暴增了35%。2019年的情况可能会进一步恶化，据贸易信用保险公司“裕利安怡”预测，2019年中国破产企业数量还将增长20%。
民营企业遭遇困境的原因虽然不一而足，如贸易战、去产能、环保限产等，但也有一个普遍的共同难题——融资难融资贵。
我国金融体系由银行主导，企业直接面向投资者的融资市场不发达，民营企业想要获得经营发展所需的资金，除了高息的民间借贷，只能指望银行贷款。
不过，银行放贷的两个特点让小微民企很烦恼，一是“嫌贫爱富”，二是“晴天送伞，雨天收伞”。一些信用较好的大型民企，在经济发展好的时候尚能从银行获得贷款，但利率也要高出国营企业不少。一旦经济形势有下行的征兆，银行就会为了规避损失提前催收贷款，至少在发放新贷款和续贷时会收紧很多。大型民企尚且如此，缺乏抵押品的小微企业的境况就可想而知了，往往是根本贷不到款，只能求助于民间高利贷。如下图所示，2017年四季度之后，小微企业获得的贷款增速呈断崖式下跌。
鉴于民营企业对中国经济的重要性（民营企业的“456789”·注1），国家一直致力于解决中小民企融资难融资贵的问题。2020年1月7日，国务院金融稳定发展委员会召开第十四次会议，指出“要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具”“要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。”
其实中小企业融资难融资贵的问题由来已久，国家也想了很多办法，但效果总是不尽如人意。比如2018年至今，短短2年时间，存款准备金率已连续下调7次，大型金融机构由17%降至12.5%，中小金融机构由15%降至10.5%，创2007年以来新低，力度不可谓不大。贷款利率也从2011年开始不断下调，贷款基准利率（一年期）从6.56%一路降至4.35%。
然而，民营企业却没有享受到政策的红利，借贷利率不降反升。2018年年初，企业真正获得的贷款，平均利率是5.8%，2019年下半年反而涨到了5.94%，央行的宽松政策并没有传递到下游的借贷市场。
那么是央行的货币政策没有发挥作用吗？市场上的资金其实并没有增加？
非也！货币宽松确确实实增加了市面上的流动资金，货币市场利率大幅走低就是最好的证明。比如余额宝就类似于货币市场基金，它把用户的钱集中起来，在债券回购市场赚取利息支付给用户。随着央行不断增加货币供应，市场上的资金逐渐供过于求，价格应声而落。余额宝收益率从2018年年初的4.37%，一路下跌至今天的2.43%，跌幅高达44%！可以说货币市场并不缺乏资金，恰恰相反，钱多的是！
为什么企业贷款利率没有同步下降呢？
这涉及到中国金融市场的利率形成机制。在金融业非常发达的美国，联邦基准利率就是所谓的“利率之锚”，金融市场其他所有利率都围绕它来形成。相较之下，中国的基准利率之锚就显得不甚清晰。
中国利率机制实际上被分割成了两部分。一部分是通过自由交易形成，能够迅速对市场变化做出反应的利率（如货币市场、债券市场利率）；另一部分则是在更为巨大的银行贷款市场中被规定的利率，就像一只巨大的恐龙，对利率环境的改变反应迟钝。两种利率相互隔绝，存在着“运河淤塞”的现象。
央行在2019年8月宣布改革LPR（贷款市场报价利率）形成机制，目的在于改变银行贷款的“利率之锚”，强行把企业贷款的利息成本压下来。从前银行赚足了利差，现在LPR最重要的一个目的，就是让银行把利差肥肉吐出来一部分，反哺实业。
居民购房也将受到“换锚”的影响，所有过去选择浮动利率的购房者都要在今年8月底前与银行重签合同。是选择固定利率，免受未来利率上涨的风险？还是选择“LPR+加点”，赌一把利率长期走低？
LPR能否间接实现大幅降息？居民购房贷款选择怎样的模式更有利？LPR能否真正完成利率市场化改革？
本文节选自鸿学院微课堂《明年利率下调——2020新机遇》，请搜索【宋鸿兵观天下】公众号，了解课程详情！
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