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本文整合来源：邱国鹭。 知名私募高毅资产CEO，提倡价值投资，著有《投资中最简单的事》一书。
2019年以来，创业板一路上涨，创出三年新高。自2019年6月算起，创业板从1411涨到2293点，涨幅高达60%。甚至一度有人说：创业板迟早会赶超上证指数。 有更多人说：不能用传统的PB、PE衡量科技股，科技股会用高成长来抚平高估值。
一切都是这么似曾相识。高估值老鱼是见过，但真没见过几个真正的高成长。
老鱼不由得想起知名私募邱国鹭，面对2013年创业板上涨狂潮时保持的冷静。当时有记者问他：2013年创业板指上涨70%多，你当时撰文对被市场热炒的手游、电影、P2P互联网金融都泼了冷水，一时间争议很大。事实证明，时间站在了你这一边，现在，这些行业都已经被证伪。
邱国鹭回答， 2013年，大家最爱炒的是三样东西：电影、手机游戏、P2P互联网金融，记得当时有二十几家公司转型手游公司，还有很多公司收购电影工作室，还有公司为了炒作股价改名叫“匹凸匹”。
投资要做时间的朋友，怎么才能做时间的朋友？一定得抓住事情的本质，要知道商业模式是怎么样的，行业格局是怎么样的，公司的核心竞争力是什么。我当时分析得很清楚：手游百分之七八十的收入要分给平台，产品的生命周期短用户黏性弱；而电影的现金流很差、不确定性很高；网络银行也不会因为用户多而形成网格效应或提升用户体验，而且金融的本质是风控能力，这一点在P2P互联网金融中却是缺失的。
A股的特点是容易走极端，任何概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能被热炒，然而，爆涨之后可能就是爆跌。
我的有些判断，短期看上去很傻，因为需要时间来验证。2013年9月份我写完这篇文章后，创业板继续走强，2014年下半年虽然市场一度转到蓝筹风格，2015年上半年创业板又暴涨，在一年半的时间里，我看上去都像个傻瓜，但是五年过去了，现在回头看，就很清晰了。
为什么时间证明你是对的，就是你坚持的东西，符合行业客观规律。当然，有时候这个时间不是一两年，而是五年八年甚至十年。
到了2019、2020年，不炒电影、手机游戏、P2P互联网金融了，主题换成了半导体、特斯拉、5G。
本质有什么区别呢？大部分人不过从一个成长股陷阱，步入了另一个成长股陷阱。
看看邱国鹭对成长股陷阱，如何一针见血，指出十大风险：
许多人认为，买股票就是买未来，因此，成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的牛股一般都是成长股；然而，最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家（包括A股）的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱（Growth Trap）比价值陷阱更常见。
1、【估值过高】对未来预期过高是人之本性，然而期望越高，失望越大。统计表明，高估值股票业绩不达预期的比率远高于低估值股票（中小板/创业板就是例证）。一旦成长故事不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。
2、【技术路径踏空】成长股经常处于新兴产业中，而这些产业（例如太阳能、汽车电池、手机支付等）常有不同技术路径之争。即使是业内专家，也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱。
3、【无利润增长】上一轮互联网泡沫，无利润增长大行其道，烧钱、送钱为手段来赚眼球。让利所带来的无利润增长往往不可持续。
4、【成长性破产】增长的越快，现金流的窟窿就越大，极端情况导致资金链断裂，引发成长性破产。
5、【盲目多元化】有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率，什么赚钱做什么，随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱
6、【树大招风】成长企业失败的原因往往就是因为太成功了，树大招风，招来太多竞争，蜂拥而至的新进入者使创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。一旦动了行业老大的奶酪引来反击，一样死无葬身之地，例如网景浏览器（Netscape）的巨大成功，树大招风，引来微软的反击，最后下场凄凉。
7、【新产品风险】成长股要成长，就必须不断推陈出新，然而新产品的投入成本是巨大的，相应的风险也是巨大的，而收益却是不确定的。强大如可口可乐，也在推新品上栽过大跟头。稳健的消费股尚且如此，科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举。
8、【寄生式增长】有些小企业的快速增长靠的是“傍大款”，例如，有的是为苹果间接提供零部件，有的是为中移动提供服务，在2010年的“中小盘结构性行情”中都鸡犬升天，在2011又跌回原形。
9、【强弩之末】许多所谓的成长股其实已经过了其成长的黄金时期，却依然享有高估值。
10、【会计造假】价值股也有这个陷阱，但是成长股中这个问题更普遍。一个是市场期望50%增长的成长股，另一个是市场期望10%增长的价值股，哪个更难做到？做不到时，为避免戴维斯双杀，50倍PE的成长股和10倍PE的价值股，哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期？
各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性，各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。成长是个好东西，好东西人人想要，想要的人太多了，就把价格抬高了，而人性又总把未来想象得太美，预期太高，再好的东西被过度拔高后就容易失望，失望之后就变成陷阱了。
成长本身并不是陷阱，但人性的弱点中，对未来成长习惯性的过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。
不构成投资建议，股市风险责任自负
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