天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。

——司马迁《史记》

3月6日，OPEC+在奥地利维也纳的会议谈判谈崩了，原本是为了应对新冠疫情全球蔓延的需求降低，希望做出更多的减产目标，结果这一崩，原本的减产计划也搁置了，4月之后你们爱谁谁，产量随你们定，各自管各自的。市场哗然。当时是中国时间的星期五晚上，星期六凌晨，我们的期货市场是关闭的。美国欧洲市场正常开放，给出了诚实的反应。全球恐慌指数暴涨，原油疯狂下跌超40%，惨遭抛售的原油跌出天坑。这个时间点笔者写这篇文章主要是来梳理一下OPEC+从2016年来减产的时间线和效果，以及谈崩的内在根本原因，再引申探讨一下国际局势以及他们重新回到谈判桌的可能。毕竟油在以前、现在和未来一段时间里，和水一样是生命线。 2016年年初，原油价格跌到令产油国心寒的最低27美元/桶，OPEC成员国和俄罗斯扛不住了，于是坐下讨论怎么托住油价，OPEC+减产计划应运而生。

时间线

1、2016年11月30日，炒作了大半年的OPEC冻产协议达成，减产幅度120万桶/日，自2017年1月1日实施。这份协议是自2019年以来OPEC首次达成的冻产协议，也是俄罗斯15年来首次加入。自此，形成了OPEC与俄罗斯携手对抗美国页岩油的格局。

影响：从2016年3月开始提及冻产计划，成功将油价从30美元/桶左右的低点抬升至50美元/桶。但2017年1月1日正式实施后，油价反而震荡后下跌，2017年上半年WTI指数从53美元/桶回落至43美元/桶。2017年减产执行率：OPEC成员国平均在91%，趋势是缓慢升高，尤其10-11月减产执行率都在100%。其中，沙特年均减产执行率在120%。非OPEC国家以俄罗斯为例，从2017年1月逐月上升，全年平均执行率在81%。

2、2017年11月30日，OPEC与俄罗斯等产油国联合声明：（1）将减产协议延续到2018年年底，减产幅度不变，其中OPEC为120万桶/日，非OPEC为55.8万桶/日；（2）2018年6月对减产协议的效果进行阶段性评估。（3）豁免国利比亚和尼日利亚将接受从2018年1月1日开始限制产量。尼日利亚已经接受180万桶/日的产量上限；尼日利亚和利比亚的产量上限之和为280万桶/日。 影响：从2017年7月起至2018年10月，原油迎来一波小牛市，WTI指数从43美元/桶来到76美元/桶。各机构当时预计，因2018年减产执行率较17年高（125%），2018年下半年会迎来油市的供需平衡。 3、2018年6月22日，OPEC宣布将减产执行率重新调整为100%。 影响：这段时间的价格逻辑已经从OPEC减产的目光中拔出，更多的是对美国制裁伊朗做出的反应，5月末美国提出制裁引发多头狂欢，到10月油价高点至76美元/桶后，11月美国却给出8国豁免导致牛市结束，长期原因则是2019年经济增幅放缓需求下降。OPEC+减产的效果边际递减。 4、2018年12月3日，卡塔尔宣布自2019年1月1日起，卡塔尔退出OPEC组织。 影响：昭示OPEC日益突出的内部矛盾。退出原因：（1）美国页岩油产量增加抵消OPEC减产努力，减产效果已经边际递减；（2）减产主动权掌握在沙特和俄罗斯等大国手中，OPEC其他成员国话语权微弱；（3）卡塔尔专心开发LNG去了，这是个朝阳产业。 5、2019年12月6日，OPEC+达成深化减产50万桶/日的减产协议。且沙特承诺若OPEC+其他成员国执行率100%，沙特将自愿再减产40万桶/日。自此，共计最多能达到降低210万桶/日的产量。但俄罗斯凝析油被列为豁免。 影响：2020年1月减产执行率达到158%，共计深度减产81.5万桶/日。但被新冠疫情打乱节奏，随着东亚石油需求国的短期瘫痪，原油或将重回供大于求的局面。6、2020年3月6日，沙特希望俄罗斯方面承担更多的减产任务，俄罗斯拒绝，沙特以减产联盟解散威胁，会议没有达成协议。油价会崩到哪里？崩到什么时候能让OPEC+再次回到谈判桌？

谈崩了的原因

从三年多时间的减产情况可以看出几个问题，一是超额完成的减产执行率一般是靠沙特主动减产和委内瑞拉、伊朗、利比亚等地内部问题或被制裁被动完成；第二，俄罗斯在减产执行率上很难做到100%；第三，伊拉克等国急迫的想增产以回拢资金；第四，美国因OPEC+减产而扩大市场占领份额，实际的油价并非完全受OPEC减产影响上下波动，且减产影响边际递减。

１、沙特主动减产的原因大部分是为了沙特阿美上市IPO的市值，目前沙特阿美已经在沙特证券交易所挂牌，估值２万亿美元，成为目前全球市值最大的公司，并发行了１.５％的股票筹集约２５６亿美元，用以为沙特经济转型，减少对石油收入的依赖。换句话说，沙特减产的目的基本是达成了，之后再减产对其紧迫性已经少了很多。

２、俄罗斯对于减产态度一直暧昧，年均减产执行率很少达到１００％，且对于仍然要承担的额外减产任务并不买账。２０１７年年均减产执行率为８１％，２０１８年年均减产执行率在８２％，２０１９年据称除开凝析油外，俄罗斯减产执行率能达到１００％。凝析油这个外挂以后另起一篇详细说，大家只要知道俄罗斯原油产出已经向凝析油倾斜就行。足以见得，俄罗斯对减产的紧迫性并不像沙特那么强，油价只要在５０美元／桶，俄罗斯都有的赚，且和卡塔尔一样，俄罗斯从传统石油向凝析油的产业转变对其长期百利无一害。同时，俄罗斯在OPEC+得到的利益已经非常有限，反而是通过牺牲OPEC+来达到遏制美国页岩油商更有利。且俄罗斯严格的财政政策也使得其在经济上更能忍耐低油价带来的后果。３、伊拉克等国的减产执行率更是低的可怕，同意减产的原因在于沙特超额减产的量足够达到目标减产量，跟着蹭就完事了，OPEC内部国家有的甚至偷偷增产，比如，２０１９年１１月伊拉克减产执行率２３％，１２月５６％，都是相对极低的数据。 ４、美国页岩油的增产２０１９年达到１５０万桶／日，创下１３００万桶／日的高产记录，基本抵消了OPEC做出的减产努力，从价格也能看出OEPC减产会议对价格的提振影响越来越微弱。而OPEC减产的这部分市场份额自然被美国吸收消化，２０１９年８月美国完成了从净进口国到净出口国的转变。

不难看出，老大哥们都各怀心思，剩下的OPEC国家也捞不到好处，自然谈判很难成功。加上新冠疫情对国际原油需求的惨痛打击，以及外部美国页岩油不断增产的压力，都对这个岌岌可危的临时同盟造成打压，谈崩虽然在意料之外，但也实属情理之中。

后市预测

抄底需谨慎，油价跌出天坑，可这坑远没到底。全球疫情病例已经超过１０万人，除中国之外的疫情重灾区日本、韩国、伊朗等地都是原油需求大国，对原油需求的打击不可估计。再加上沙特为了威胁俄罗斯再次打响价格战，沙特阿美大幅调低其4月卖往亚洲、美国、西北欧市场的原油价格，最低的折扣扩大至8美元/桶，堪称史无前例。这是直接向俄罗斯油企开战了。而降价的同时必然会增产，沙特及其他OPEC国家在数周内的增产能力或以百万计。

截至发稿，美国WTI主力价格32.65美元/桶，布伦特主力价格35.96美元/桶，而沙特下调的现货价格更是达到最低10.25美元/桶。这一场原油价格的崩塌会持续多久？一步到达2016年年初的底部区域这种跌法是否反而让这场战争速战速决？美国页岩油在这其中又会有怎样的回应？俄罗斯面对即将滑向20美元/桶区间的油价是否会被迫回到谈判桌？沙特阿美在这中间起到什么作用？各个资产间的联动会不会导致全球再度陷入新一轮经济危机？历史的大轮似乎推着我们进入到新一轮衰退当中，全球资产都在不可避免的陷入困顿，且行且珍惜。

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