2019-12-28 23:59:55 鬼話財經

作者聲明：“A股掃雷”系列文章是我們根據多年實地探訪上市公司的經歷，並憑藉多年從業經驗和專業積累，對那些已經爆雷和我們認為存在重大爆雷隱患上市公司的盤點，本內容不構成任何投資建議，也不針對任何企業和個人。感謝閱讀分享，請勿擅自轉載。

H公司，從誕生到上市一直都是資本的寵兒，因為它所在的行業非常特殊----基因。正是因為很特殊，所以大多數人都認為這是純屬的高科技，一定會有大發展，前途不可限量。大量風險投資蜂擁而至，2017年7月在一片矚目中上市，發行價13.64元，上市當天完全沒有懸念的漲幅44%，然後一路上漲了4個月，股價到達令人咋舌的261.99元，市值達到1048億元！這麼優秀的公司自然業績應該很好，可是公司的業績卻始終不鹹不淡，令人難以理解。

於是調查公司開始，首先是調查行業地位，是否屬於行業無競爭者地位？經過搜索發現，同樣是上市公司，最有可比性的就是另外一家B公司，兩者業務幾乎一致。以下是兩個公司的對比：

從這一數據我們可以很輕易的發現，兩家公司除了營收數據大小有差別以外，毛利率水平幾乎是一樣的，而淨利率水平B公司為18%，H公司為16%，甚至比人家還差一點點，考慮到營收水平B公司大約是H公司的56%，淨利潤水平大約是H公司的70%，因此估算起來B公司的市值應該差不多是H公司的6成就基本合理了。可是讓人吃驚的是，B公司的市值只有120----150億，差別實在巨大。

第二個調查是，公司是否像媒體宣傳的那樣屬於高科技企業？毫無疑問，這個公司擁有各個權威部門的認證，可我卻仍然表示懷疑，於是翻出了這家公司自己的招股說明書和歷年來的定期報告。在以上文件中，我們發現了一個細節，公司的人員結構有問題。

根據公司的招股意向書中披露，公司在上市前員工總數為2585人，其中碩士以上學歷的249人

而碩博兩項人員綜合只有大專及以下人數614人的一半都不到，什麼高科技公司會有這種人員結構？

該公司2017年數據

到了2017年的財務報表中，這一數據明顯發生變化，公司上市後手上有錢了，大量的招人，但是我們看到，

碩士以上畢業的員工佔全體員工的比例仍然只有26%，如果繼續細分，會看到如下數據：

該公司2017年數據

技術人員645人，佔比22.66%，低於銷售人員總數的739人，這種比例能算一家高科技公司嗎？到了2018年的年報，以上數據仍然沒有太大的改善。

該公司2018年報

而在2018年財務報告中有這樣一段話：公司本科學歷及以上人員佔比為77%，碩士學歷及以上人員佔比為30%，技術人員佔比為28%，遠高於行業平均水平。這不禁讓我對這個行業深深的好奇，是什麼樣的高科技企業，會有這種人員配比呢？於是找了一個機會，去實地探訪了一下，真是大開眼界。

斑駁的外牆

辦公現場

市場價值1000億的企業，怎麼連外牆都是這樣樣子？還有這種辦公現場，哪裡看到一點高科技的樣子了。更關鍵的是，現場員工們在那裡嬉笑，網絡聊天，甚至在我們現場參觀的時候，唯一能給人感覺的地方就是他們的展示廳，極盡宣傳之能事，但是除了現場講解那個員工以外，其他陪同的員工都是低頭玩自己的手機，一點都察覺不到自己在工作。

等到了會議室進行交流的時候，更奇葩的事情出現了，全程並沒有向投資者們介紹任何關於企業未來如何發展以及行業投資前景，包括利潤如何增長之類的內容，反而是不斷向來訪者展示他們可以做那些測試，做了測試你可以得到什麼結果，現場的我感覺自己是不是來錯了，這根本不是投資交流現場，而是現場銷售答謝會。

同時在現場，也得到了一個關鍵信息。公司的研發主要是集團層面完成，因為研發非常花錢，因此集團是持續鉅虧狀態。

要知道這個公司每年的利潤大約是3億，如果集團層面每年都是虧10億，說明集團是沒有現金流入只有流出的，這麼大的資金缺口從哪裡補齊呢？手上巨量的股票是最好的來源，遲早會吃上市公司這塊大肥肉的，時間問題而已。