主要觀點
1、截至3月6日，2月集合信託產品發行規模和成立規模均出現大幅下滑。新冠疫情的衝擊是影響集合信託市場的主因，但疫情的影響是短期的，隨著復工復產的有序推進，集合信託市場會有一個逐漸回暖的過程。
2、房地產類產品預計繼續保持低位運行。房地產市場的潛在風險大增，信託公司在挑選交易對手和合作項目上大概率會向頭部房企和一二線城市集中，展業機會相對有限。
3、基礎產業類產品預計將是未來集合業務的發力重點。多省拋出巨量投資計劃，“新基建”預期會出現一個小高潮。但考慮到短期內新冠疫情影響，基礎產業類信託短期內難以有大起色，但長期看好。
4、金融類信託產品預期會大熱。2月央行對於資本市場政策支持力度極大，可見高層對資本市場的重視，且3月新證券法實施之後，資本市場的大發展值得期待。信託公司拓展資本市場業務具有廣闊的空間。
一、集合信託市場發行及成立情況
■發行規模及成立規模環比大幅下挫
截至3月6日，2月共有58家信託公司參與集合信託產品發行，共發行1591款集合產品，較上月同時點相比，環比減少20.02%；本月集合信託產品發行規模為1543.55億元，較上月同時點相比，環比減少23.87%。2月集合信託市場的發行規模大幅下滑，新冠肺炎疫情是影響市場的最為重要的因素。隨著新冠肺炎疫情的逐步得到控制，未來集合信託市場發行預期逐漸回暖。
從成立市場來看，截至3月6日，2月共有54家信託公司成立1312款集合信託產品，與上月同時點相比，環比減少37.01%；本月集合信託產品成立規模為1094.31億元，較上月同時點相比，環比減少43.85%。2月集合信託成立市場受到新冠疫情的影響，成立規模下滑比較明顯。從產品成立的情況來看，影響集合信託產品的募集的因素主要有：一是新產品設立困難，復工延遲，人群隔離等措施使得現場盡調等必要環節無法進行；二是產品募集因疫情而停滯，線上募集暫時還無法完全替代。但疫情逐漸得到控制，集合產品募集將逐漸恢復。
■光大信託成立規模居首
從成立情況來看，本月集合信託產品成立規模居首位的機構是光大信託，共計成立集合產品179款，募集資金261.14億元。從募集情況來看，各信託公司的募集同樣受到疫情的影響，復工延遲以及現場營銷環節受阻，集合信託產品的募集規模較上月均有不同程度的下滑。
二、產品收益及期限分佈情況
■平均預期收益率下行 產品流動性減弱
截至3月6日，2月成立的集合信託產品平均預期收益率為7.95%，環比減少0.05個百分點。由圖3可知，2月集合信託產品的平均預期收益率小幅下行。本月產品的平均期限為2.02年，較上月同期相比增加0.01年。本月集合信託產品收益的下行，與央行的流動性釋放或有較大的關聯。
2月集合信託產品的收益率出現下行，其主要原因或是政府經濟託底政策的實施。短期來看，多數企業的經營停滯，資金鍊較為緊張，融資需求大增；而政府的流動性釋放以及減稅降費等經濟託底在很大程度上對沖了這一影響。長期來看，此次新冠肺炎疫情的衝擊是短期的，預期未來貨幣政策和財政政策相對寬鬆，集合信託產品的收益預期將保持下行的趨勢。
■8%以上收益區間的集合信託產品數量佔比上升
據統計顯示，本月共有45家信託公司披露了產品預期收益率，其中，有11家信託公司的平均收益率超過8.5%，有10家信託公司的平均收益率在8%-8.5%之間，有15家信託公司平均收益率7%-8%之間，有5家平均收益率在7%以下。另外，預期收益率處於8%以上的集合信託產品數量佔比66.62%，環比增加0.73百分點；收益在6%-7%之間的集合信託產品數量佔比7.95%；環比增加0.53%；6%以內和7%-8%的集合信託產品數量佔比分別為7.42%和17.80%，環比減少0.37和0.73個百分點。
如圖5所示，1年期、1.5-2年期和2.5年以上期的集合產品數量佔比小幅上升，分別環比增加1.22、0.46和0.64個百分點，1-1.5年期以內產品數量佔比下滑最為顯著，環比下滑1.94個百分點。整體來看，集合信託產品的平均期限有所抬升，但幅度不大。
■華澳信託產品收益率居首位
據公開資料不完全統計，2月華澳信託的集合信託產品預期平均收益率最高。從發行情況來看，本月共發行1款產品，平均預期收益率9.4%；從成立情況來看，本月共成立1款產品，平均預期收益率9.4%。從信託公司本身來看，集合信託產品的收益率受到經營區域、資本實力、資源整合能力、市場品牌影響力等多方面因素的影響，排名靠前的信託公司以中小信託公司為主，大型信託公司資金議價能力明顯更強。
三、不同投資領域的產品變動情況
■ 基礎產業類和房地產類信託募集規模下滑明顯
本月各投向領域的集合信託產品募集規模受疫情影響大幅下滑，以基礎產業和房地產為最。具體來看，2月金融類信託募集資金規模374.74億元，環比減少28.89%；工商企業類信託募集資金196.51億元，環比減少17.52%；房地產信託募集資金221.80億元，環比下滑57.71%；基礎產業信託成立規模241.65億元，環比減少61.59%。與去年同期相比，房地產類信託產品的募集規模下滑最為明顯，降幅為45.70%，而投向工商企業領域的集合產品的募集規模在2月增長最為明顯。
本月金融類信託產品募集情況最穩健，規模佔比上升至第一位；基礎產業次之，位居第二位，而房地產類信託佔比下滑至第三位。具體來看，2月投向金融領域信託資金規模佔比達到34.24%，較上月增加7.20個百分點；基礎產業類信託規模佔比為22.08%，較上月減少10.20個百分點；房地產類信託規模佔比為20.27%，環比減少6.64個百分點；工商企業類規模佔比17.96%，較上月增加5.73個百分點。基礎產業和房地產類產品受到疫情的影響最為嚴重。
除金融類集合信託產品外，其他各投向領域產品收益率有不同程度的上升。具體來看，房地產類信託收益率為8.34%，較上月增加0.05個百分點；基礎產業類產品的收益率8.21%，較上月上升0.02個百分點；工商企業類產品的收益率8.48%，較上月增加0.09個百分點；金融類產品收益率7.10%，較上月減少0.03個百分點。
（1）房地產信託：募集規模大跌超5成 預期疫情影響持續
房地產信託在疫情影響下募集規模暴跌。2月房地產類信託募集規模為221.80億元，環比減少57.71%。房地產集合信託自2019年12月後連續兩個月大幅下滑，1月受春節長假影響較大，而2月則是以新冠疫情的影響為主。新冠疫情來襲，商業活動大減，復產復工延遲，房地產市場同樣陷入危機，項目開工和銷售情況不容樂觀，同時疫情也給信託公司的復工帶來麻煩，房地產類產品的發行和募集陷入停滯之中。
房地產類信託業務預期在疫情過後會有一個緩慢恢復的過程。儘管近期各地出臺了多項政策支撐房地產市場，但政策的對沖作用顯然不足以讓房地產市場再度爆發。疫情衝擊有一個長期的影響，且預期還將持續一段時間，特別是部分區域的房地產市場的恢復尚需時日。疫情過後，房地產市場的行業分化也會更加明顯，而信託公司在房地產業務的策略上有了進一步的變化：一是信託資金偏向頭部房企，財務穩健、團隊成熟、土地儲備健康、品牌受市場認可；二是項目選擇向一二線城市集中。
房地產類信託產品在項目區位的選擇上多集中於經濟較為發達的地區。如圖9所示，2月成立披露產品投向地區的312款房地產類集合信託中，廣東省以56款的產品數量位居首位，其餘排名靠前的是浙江省、江蘇省、北京市等。
（2）基礎產業類集合信託：疫情衝擊短期影響較大 長期仍被看好
基礎產業類信託募集規模大幅下滑超過6成，但長期仍被看好。2月基礎產業類信託募集資金規模241.65億元，環比減少61.59%；而與去年同期相比，基礎產業類信託募集規模增加8.50%。從疫情防控的進展來看，基礎產業類信託受到的影響比較明顯，預計一季度該類信託產品的發行和成立規模都將下降。作為穩增長的重要抓手，基建投資步入“快車道”，從中長期來看，基礎產業類信託仍將是信託公司的業務重點。
如圖11所示，2月成立披露產品投向地區的398款基礎產業類集合信託中，江蘇省以170款產品佔據；而四川省和山東省次之，分列二、三位，與1月的排名沒有變化。產品數量上，受到疫情的影響，集合信託產品的成立數量減少較為明顯，而投向江蘇省的產品數量下滑最為嚴重。
（3）工商企業類集合信託：市場環境複雜多變 部分行業有機遇
疫情衝擊下市場環境複雜，工商企業類信託在部分行業有機會。2月工商企業信託的募集規模196.51億元，環比減少17.52%，較去年同期增長2.49倍。此次疫情讓商業活動驟減，短期內商業活動的開展受限，企業的經營受到的影響頗大。雖然有政府在稅收等方面的減免幫扶，但多數企業的資金鍊狀況普遍較為緊張。目前工商企業類信託可能的潛在增長點有二：一是政策支持下紓困資金的大幅增長；二是部分行業在疫情下的大發展機遇，如大健康產業等與醫療衛生事業有關的行業。
（4）金融類集合信託：募集相對穩健 政策支撐帶來業務機會
金融類產品的募集受疫情影響相對較小，短期業務機會仍存。2月金融類集合產品的成立規模374.74億元，環比減少28.89%，同比增加5.05%。疫情對經濟造成顯著的短期衝擊，但隨著疫情防控局勢逐漸明朗，從中長期而言對中國經濟走勢影響有限。A股市場在央行流動性充裕的呵護下，已先一步實體經濟獲得修復，股債市場具有一定的配置價值。另外，隨著新證券法的實施，以資本市場為代表的直接融資在將來的金融市場中扮演越來越重要的角色，信託公司拓展資本市場業務的動機很大。
五、行業展望
整體來看，2月是受新冠疫情影響較大，除了集合信託產品的發行和募集均受到較大的影響，存量信託產品的風險成為信託公司的心腹大患，信託業在一季度的表現恐怕會比較糟糕。展望後市，隨著疫情逐漸受到控制，集合信託市場會有一個回暖的過程，雖預計各家信託公司會有一個補救措施，但展業上的障礙並未排除。
1、房地產類產品預計繼續保持低位運行。房地產市場的潛在風險大增，信託公司在挑選交易對手和合作項目上大概率會向頭部房企和一二線城市集中，展業機會相對有限。
2、基礎產業類產品預計將是未來集合業務的發力重點。作為逆週期調節的重要手段，基建成為政府託底經濟的重要推手。全國31個省份宣佈的投資總額已經超過40萬億，“新基建”預期會出現一個小高潮，地方政府融資預期會大幅增加。但考慮到短期內新冠疫情影響，地方財政壓力比較大，基礎產業類信託短期內難以有大起色，但長期看好。
3、工商企業類信託面臨著複雜的市場環境，部分領域或有大機遇。受疫情影響，各中小企業經營停滯、資金鍊緊張，疊加經濟增長下行的預期強化，工商企業類業務的開展預計仍舊相對困難；但從疫情中受益的醫療衛生、互聯網企業（遊戲、線上辦公、娛樂）等行業在未來蘊藏著業務機會。
4、金融類信託產品預期會大熱。2月央行對於資本市場政策支持力度極大，可見高層對資本市場的重視，且3月新證券法實施之後，資本市場的大發展值得期待。信託公司拓展資本市場業務具有廣闊的空間。
閱讀更多 用益研究 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 疫情 人生第一份工作
