公司管理进一步改善，毛利率持续向好：2018年以前，公司的总体毛利率基本稳定在31%左右。2018年，随着公司业务结构的开始调整以及管理结构的改善，总体毛利率也开始提升。2018年，公司总体毛利率达到了32.9%；2019年公司总体毛利率达到了39.2%，运营商网络、消费者业务和政企业务的毛利率均有所提升，分别为44.7%、16.5%和37.0%。
立足中国市场，运营商网络业务市场份额稳步提升：公司的运营商网络业务主要分为无线产品和有线产品两个部分。无线产品部分，公司在国内的市场份额一直在稳步提升，从2015年的16.0%一直提升道2018年的27.2%。稳居中国三大运营商无线基站市场的第二大供应商；有线产品部分，公司的光网络产品和PON（宽带接入产品）的市场占有率都处于较高水平，除去2018年，从2016年、2017年和2019年数据来看，公司的市场份额在稳步提升，说明公司的这两个产品在国内市场具有较强的市场竞争力。
投资建议：预计2019年-2021年公司归母净利润规模分别为47.4亿元、57.1亿元和70.2亿元；归母净利润率分别为5.0%、5.3%和 5.6%。公司盈利能力将持续增强。对比行业平均水平，给予公司2020年45倍的PE估值。6个月目标价55.8元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期的风险，国内三大运营商 5G资本开支执行不及预期，将使得 5G 基站出货量不及预期，从而将使得公司业绩增长不及预期；2、芯片断供的风险，虽然公司已经在全力推进主要芯片的自主可控工作，但是不可能实现全部芯片的自主可控，若是一些非主要芯片出现断供的情况，将使得公司 5G 基站设备出货量不及预期，从而将使得公司业绩增长不及预期；3、公司治理结构改善不及预期，近两年，公司的治理结构改善取得了显著的成效，公司毛利率水平已经有所提升，若是公司的治理结构改善停滞或者出现倒退，将使得公司实际毛利率水平不及预期。
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