市场估值环境
当前市场整体估值高于2014年三季度，但波动区间较为类似。与2015年行情启动时相似的是，创业板估值都在整体行情启动前飙升。当前，蓝筹整体估值略高于2014-2015行情启动前，但整体仍在合理区间。
2015年的传媒与2020年的电子板块均为市场中的大热板块，但是目前电子板块PEG已经达到2015年传媒板块顶点附近水平，板块进一步提升估值需要业绩内生增长支持，短期不适合对科技板块进行全面配置。A股当前整体估值仍然合理，但短期出现了结构性高估。
在政策支撑流动性的背景下我们认为行情短期可能从创成长向大蓝筹方向扩散。从中长期来看，在经济结构转型升级的大背景下我们判断成长+科技仍然是我国资本市场中的主线。
流动性与资金环境
2015年与当前市场对流动性宽松都有较为强烈的预期。当前市场流动性与2015-2016年相当，这也就直接诱发了利率敏感型中小创大幅走强。从历史回测的角度来看当前已经到达历史宽松的极值附近。
在经济走出疫情影响前我们预计宽松还将延续较长时间。
本轮行情的主要诱发因素是流动性宽松，我们认为行情受流动性影响较大。短期，创业板量能回落态势明显，创业板流动性溢价短期可能暂告一段落。我们判断，创成长短期继续大幅向上概率较小，在流动性稳定情况下有向估值仍在低位的蓝筹白马转移的可能性。
基本面预期
2020基本面预期较2015年偏弱，2015年时沪深300与创业板ROE预期均是在13%-13.5%区间左右，而2020年1月我们观察到沪深300ROE预期不到11%，创业板ROE预期也仅为12.5%-13%的区间。
2014-2015年经济增速预期虽然整体回落，但是较为平缓。而2020年一季度GDP增速预期却出现了深V，整体环境是要比2014-2015更严峻的。
资本市场政策方向
当前资本市场政策较为积极，资本市场改革、并购重组放开、疫情特殊通道等举措都有显著拓宽企业融资手段、降低企业融资成本的效果。从这点来看，当前市场与2015年波澜壮阔的行情有着相似的背景，货币宽松、政策积极。
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