01 盤面分析

NO.1

美聯儲降息50基點，美股三大指數全線收跌

澳大利亞央行宣佈降息25個基點至0.50%

美聯儲宣佈降息50個基點，而且後期還有多次的降息預期，結果美股暴跌3%，因為市場通過鮑威爾的講話，對疫情影響下美國經濟的不確定性出現了擔憂。

NO.2

全球射頻（RF）解決方案龍頭Qorvo, Inc.今日宣佈，推出全球性能最高的寬帶功率放大器（PA）------ TGA2962。這款功率放大器是專為通信應用而設計，擁有多項性能突破，同時減少了元件數量、佔用空間和成本。這塊功率放大器基於高度可靠的氮化鎵 （GaN）工藝技術而構建。據有關分析，氮化鎵憑藉高頻、高輸出功率的優勢，正在成為5G基站功率放大器應用的主流。

相關概念股

NO.3

2月19日至今，A股三大鈷巨頭——華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業分別累計下跌24.7%、28.4%、18.7%。

站在當前位置，必須再重新審視下鈷的基本面。

首先，特斯拉採用無鈷電池對鈷需求端實質影響較小，滿打滿算對全球鈷需求的影響不到1.5%。

先看全球鈷需求端的數據：

1）2016年-2018年全球鈷總需求分別是11.7、12.6、13.7萬噸，每年穩定增長。

2018年全球鈷總需求大概是13.7萬噸，其中3C消費電子鋰電池的鈷需求大概是6.5萬噸，佔比48%；其次是高溫、硬質合金鈷需求2.5萬噸，佔比18%；然後是新能源汽車鈷需求1.5萬噸，佔比11%；其他需求3.2萬噸，佔比23%。

也就是說新能源汽車動力電池用鈷需求本來佔比就不大。

然後，大致做個定量測算：

特斯拉上海工廠年產能的目標是10萬-15萬輛（目前周產能是3000輛），而一輛三元鋰電池新能源汽車的用鈷量大概是0.01-0.013噸，滿打滿算，特斯拉全面轉向磷酸鐵鋰將減少鈷需求0.013*150000=1950噸，這不到2018年全球鈷需求的1.5%。

NO.4

其次，特斯拉自研電池如果採用乾電池+超級電容技術，不會影響鈷的需求。

很多人將特斯拉自研電池和採用寧德時代電池混為一談，認為都將採用磷酸鐵鋰路線，但其實是兩回事。

2月22日，有媒體跟蹤報道，指出特斯拉“自主研發的新電池是乾電池技術+超級電容組合，具體成分預計會在四月的特斯拉電池會議上進行說明”。

一方面，乾電池技術的目的是用硅碳負極替代傳統石墨電極，從而帶動整個體系能量密度的提升，然而乾電極只改變生產製造工藝，對正極材料沒有影響（鈷用於正極材料）。

另一方面，超級電容器能量密度提升非常有限且成本較高，短期內取代鋰電池基本不可能。

總之，特斯拉就算真採用乾電池+超級電容技術，也不代表推動新電池無鈷化。

另外補充一點，特斯拉目前採用寧德時代磷酸鐵鋰電池的核心目的是降低生產成本，迅速佔領國內市場，但是特斯拉長遠目標仍然是不斷提高續航能力，這也是整個新能源汽車的長遠目標，而要提高續航能力，最終大概率仍然是三元路線（重點關注四月的特斯拉電池會議）。

最後，保守預計全球鈷需求端或將保持每年6000-7000噸的增長。

1）消費電子領域的鈷需求才是大頭，2018年消費電子領域鈷需求就已經達到6.5萬噸，佔比近50%。

從去年開始，受益於5G驅動技術升級，消費電子不僅將迎來新一輪放量，單機耗電量（含鈷量）也將提升，假設消費電子領域每年鈷需求提升5%，那麼每年的增量就達到6.5*5%=0.325萬噸，也就是3250噸。

2）高溫合金、硬質合金等領域鈷需求每年保持穩定的增長。

高溫合金、硬質合金2016-2018年的需求大概是2.24、2.38、2.54萬噸，隨著下游應用對高端材料的需求提升，這一塊的需求增長只會趨勢往上，預計高溫合金、硬質合金未來的需求增長將保持每年3000噸左右。

3）整個動力電池領域的鈷需求實際上不會減少，將保持穩定。

一方面，隨著新能源汽車的滲透率逐漸提高，整個動力電池領域的蛋糕是越做越大的；另一方面，磷酸鐵鋰只是分流了三元的一部分中低端市場，特斯拉追求能量密度（續航能力）的高端動力電池市場目前仍會使用三元。

02 個股關注

今天關注 000400 許繼電氣。

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近日公司發佈2019年報業績預告，預計實現歸母淨利為3.90-4.404億元，同比增長95.33%-120.37%，每股EPS為0.39元-0.44元。公司2019年業績逆勢大幅增長，主要是因為：1）業務開拓多點開花，公司營業收入增長較快；2）管理優化，綜合毛利率穩步提升。

在手訂單充裕，直流業務2020年有望持續大幅貢獻業績。公司掌握±1100kV及以下電壓等級的直流輸電換流閥核心技術，已形成集換流、控保和直流場一體的直流輸電設備成套能力。2019年2月，青海-河南±800kV、陝北-湖北±800k兩條特直線路招標中，公司中標換流閥7.34億元、直流控保系統1.93億元，中標份額分別為24%和49%。加上昆柳龍、張北及拉合爾等線路，公司在手在手特高壓訂單近40億元；從已招標線路建設節奏來看，公司直流輸電系統業務2020年有望大幅貢獻業績。此外，白鶴灘-浙江和白鶴灘-江蘇兩條±1000kV特高壓直流項目也有望在2020年度核准招標。網外市場陸續取得多點突破。在國內市場，1）重點推進華能、國電投、國能投、華潤、三峽集團、中移動等“獨角獸”大客戶構建；2）加快新產品、新業務市場拓展，2018年公司自主研發的35kV充氣開關櫃、35kV地鐵大分區光纖縱差保護等產品成功中標杭州地鐵;2019年，輔助監控系統在呼和浩特地鐵1號線實現首臺套運行。在國際市場，公司以配用電業務為突破口，加快推動本土化經營。2018年，公司電錶業務在泰國、孟加拉、俄羅斯實現首次突破，變電站業務新籤烏干達變電站、老撾變電站等項目。聚焦泛在電力物聯網，全力支撐國網公司“三型兩網”建設。公司作為國內領先的電網信息與智能化綜合解決方案服務提供商，已承接多站融合、新型智能終端研發應用、能源互聯網生態圈建設、國網芯等多項泛在重點建設項目。同時，公司發揮自身在變電站綜合自動化和繼電保護領域的優勢，積極佈局變電站智慧消防、線路巡檢等新興業務。此外，公司也加強與科研院所的合作。2019年上半年，公司與中國電科院開展產品技術成果轉讓合作，與中興通訊簽署戰略合作協議，加強泛在電力物聯網、5G等關鍵技術聯合研究。

中長線投資者關注，逢低吸納。

03 附言

整個5G產業鏈，雖然投資巨大，產業鏈也長，但大部分利潤應該會被巨頭吃掉。

事實上，華為一家的利潤可能等於其它四家的和，跟不要說產業鏈了。

比如說PCB，剛開始比較賺錢，但隨著產能的增加，其毛利會呈現一個下降趨勢，但因為產能的增加，利潤總量還是在增加的，但增速已經在下降了。

在5G的投資週期內，這些股票會達到一個高點，然後就是從高峰迴落，跟週期股類似。

看看中興通訊，從4G建設高峰結束後股價有多慘就知道了，歷史還會重演。

所以呢，現在很多5G產業鏈的上游公司，它們的股價實際在距離山頂不遠的位置。

應該說5G的大部分設備都已經成熟了，基本不存在繼續大幅投入研發的情況，那也決定了，這些設備的利潤率會一路下降，按照普通商品估值，而不是高科技產品。

5G說穿了，國家給它的定位是基礎設施，曾經水泥、鋼鐵也曾被炒到天上去，但投資高峰一過，除了寡頭，大部分都回到了山底，未來一部分科技股的命運也一樣。

真正的高毛利的機會已經在往5G的下游轉移了。

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