在一年多以前，我因為業務的關係第一次聽說「商業保理」這個名詞，為了瞭解這個「奇怪」的名詞，查了很多的材料，也諮詢了很多的人。但是資料很散，總想找個時間整理一下，正好最近又看到了包括「鳳凰牌老熊」的幾篇關於供應鏈金融的文章，更新了自己的知識庫，把自己整理的東西也寫出來。如果你也是金融或者互金從業者，可以一起交流學習。
到底什麼是「保理」
什麼是「保理」，先上 Wikipedia 上的解釋：
保理全稱為保付代理, 又稱承購應收賬款、託收保付、應收賬款保理,指企業將應收賬款按一定折扣賣給第三方（保理機構），獲得相應的融資款，以利於現金的儘快取得。
沒看懂？沒關係，我也沒看懂。讓我們來舉個栗子，說明一下：
天狗商城要從 A 進口商那裡進一批價值100w 的紙尿褲，約定貨物送到60天后付款（賬期60天），A 進口商為了拿下天狗商城的大單（好吧，假設100w 就是個大單），忍淚答應這個「不平等條約」（其實「賬期」在銷售過程是普遍存在的）。
但是 A 進口商手頭也沒有100w 這麼多鉅款，怎麼辦呢？它又想做成這單生意。沒問題，這時候 B 保理機構就可以出現了。A 進口商把和天狗商城交易形成的應收賬款轉讓給 B 保理機構，B 保理機構為 A 進口商提供進貨的資金。等賬期到期後，天狗商城把賬款給 B 保理機構就好了。
（這個栗子真的只是個栗子，實際業務會比這個栗子複雜上很多。）
這種為了促成交易，專門為買賣雙方提供貿易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款的催收、信用風險控制與壞賬擔保等服務的業務，就是保理業務。辦理這些業務的機構也就是保理機構。
一個完整的保理業務的參與主體包括買方，賣方和保理公司，就拿剛才舉的例子來說，B 保理機構在本次交易中承擔了一下的功能：
- 本次業務的「應收賬款管理」
- 為天狗商城（買方）提供「資信風險擔保」
- 為 A 進口商（賣方）提供「保理融資」
- 向天狗商城（買方）催收賬款
這也是保理公司最常乾的幾件事。
另外在保理業務中，根據不同的維度，也有不同的分類：
- 根據保理機構的不同，可分為銀行保理和商業保理；
- 根據買方和賣方分佈的不同，可分為國內保理和國際保理；
- 根據是否有追索權，可分為有追索權保理和無追索權保理；
- 根據是否將債權轉讓給保理商的事實通知給債務人（買方），可分為明保理和暗保理；
- 根據保理項目是否包括融資，可分為融資保理和到期保理；
- 根據具體業務中保理商提供的服務範圍，可分為完全保理和不完全保理。
商業保理公司
商業保理公司的出現背景
通過上文的分類，大家可以知道：銀行就有保理業務，但是為什麼還會出現「商業保理公司」出現呢。
其實道理很簡單，「存在即合理」，中國存在著龐大的中小企業群體，他們的資金需求旺盛。而銀行的業務結構就決定了銀行無法滿足也不願意滿足中小企業的融資需求。如果銀行可以滿足中小企業的資金需求，那麼也沒有商業保理公司的事情了。
同時，商業保理公司作為銀行保理的有益補充，早在2012年商務部就啟動了商業保理試點，在國內的濱海新區和浦東新區啟動商業保理試點。政策的鼓勵也從一定程度上刺激了商業保理公司的發展。
另外，雖然銀行也有保理業務，但是保理業務和信貸業務完全不同。保理業務要求對行業供應量有著深入的瞭解和對該行業風控邏輯的整體把握。這就決定了銀行無法深入到某一個專門行業中去了解熟悉行業供應鏈（也不值得）。同時，銀行的流程之繁瑣也使其很難適應某些行業的要求。
商業保理公司的業務邏輯
保理機構的業務邏輯實質上是一個應收賬款轉讓的過程，從一定程度上彌補了賣方的資金不足，加速賣方的資金回籠。
簡單畫了個圖，來梳理了下保理業務的流程：
- 買賣雙方簽署採購協議或者有實際供貨發生，形成應收賬款；
- 買方向賣方出具應收賬款憑據；（前兩項是整個業務形成的基礎）
- 基於應收賬款，賣方向保理機構轉讓應收賬款，申請保理融資；
- 賣方通知賣方應收賬款已轉讓（應收賬款轉讓通知書/申請書）；
- 買方籤回應收賬款轉讓通知書；（這一點很重要，根據我國的合同法，債權轉讓只有在債權人通知債務人後才對債務人發生效力。是通知生效，而非同意生效。）
- 賣方向保理機構提供買方籤回的通知書；（代表買方，即債務方已經知曉應收賬款轉讓。）
- 保理機構核實交易真實性及應收賬款轉讓通知書籤回真實性；（避免賣方未通知買方，即債務人，造成應收賬款轉讓失效。）
- 保理機構放款；（一般為保理合同中約定款項的60%-80%，這裡的合同約定款項並不等於應收賬款，保理機構會根據不同的買方為賣方核定保理額度及利息，比如你拿的是京東的應收賬款，保理機構可能給你應收賬款80%甚至更高的保理額度，而如果是「薯片」公司的應收賬款，保理機構可能只給你50%甚至更少的保理額度。）
- 賬期到期後，買方付款；（如果買方未付款，保理機構還需要進行催收業務）
- 賬期到期，保理機構收到買方款項後，將保理合同的約定款項尾款付給賣方。
雖然賣方只要通知買方應收賬款已經轉讓即可，但在實操過程中，一般保理機構還會要求買方（債務人）對應收賬款轉讓通知書的書面確認。另外，保理機構還會在要求賣方向買方提出更改付款賬戶的申請，將付款賬戶轉移至保理機構可以控制的賬戶下，以確保保理機構及時控制還款。
作為應收賬款轉讓通知風險的額外防範措施，保理機構還經常會在中登網（中國人民銀行徵信中心動產融資統一登記系統）上進行應收賬款轉讓登記。
保理機構的資金來源與盈利模式
資金來源
據我瞭解，在實踐中保理機構的資金來源主要由以下幾個方面：
- 自有資金銀行就不說了，商業保理機構的註冊一般要求註冊資本金不低於5000萬元，且全部為實收貨幣資本。
- 銀行融資部分銀行系、國資系、上市系或者較大的商業保理公司會尋求銀行綜合授信或者通過再保理、保理池模式向銀行融資。
- 各地金交所雖然重慶、北京、廣州、深圳等地金交所也出現了一些基於保理公司的金融產品，但是從目前來看，存在著金交所門檻較高、交易市場不活躍、交易規模不大、流動性差、上線產品與保理業務存在間隙等問題。
- 信託、基金、證券、資管公司通過發行信託、資管產品，向特定公眾、銀行投行/私行部門、證券（定向資管）、保險（資管業務）、委託客戶等渠道募資
- 商業保理間的再保理和雙保理模式再保理模式指 A 保理機構在完成應收債款轉讓之後，向 B 保理機構發起應收賬款再轉讓，從而獲得 B 保理機構向 A 保理機構的再保理融資。雙保理模式相比傳統保理模式，保理機構從一個變為兩個（買方保理商和賣方保理商），有賣方保理商向賣方提供保理融資，買方保理商收取買方的到期還款。之後買方保理商和賣方保理商在進行結算。
- 資產證券化(ABS)：1）一般有證券公司發起設立一個專項資產管理計劃作為資產證券化的 SPV；2）專項資產管理計劃向合格的投資者法相固收類專項計劃收益憑證來募集資金；3）專項計劃募集所得資金專項用於購買原始權益人所持有的特定基礎資產；4）專項計劃以基礎資產所產生的現金流入向收益憑證持有人償付本息。
- P2P 平臺募資就是通過這種模式，我接觸到了「保理」業務，一般P2P 平臺上的商業保理產品收益率介於8%-12%，而保理機構的主要來源包括服務佣金（信用評估、管理/回收應收賬款等）和融資利息，其中服務佣金的費率一般為應收賬款淨額的0.5%-3%，融資利息年化一般在10%-15%。其操作方式為保理公司接受應收賬款轉讓，向賣方提供保理融資服務。保理公司再通過 P2P 平臺將應收賬款轉讓給P2P 投資人，到期後保理公司收回融資本息，並在 P2P 平臺上支付投資人本息。在16年以前，這種方式被認為是 P2P 平臺發展的一大方向，對於 P2P 平臺來說，由於有保理公司的前置風控，操作簡單（基本只需要確認保理公司靠譜就好了），另外，資產來源穩定，風險可控。但是在《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》裡第十條的「開展類資產證券化業務或實現以打包資產、證券化資產、信託資產、基金份額等形式的債權轉讓行為；」，則徹底斷送了 P2P 對接保理公司的「創新」道路，迴歸「peer-to-peer」業務。（尤其是北京的《網絡借貸信息中介機構事實認定及整改要求》裡明確規定，不得對接保理公司。）
盈利模式
保理公司作為「金融機構」，盈利模式主要為賺取利差及為客戶提供服務賺取服務費。
主要來源：利差，目前保理公司的資金成本一般在4%-12%，而其提供的融資服務的年華利率一般在10%-20%，利差構成了保理公司的主要利潤來源。
其次，保理公司在為用戶提供資信評估，管理/回收應收賬款等業務時，取決於業務的性質、金額及風險和服務的具體內容，一般為應收賬款淨額的0.5%-3%。
目前的一些問題
- 目前在實際操作中，很難進行買方簽訂應收賬款轉讓申請書和更改付款賬戶。整個保理流程無法繼續往下走，現在的一些解決方案是買方是大企業，自己和保理合作（甚至是直接自己成立個保理公司），一邊通過賬期（據說：京東是60天；國美說是15天，實際走流程可能到30天左右；亞馬遜約95天；沃爾瑪約60天）帶來的現金流進行投資；另一邊通過保理公司賺供應商本該交給供應商的賬款利息。（額，討論太深，這群黑心的金融人士，要不他們賺錢多。。。）
- 應收賬款先轉後質、重複轉讓，保理回款賬戶內資金被法院凍結、劃撥等法律風險和操作風險。對於這些問題，目前央行開通了中登網作為應收賬款轉讓登記服務，其法律效力已經在天津轄區內獲得肯定。但中登網僅僅作為一個公示平臺顯然是不夠的。至於如何更好的解決這些問題，我認為利用區塊鏈技術的去中心化數據模式、分佈式存儲、不可篡改性可以為我們提供一些良好的解決方案。
閱讀更多 張小璋 的文章
