第一财经嘉宾 吴俊琛：-
生猪养殖
缺猪又缺肉的一年，业绩持续高增，聪明资金已开始布局！
资金从高估值的科技类板块撤出，流入低估值的周期类板块，疫情在全球蔓延导致各国央行大放水，推升了通胀预期，避险需求升温，农林牧渔板块最为受益。而生猪养殖是农业所有子行业中基本面最好、估值最低的。
从生猪板块来看，我们认为年后有两点超预期：
首先，年后猪价表现为淡季不淡，往年年后由于消费的下滑，猪价走势相对较弱，而今年，生猪价格不但没有回调，反而出现大幅度的上涨，不少省份均价突破40元/公斤大关，一方面是由于新冠疫情造成的生猪运输整体供给不畅，而另一方面我们认为供给端的不足也促成了此次价格的上涨，近期虽然生猪价格有所调整，但是仍然处于一个较高的水平。
其次，新冠疫情造成的行业补栏整体滞后。从散户的角度来看，由于饲料（饲料原料）以及生猪运输的不畅，补栏积极性受挫；从集团企业来看，虽然运输以及资源方面与散户相比有较大的优势，但是在建工程的开工普遍推迟，目前大部分企业都在陆续复工，但仍然没有达到100%的开工率，行业补栏普遍滞后。
后续怎么看？仔猪和母猪价格再创新高，市场供给紧缺
本周，仔猪和母猪的价格持续创历史新高，整个行业呈现“一猪难求”的局面。从本周的数据来看，全国15公斤仔猪均价2266元/头，广西地区甚至达到2500元/头，从补栏主力来看，当前仍然以集团性的企业为主，但是市场成交量仍然不多。另外，从母猪价格来看，本周50公斤二元母猪的价格高达5582元，基本处于有价无市的状态，市场紧缺度可见一斑。
非瘟疫情有抬头迹象。近期，新冠疫情开始逐步稳定，交通运输也逐步恢复正常，生猪调运开始增多，南方多省份（如湖北、四川、云南以及两广）非瘟疫情均有抬头迹象，后续疫情进展值得关注，一方面人员流动性的增加，另一方面梅雨季节的来临，都将增大非瘟疫情传播的风险。从我们对俄罗斯过去10年非瘟疫情的复盘情况来看，非瘟的防疫绝不是一蹴而就的，是长时间的战斗，在没有完全有效疫苗的背景之下，预计非瘟疫情大概率还将在我国反复的存在，做好生物防控才是企业的生存之道。
根据农业农村部数据，从2019年10月份开始，全国能繁母猪开始企稳上升，1月份生猪存栏数据显示，能繁母猪存栏环比继续增加，增幅为1.2%，考虑到母猪的存栏结构，预计2020年整体带来的生猪出栏增量不高。
根据涌益最新统计的国内生猪集团企业（母猪存栏1万头以上）的母猪存栏结构数据，能繁母猪中三元母猪占比为37%，而后备母猪中更是高达90%为三元母猪，而高留种就意味着后续将会高淘汰。
另一方面，从不同规模养殖场的公猪和母猪的销售比例也可以侧面反映三元母猪留种幅度较大，其中，集团企业公猪销售占比高达90%，中大型养殖场占比70%，而散养户也高达60%。
此外，1月全国生猪存栏数据仍然在继续下降，再创历史新低，这将意味着未来6个月的生猪出栏仍然非常有限，根据我们的模型测算，预计2020年三季度生猪供给开始出现拐点，但考虑三元母猪效率较低，预计整体带来的增量不大，我们预计2020年全年生猪出栏量为3.4亿头，同比下降35%，考虑出肉率为72%，则2020年全年可以供应的猪肉为3031万吨。
以2018年的猪肉消费量为基数，考虑需求下滑10%的情况，供需缺口达到1955万吨；考虑需求下滑20%的情况下，供需缺口仍有1401万吨。
从基本面的角度，我们认为非洲猪瘟将带来产业格局的重塑，头部企业由于拥有完善的防控体系，较强的成本管控能力以及充足的种源，将领先于行业率先恢复，赚取时间差，加速抢占市场占有率。当前头部各公司的生产性生物资产均已开始企稳向上，预计二季度部分企业将开始逐步释放产能，充分享受量价齐升的过程，带来盈利水平的大幅提升。另一方面，从板块配置的角度来看，生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一，一季度各家公司的业绩都是非常值得期待的。
相关标的：牧原股份、温氏股份、新希望，正邦科技、天康生物
选自方正证券《生猪价格淡季不淡，2020年将进入“缺猪又缺肉”的一年》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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