長城證券發佈投資研究報告,評級: 強烈推薦。
金達威(002626)
事件: 公司 3 月 9 日發佈公告, 持股 5%以上股東中牧實業股份有限公司擬減持不超過 1232.95 萬股。 3 月 4 日-8 日, 巴斯夫德國路德維希港工廠和帝斯曼印度海得拉巴廠區分別有一名員工被確診感染新冠病毒, 感染者及其他密切接觸者被隔離。
公司基本面沒有發生改變: 大股東中牧股份減持是正常資金需求,與公司基本面無關, 不會導致公司控制權發生變化,不會對公司治理結構及持續經營產生影響。
海外疫情加劇,維生素供給收縮: 巴斯夫德國路德維希港工廠和帝斯曼印度海得拉巴廠區分別有一名員工被確診感染新冠病毒,感染者及其他密切接觸者被隔離。 BASF 和 DSM 均是 VA 主要生產商,且 BASF 是全球最大檸檬醛(維生素上游原料)供應商(佔比 60%以上),歷史上多次 VA價格上漲都與 BASF 工廠出現事故相關。隨著海外疫情還可能進一步加劇,維生素產品供給將收縮,供需缺口擴大,維生素 A 與 D3 將持續漲價。截至目前國內 VA 報價 480-550 元/kg,歐洲市場報價 74-75 歐元/kg,比去年上漲 40%以上。
投資建議: 今年金達威輔酶 Q10 預計利潤 6-7 億元,維生素 A 及 D3 利潤5 億以上,品牌保健品利潤 1-2 億,公司整體利潤 12 億以上。按照分部估值,輔酶 Q10、維生素 A 及 D3 因為產品漲價及細分龍頭溢價給予 15 倍估值,品牌保健品按照 30 倍,今年目標市值 190 億以上, 目前股價距目標價格還有 45%左右的空間,維持“強烈推薦”評級。
風險提示: 市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降
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