2020年，黑天鵝事件頻現，由於疫情、國際衝突、政治動盪、宏觀博弈等因素，A股、美股、數字貨幣市場均是備受關注。
減半是否會帶來牛市？熊市和牛市應該秉承哪些不同的投資策略？對於當下行情，我們應該如何投資？帶著這些問題，支點訪談邀請了DFUND管理合夥人 楊林苑，來和大家一起分享《減半行情下，投資機會在何方？》
本次直播活動中，DFUND管理合夥人 楊林苑認為現在仍然是新一輪牛市的早期階段，平臺幣是區塊鏈價值投資的典範，而且牛市和熊市應該適用不同的投資策略。同時，結合當下行情，DFUND管理合夥人 楊林苑給出了一些投資建議。
具體我們來看以下詳細文稿：
- 01 -
現在仍然是新一輪牛市的早期階段
主持人：最近比特幣行情在破萬後又迅速回調，引發了人們對於“牛市是否到來的討論”，在您看來如今的行情是真的牛市還是牛市陷阱？您的判斷依據是什麼？
DFUND管理合夥人楊林苑：最近幣圈的真實寫照：炒個幣要研究地緣政治，美股美債，M0M2，黃金，石油, 減半規律，板塊輪動，多空持倉比，OTC出入金, 還得學博弈論和心理學，這屆韭菜太難了。
市場短期表現非常難預測，類似於拋硬幣；但拉長一點看，我們認為現在仍然是新一輪牛市的早期階段，基於兩個原因：
1 當前的宏觀環境
• 美國伊朗交手、冠狀病毒疫情全球蔓延、石油暴跌30%、美股23年來首次熔斷，都是活久見，2020才過了倆月，已經黑天鵝滿天飛，一切才剛開始。
• 全球經濟衰退，史詩級的大放水，以及負利率，我們面對的是1000年來利率最低的時代，隨之而來是無法避免的通貨膨脹和金融危機。
2 行業自身發展
• 比特幣產量減半，並非關鍵因素，是導火索和多軍的衝鋒號，炒幣需要儀式感
• 各個大國的政策合規，從非主流成為主流，最近印度廢除加密禁令，15億人口大國入局，韓國特別金融法案推出，韓國交易投機極度旺盛，泡菜溢價令人記憶猶新。
• 機構通道日益成熟，FIDELITY, GRAYSCALE, BAKKT, CME重劍無鋒。
• 超級穩定幣DCEP、Libra呼之欲出，潛龍在淵。
這些因素，使得我們對接下來兩年的新一輪行情充滿期待。
另外，市場無非就是上漲，下跌，和橫盤，交易行為本身就是思考不一致的結果，所以不存在所謂的陷阱，多空分歧是好事，因為如果所有人都認為一定發生，那很可能就不會來了，市場中每個機構，每個人的判斷和選擇是不一致的，所有的機構，大V說什麼都不重要，重要的是你得作出自己的思考和選擇，剩下的交給時間，我們對牛市的期待就像少女等待自己的初戀男友一樣，又怕他不來，又怕他亂來。
- 02 -
短期內，有沒有投資機會？
主持人：兩個月之後，比特幣將面臨減半。減半前行情的變化，您是如何預判的？短期內，有沒有投資機會？
DFUND管理合夥人楊林苑：短期投機的機會非常難把握，現在這個市場已經不比2013年了，那時候手動搬個磚都能賺幾千個幣，現在的市場規模，參與者的構成，從賺錢的角度對認知和能力要求越來越高，盤面每天都會有變化，變量太多，短期很難預測，經歷了3月8號開始的深度回調，目前這個位置，從技術面上在7200左右有比較強的支撐，近期可能會在7500-8300之間寬幅震盪，但是有黑天鵝和系統性風險技術指標隨時都可能失靈，不建議追漲殺跌。
已經建倉的用戶，短期的建議是謹慎控制倉位，或者“裝死”，沒有倉位的用戶，建議可以分批買一點現貨，非常不建議散戶碰期貨。
- 03 -
比特幣減半趨勢預判
主持人：16年的比特幣減半，減半前行情幣價上漲；減半時，部分資金撤離，幣價下跌；減半後，幣價大幅上漲。您對這次減半的趨勢是如何判斷的？這次減半後，幣價還會漲嗎？
DFUND管理合夥人楊林苑：剛才也提到，比特幣產量減半，並非幣價漲跌的關鍵因素。
BTC至今已經經歷了2個減半週期，第三次減半預計會在2020年5月到來，過去發生的未來不見得會發生，每次減半的宏觀背景，參與者，交易機構，價格水平都不盡相同，但是所有的金融產品都有周期性，我們可以嘗試在其中尋找一些規律。
這是一張覆蓋兩次減半週期的走勢圖
我們嘗試在整個週期中，將三次減半的時間節點劃入，而市場永遠只有“上漲、下跌、震盪”這三種狀態，考量整個週期中，減半與“上漲、下跌、震盪”之間的關係。
我們可以看到，圖中綠色區域是上漲週期，紅色是下跌週期，白色是震盪週期。從過去兩次減半來看，第二次減半的上漲和下跌的幅度均較第一次變小，並且第二次減半週期和第三次減半週期之間的震盪週期相較第一次與第二次間的震盪週期時間縮短。
第一個減半週期
在本週期中比特幣非常邊緣，整個比特幣經濟規模太小，早期接受者是技術極客和散戶投資者。
2011年11月幣價從3美金開始上漲，2012年11月減半，價格漲到13美金, 減半後持續上漲，2013年11月達到1200美元的歷史高點。大部分的價格上漲發生在減半之後——比特幣從3美元上漲到減半13美元，然後加速上漲到1200美元。本輪上漲總體價格漲幅為350 - 400倍。在瘋狂的漲勢之後，出現了長達14個月的下跌，幣價下跌了80%，企穩後比特幣的價格在200-300美元之間震盪。
第二個減半週期
第二個減半週期中，減半前一年，2015年2-9月，BTC企穩在200-300美元的底部；
2015年9月第二減半週期開始，2015年9月-2016年7月緩步上漲，漲幅約為3倍；
減半前，有一次回調，回調幅度約為30%，2016年7月9日減半，幣價約650美元，之後一路上漲，中間回調幅度不大，2017年9月4日前後，政策性原因，洗盤重整之後，2017年12月創下了19000美元（接近20000美元）的歷史新高。減半之後的上漲週期持續了大約18個月。
大部分上漲是在減半之後發生的——比特幣漲至減半時的650美元，在減半之後升至1.9萬美元。在這次上漲中，整體價格上漲了80 - 90倍。
2017年12月之後，幣價經歷了長達12個月的下跌，下跌幅度80%。
第三個減半週期
2018年12-2019年3月，BTC到達本週期底部3000美金-4000美金。
2019年3-2019年7月，BTC上漲約4倍，到達減半前的一個階段性高點。
2020年3月10日，是我們現在處的位置，牛市初期處於回調狀態，距小高點10300已回調25%，距離減半僅剩2個月。
對比一下三個週期
價格是情緒和資金的共振，膨脹期自我強化，衰退期自我瓦解。
從供需的角度
市場供應量=市場真實流通量=現存流通量+礦工供給
需求側
比特幣活躍地址數持續增長
持幣地址數不斷增加
供需關係的變化，解釋了為什麼比特幣大部分的漲幅發生在減半之後。價格是資金和情緒的美妙共振，從大的過程來看減半通過供需變化開啟了漲幅之後，FOMO情緒會進一步將這種漲幅放大，直至達到供需新的臨界之後回調，再達到新的平衡，這個過程不斷往復……
- 04 -
平臺幣是區塊鏈價值投資的典範
主持人：今年除了一直高呼的減半行情，還有各個交易所自己為了爭奪市場份額手段頻出，而它們的價值衡量平臺幣也是水漲船高，各大交易所平臺幣輪番銷燬刺激幣價，那您是如何看待平臺幣減產行情 ？可有比較看好的呢 ？
DFUND管理合夥人楊林苑：在這個週期投資人追求更大的確定性，平臺幣是區塊鏈價值投資的典範，跟股市牛市初期買券商股是一個道理。
主流交易所平臺幣，BNB, HT ,OKB都是有基本面的優質資產；
RRB-數字貨幣銀行，作為新型金融服務基礎設施，是新週期裡我們非常看好的品類，平臺幣經濟模型可持續，從收入利潤到資產規模，業績增長迅猛，目前RRB價格沒跟上業務的增長。（以上選擇是從基本面維度的配置邏輯）
平臺幣回購和比特幣減半一樣是通縮邏輯，單憑通縮對提升幣價不見得奏效，關鍵還是取決於需求側，比如說現在到街上賣口罩，供應量減半價格肯定瘋漲，如果是賣襪子即使供應減半，對價格可能沒什麼影響，所以還得看基本面和應用場景等需求側的變化。
- 05 -
比特幣總體表現是風險資產
主持人：現在很多人認為比特幣是避險資產，請楊總分享一下，您對比特幣這種資產是如何理解的？
DFUND管理合夥人楊林苑：關於比特幣到底是避險資產，還是風險資產，一直有很多爭論。
目前看來，比特幣總體表現是風險資產。比如3月8日晚間暴跌的主要誘因是沙特打響石油價格戰，油價暴跌30%，對俄羅斯造成10000點傷害，同時導致BTC作為大宗商品拋售，比特幣的避險屬性再次受到質疑。影響比特幣走勢的因素非常多，地緣政治、貿易爭端、貨幣供應量等等，因為比特幣體量小，更容易受到場內資金、情緒的影響產生較大幅度波動，所以仍然不是成熟的宏觀資產，目前來看還難以成為超大型資金的避險選項。近期，比特幣、石油、黃金，呈現非常微妙和令人疑惑的三角關係，比特幣與石油的波動性趨同。
比特幣有一定的避險屬性，避險的機會更多發生在一些特定的外匯兌換不暢的國家，應對局部地緣政治風險，比如之前伊朗、委內瑞拉等國家局勢動盪導致比特幣價格暴漲，但是在美股暴跌、原油暴跌的背景下，比特幣並沒有體現出避險的特徵。
整個數字資產當前的規模還太小，只有2300億美金 ，比特幣作為最具代表性的數字資產（市值佔比64%），被全球機構投資者和合格投資者納入配置的趨勢不可逆。目前合規的比特幣交易以及基於比特幣的資管產品具有強勁的市場需求和增長空間。如果比特幣未來的總市值佔全球資產的比例與黃金目前的比例類似，比特幣價格有近100倍的上漲空間。
- 06 -
牛市和熊市適用於不同的投資策略和風格
主持人：我們知道現在業界不少人宣傳定投比特幣，您怎麼看這種投資建議？熊市和牛市應該秉承哪些不同的投資策略？
DFUND管理合夥人楊林苑：牛市和熊市適用於不同的投資策略和風格。
市場低迷的時期投價值比落地，能穿越牛熊；市場浮躁狂熱的階段，玩概念買空氣能獲得超額收益。
因為市場目前還比較低迷，如果對應牛市早期，對散戶而言定投是最好的方式。
首先選擇資產，我們選擇比特幣大的前提是認為目前是牛市早期，數字貨幣這一時代的發展的趨勢不可逆，然後按時間定投、或者按價格定投，比較容易操作。
Renrenbit其實有個定投模塊，對很多小白用戶不具備買什麼資產，什麼時間買的判斷能力，在這個版塊你可以選擇跟隨趙東、奶王、或者某個KOL建立的現貨定投策略，然後每週定投，100人民幣起投，這個功能很多人還沒有發現，等到大牛市回頭看的時候可能會有驚喜，另外估計也有更多適合散戶的定投產品或者指數產品將在這個週期推出來，會是本輪牛市的一大亮點。
- 07 -
機構客戶在跑步進場
主持人：在您看來，現在的加密貨幣市場中個人行為多還是機構行為多？比例大體是多少？這樣的比例結構能得出什麼樣的市場判斷？以當下的行情來看，現在是投資者最佳進入機會嗎？
DFUND管理合夥人楊林苑：目前加密貨幣參與者還是散戶佔比較大，跟證券市場誕生初期相似。但是機構通道與衍生品正在日益成熟，許多人認為這一輪牛市會是機構牛。
GRAY SCALE 全球最大的加密機構資產管理公司目前持有約 27.7 萬比特幣 (最新數據已經增加到28.5萬枚)，價值 28.66 億美元，灰度比特幣信託的回報率高達 87.7%。
FIDELITY 作為全球最大的資產管理公司之一，富達旗下資產高達7.2萬億美元。
2015年開始實驗性試挖比特幣；
2018年10月，宣佈建立自己的加密貨幣直投通道；
2019年3月初，宣佈已經向精選合格客戶群推出比特幣託管服務；
2019年11月20日，正式獲得紐約州信託許可證，將大大增加客戶基數和託管規模。
BAKKT CME等合規交易所的日漸成熟，使得機構和合格投資者進入數字貨幣行業更容易和順暢，衍生品交易量放大，佔比提升,使得機構投資者的風險對沖工具日益豐富。
機構客戶在跑步進場。
這個週期的還有一個重要因素是超級穩定幣。
DCEP是中國央行準備發行的數字貨幣，有中國舉國體制的支持優勢，DCEP注重對M0（現金）的替代，DCEP 有助於人民幣的流通和國際化。因為冠狀病毒疫情，DCEP的推出可能加快。
Libra由Facebook 發起，它的使命是建立一套無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施，支持它的是上百家機構組成的跨國公司聯盟，Facebook全球的27億用戶。
隨著這些超級穩定幣的推出，一場真正的數字貨幣戰爭悄悄拉開帷幕，無論最後這場軍備競賽如何演進，都會給比特幣和現在的加密貨幣帶來巨量的用戶和資金。
- 08 -
當下行情下的投資建議
主持人：從許多方面來講，2020年對於比特幣來說都是特殊的一年，自年初以來，反覆震盪的行情使投資者們感到焦灼，以當下行情來看，對於投資者有哪些建議？
DFUND管理合夥人楊林苑：建議主要有三個
1、控制風險，做好投資的秘訣是儘量不賠錢。
數字貨幣領域本身比其他投資風險高，風控是第一位，提升抗風險能力，首先要選擇安全係數高，透明的數字資產錢包和大交易所（有償付能力）今年還會有大量交易所倒閉和跑路，很多交易所本身就是風險來源，除了主觀上作惡的，還有很多由於能力有限客觀上無法去識別和化解風險。最可惜的不是賠錢，而是你本來有機會賺錢（但是踩了FCOIN這樣的雷）
我們很幸運的闖進了一個巨大的歷史浪潮中，對我們所有人來講，只要活著，活過一個四年週期，就是人生贏家，就能跑贏99%的人。比特幣和加密貨幣本來就是個波動很大的市場，我們在這麼激進的市場中再去選擇激進的策略，只會把自己置於巨大的風險中，過山車行情中，絕大部分散戶追漲殺跌是賺不到錢的，所以穩一點、再穩一點，既然選擇了坐過山車，安全帶就先繫緊，100%準備金就是這個大行業的安全帶, 杜絕平臺作惡。
2、選定目標優質資產，長期跟蹤。
需要建立自己的投資邏輯
介於我們認為目前是牛市的早期，這個週期推薦配置的標的：
• 首選BTC，市值佔比最高，共識和需求最強，引領代表了數字貨幣的整體走勢
• ETH在DEFI領域的進展在2020年值得期待，繼ICO之後在基本面上有了新的突破
• 主流交易所平臺幣BNB, HT，OKB以及新型金融服務類平臺幣，RRB
（小編認為：BEEX平臺幣BEE也可以考慮，3月14日首次減產。）
3、選擇適合自己的交易“系統”。
現貨定投是適合絕大部分人的方式，一定得有簡單，易用的交易“系統”去執行，不然大部分人聽了無數的道理，還是過不好這一生。
最後建議大家有耐心些，降低交易頻次，讓時間陪你慢慢變富。
閱讀更多 區塊鏈大小姐 的文章
