開春伊始，受惠疫情影響，西藏上市藥企靈康藥業（603669.SH）在開市第一天以漲停收盤，此後股價一度竄升到9.78元，回落之後，股價再次被抬起，3月9日一度被拉昇到9.68元，以9.21元收盤，相對三季報發出後11月的6.7元最低點，股價漲幅超過40%以上，超過同在一個鎮子上的海思科（002653.SZ）。
不過回顧最近三四個月，靈康藥業並未給出超預期的業績預告和業績快報，反而更多是利空消息。
去年10月份發佈的三季報歸屬於母公司的淨利潤是同比下滑；大股東靈康控股又辦理了股票質押式回購交易延期購回的業務；更重要的是從去年9月到今年2月，靈康藥業實控人陶靈剛減持430萬股，佔公司總股本的0.8443%。
縱觀靈康藥業2015年上市以來，扣非淨利潤均在1億元左右徘徊。酷公司不知道今年靈康藥業吃了什麼補藥，股價能如此“堅挺”。
酷公司根據Coolcorp財務分析模型發現，靈康藥業對募投資金的使用狀況疑點較多，甚至發現靈康藥業對於交易所關於募投項目的問詢，回覆的內容也與後續實際披露不符，存在欺瞞上海證券交易所的嫌疑，可能會以2019年報業績大洗澡的方式予以掩蓋。
6個募投項目全都“遭遇變故”
2015年靈康藥業申請在上交所IPO，募集資金7.03億元，募投的項目合計為7個，申報稿提到多數項目可在募資完成後2年內建成。
然而2年過去了，到了2017年6月30日，這些項目的投入進展慘不忍睹，所有項目的投資均延期，靈康藥業給出了各種各樣的理由，比如水電氣沒通、政策影響、營銷影響等等。
而募投資金其中5億元被投入了理財，而且靈康藥業還要拿出其中5000萬臨時用於補充流動資金。
待到當年12月份，靈康藥業突然召開董事會，決定終止凍乾粉針劑生產線建設項目和粉針劑生產線建設項目，將兩個項目未投入的結餘資金 2.83 億元，全部用於補充流動資金使用，至此這兩個項目合計投入的募集資金還不到1.03億元。
並且，靈康藥業把營銷網絡建設項目也變更了，原計劃投入募集資金3803.8萬元，實際到終止日合計投入才 1.14 萬元。原先項目實施內容為增設銷售管理辦事處、建立完善營銷團隊、建設完備營銷數據庫等，也被靈康藥業變更為買北京的辦公房。
就這樣到2019年4月，靈康藥業再次公告，研發中心建設項目尚未開始建設，是考慮到2016 年《國務院辦公廳關於開展仿製藥質量和療效一致性評價的意見》和2017年《已上市化學仿製藥（注射劑）一致性評價技術要求（徵求意見稿）》出臺，繼續投入該項目，不符合目前的醫藥政策及公司實際情況，因此始終沒有動工，募投資金9353萬元全被轉為公司流動資金。
然而2017和2018年募投項目的專項報告中，對於研發中心項目未動工，靈康藥業並不是如此表述的，而是把原因歸結為 “藥品物流中心項目”主體工程實施進度晚於預期，導致研發中心相關裝修工程無法開展以及專業設備無法購置安裝所致。
而且與此同時，靈康藥業還終止結項了藥品物流中心項目、營銷網絡建設項目、ERP 系統建設項目。這三個項目均未能按照當初募投計劃事實，加上研發中心項目，實際投入募集資金 11885.09萬元，結餘募集資金合計 1.7億元，又被靈康藥業劃為流動資金。
總之6個募投項目實施，全部打了折扣，最終都為第七個項目補充流動資金“做了嫁衣”。
數據造假疑似欺瞞交易所
靈康藥業的募投項目的“七十二變”也引起了上海證券交易所的警覺。2019年4月30日，深交所發出問詢函，要求靈康藥業詳細說明各個項目的原委，直到去年5月18日，靈康藥業才給出回覆，這中間間隔了18天。
然而，酷公司 以Coolcorp財務分析模型發現，靈康藥業在交易所的問詢函回覆公告中，所補充披露的三大項目的實際投資金額，與上市公司當期的財報內容存在著大量的數據衝突，有欺瞞上海證券交易所的嫌疑。
首先，對於藥品物流中心項目的解釋，靈康藥業提到該項目是2016年5月開工建設，於2018年年底完工，於2019年1月取得不動產權證書，並於2019年3月通過了藥品監督管理局現代物流藥品倉庫驗收檢查，已形成的資產主要為固定資產，金額為7864.38萬元，其中設備購置投資金額為3891.27萬元，網絡設備投資額130萬元，土建工程是4522萬元。
然而出乎意料之外的是，Coolcorp財務分析模型調取靈康藥業2019年半年報中固定資產明細發現，截止2019年6月30日，靈康藥業合計投入9225萬元用藥品物流中心項目，上半年一次性結轉為固定資產的是7246萬元，並不是5月18日所述的7864.38萬元，此外剩餘1683萬元是在建工程。
然而，固定資產的明細方面，7246萬元中，至少6980萬元是轉入了房屋以及設備，即便在建工程1683元完全是設備，那麼設備合計也只有1683 284=1967萬元，完全無法達到之前披露的4000萬元額度。
另外，對ERP系統建設項目的說明，靈康藥業的回覆更是謊話連篇,靈康藥業提到2017年12月公司與用友網絡簽訂合同，2018年3月用友團隊入場實施，實際軟件投資1200餘萬元，已形成資產主要為ERP系統軟件。
然而，Coolcorp財務分析模型追蹤到，截至2019年6月底，靈康藥業的無形資產-軟件的賬面原值合計不過137萬元，2019年上半年新增額不過6.8萬元，2018年為71.57萬元，2017年新增額為0。
而且長期待攤費用中2018年才新增了一個ERP雲服務支出，新增額不過10.8萬，每年攤銷為4.6萬元，遠遠沒有達到1200萬元的額度。
綜合上述來看，靈康藥業有虛構資產的跡象，甚至挪用資金的嫌疑，考慮到A股市場多個上市公司存在虛構資產以及挪用資金後，以四季度突發虧損加以掩蓋，縱觀2019年至今大股東已減持7次，並且2018年實控人陶靈剛在未預先披露減持計劃的情況下，通過集中競價交易減持公司股份的行為，違反了其在公司首發上市前做出的承諾“限售期屆滿後的兩年內，減持價格不低於發行價格。
因此，酷公司判斷2019年度對所有募投項目結項後，靈康藥業恐怕要對虛構做出減值動作，2019年報暴雷風險較高。
閱讀更多 coolcorp 的文章
