天時地利人和都具備的行業

今天韓國宣佈進入緊急狀態，並且累計確診達到4812例，日本的確診也接近1000例，目前鑽石公主號的下船任務也執行完畢，但是效率實在不敢恭維，一個月時間竟然才下船完成。在出現一系列問題後，阿聯酋也正在逐步撤僑，谷歌也取消了線下大會，這些措施的實施也表明相比於國內的好轉，當前海外的yiqing形式不容樂觀。目前國內主要的問題在於控制好HB的狀態，防止海外的輸入型病例。

在日韓集中爆發病例的時候，也為國內的一些行業帶來了新的發展機會，尤其是電子器件行業，日韓作為電子強國，其產能和市場份額一直居於世界領先位置，但是在當前，其產能和份額被壓制是大概率發生的現象，尤其是MLCC行業。

MLCC（片式多層陶瓷電容器）是最常用的被動元器件之一，終端下游涵蓋消費電子、家電、汽車、通信等。根據Paumanok數據，預計全球MLCC出貨量從2011年的2.3萬億隻增長至2019年接近4.5萬億隻，2019年市場規模將超120億美元。目前行業需求推動力主要來自於5G發展推動消費終端和基站建設MLCC用量增長（佔70%以上的市場份額）和汽車電子化率及新能源車滲透率提升帶動車規MLCC市場增長。作為電子工業的大米，預計未來MLCC行業需求仍將以每年10%-15%左右的幅度增長。

近年MLCC市場空間（十億美元）

近年MLCC出貨量（十億隻）

MLCC行業格局相對集中。日系廠商在產能規模、技術實力上全面領先，龍頭日本村田佔據25%以上市場份額，韓國三星市佔率21%排名第二。第二梯隊臺系廠商技術實力弱於日韓，但具有一定規模優勢，代表廠商國巨市佔率約在18%，排名第三。

在2016至2018年，MLCC行業也經歷了一波史無前例的瘋狂週期，由於流通環節存在層層加價的空間，現貨價格漲幅和波動遠大於原廠價。再者由於難以統計市場存貨量，導致供貨方和最終需求方之間存在信息不對稱的情況，更容易炒作。2018年一些炒貨商大量囤貨惜售，瘋狂的炒作導致現貨價格水漲船高，一些緊俏的料號甚至漲了幾十倍，"漲價缺貨"潮越演越烈。

經歷了2年多的囤貨漲價炒作，以及一年多的價格暴跌去庫存，MLCC行業在2019年四季度開始再度迎來回暖。MLCC行業庫存基本出清，部分料號價格跌回了漲價前的水平，行業庫存已經低於正常水位，行業出現見底回暖的信號。有別於17、18年的人為炒作，這一輪的回暖週期是從需求端補庫開始的良性增長。2019年11月、12月，下游經銷商開始補庫存，而一些臺系韓系原廠為了去庫存全年開工率較低，面對急單由於年底招工不便等原因，短時間內無法快速提升稼動率，導致短期內供給再度緊張。

2020年後出現疫情的影響，幾家大廠復工出現問題，除了風華高科經政府批准後大年初四有部分復工之外，日本村田無錫廠、太陽誘電東莞廠、國巨蘇州廠，微容東莞廠都是是在2月10號才開始部分復工，而且由於人員、運輸等問題復工率也無法馬上恢復，短期供給緊張進一步加劇，預計漲價仍將持續到二季度。長期看，我們認為經過2017-2019年大大漲大落，市場將會走向更加理性的良性發展通道。

在5G、汽車電子、物聯網智能硬件等的推動下，MLCC行業的需求是向上的，而且國產替代會使得對大陸廠商的需求提速。目前大陸廠商現在全球佔比還非常小，在需求有保證的情況下擴產，對行業衝擊有限，但對自身的成長性助力十分強勁。

沿著以上思路，我們A股內的重點標的主要為:

風華高科：公司是首屈一指的老牌國產被動元器件龍頭，率先引進了國內第一批MLCC生產線和技術。目前在尺寸規格、產能規模、技術實力等方面均為國內第一，此外公司業務還涵蓋片式電感、陶瓷漿料、陶瓷濾波器等，是唯一電容、電阻、電感都具備規模的大陸企業。

潔美科技：公司是被動元器件包裝材料紙質載帶龍頭，下游MLCC行業在2019四季度觸底回暖帶動潔美稼動率逐月上揚，目前已恢至正常水平，中長期看，元器件小型化趨勢帶動高端壓孔紙帶用量提升，且公司在日韓高端客戶份額拓展順利，產品和客戶結構的優化帶動紙帶均價和附加值持續提升。長期看，5G/車載/IOT等行業發展推動被動元器件需求持續增加，從而帶動潔美紙帶業務穩定增長。我們認為公司紙質載帶龍頭地位穩固，高水平的盈利能力奠定了成長基石，並在此基礎上橫向拓展塑料載帶、離型膜業務，業績接力增長未來可期。

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