民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
科士達(002518)
2019年毛利率回升，歸母淨利潤同比穩步增長
公司發佈19年度業績快報，實現營收26.10億元，同比-3.9%；歸母淨利潤3.20億元，同比+38.9%。19Q4實現營收9.69億元，同比+5.9%；歸母淨利潤0.90億元，同比+997.3%，18年同期計提了較高的資產減值損失，基數較低。
5G應用推動產品需求擴大，光伏逆變器有望受益行業向上
數據中心為公司營收佔比最大業務，產品以UPS為主。公司在國內UPS電源市佔率穩居前列，逐步擴大具備高毛利率優勢的中大功率UPS產品銷售佔比，持續推進優質客戶合作。5G技術的加速普及，利於促進數據中心建設規模增長，拉動通信電源需求提升，公司儲備相應產品及產線，未來有望持續受益。
19年光伏新能源板塊業績受到國內光伏新增裝機量減少及市場競爭環境影響有所下滑，但隨著度電成本的下降，國內及全球光伏新增裝機將持續提升，逆變器產品需求量隨之擴大。公司具備多類型的光伏逆變器產品，積極開拓海外客戶，未來發展空間有望持續提升。
儲能市場前景廣闊，攜手寧德時代深遠佈局
全球及國內電化學儲能累計裝機同比增長，截至19年底，分為8.22GW、1.59GW，同比+24.0%、+48.4%，在所有儲能類型中的佔比均同比提升。未來全球及國內電化學儲能規模增長可期，根據CNESA，20-22年預計全球新增投運規劃超16GW；國內19-23年累計裝機規模複合增速預計將為86.6%。公司與寧德時代建立合資公司，將藉助雙方優勢，共謀儲能領域發展。
充電設施不斷完善，設備端需求將持續擴大
在新能源汽車蓬勃發展的推動下，下游充電設施不斷完善，19年底，國內車樁比由2015年的7.84:1提升至3.50:1，車樁比逐年提升。公司具備自主研發充電樁核心模塊及整樁的能力，產品覆蓋多種類型，並積極佈局外資品牌及海外市場，18年成功入圍特斯拉體系充電樁設備中國直接供應商。未來在新能源汽車景氣度向上的情況下，公司作為設備商有望受益行業需求增長。
投資建議
公司深耕電力電子領域多年，主營業務板塊依託同源技術進行延伸，有望受益各業務板塊所在行業的景氣度向上。預計2019/2020/2021年EPS分別為0.55、0.66、0.82元，對應PE（3月4日收盤價）為27X、23X、18X。參考中恆電氣2020年PE為39X（Wind一致預期）以及科華恆盛2020年PE為27X（Wind一致預期），均高於當前公司2020年對應PE。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：
政策變化，所處行業發展不達預期，產能及銷售情況不及預期，產品價格大幅下降風險。
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