1. 科士達2018年股價下跌的主要原因在於“531光伏新政”的出臺，國內光伏行業陷入低谷，短期內國內光伏市場受指標收緊影響，市場需求明顯下滑。報告期內，公司光伏新能源及儲能業務實現收入32,005.03萬元，比上年同期減少19.64%。
2. 公司的專利中發明部分還是偏少,實用新型和外觀專利偏多,而且多集中在光伏逆變器領域.
3. 社保基金113組合在2017年中報前入場,平均價格大約在13.42元/股,位列公司前十大流通股東的第三名。但是在2018年三季報中,社保基金已經退出了公司前十大流動股東
另外，公司在2017年6月20日實行的股權激勵除權後成本價為7.18元/股。
4. 目前公司的PE為11.16 倍,PB為1.82倍，PS為1.49倍。從歷史估值的角度來看,公司目前的股價出於低位。
5. 近3年，公司高管減持比較頻繁，數量不低。
6. 公司的應收賬款佔營業收入的比例從2010年中期的48.9%上升到2018年中期的117%，這對公司的健康經營來說非常不利
7. 公司在應收款大增的同時，2018年半年報顯示，公司的預付款增加了1.2億元給一家2015年成立的隆基樂葉光伏科技有限公司。要麼說明隆基樂葉在行業的地位比上市公司強，要麼就說明科士達遲遲不結轉成本，存在做大上市公司利潤的情況。我偏向於前者，因為隆基樂葉根據公開消息確實有光伏技術方面的優勢
8. 由於光伏政策補貼退出，、公司的存貨中積累的大量的原材料沒有變成產品。根據應收賬款中多為項目保證金來看，公司2018年上半年提交的保證金是2016年的大約2倍，同時2018年的應收款也是2016年的大約2倍，可以互相印證。
9. 科士達在2014年也出現過存貨積壓的情況，但是那個時候積壓的是產成品，而2018年積壓的是原材料。2014年，更像是公司全力生產產品，準備大賺一筆，而2018年更像是，公司剛剛大量購進了原材料，政府卻說減少補貼了，讓原材料被困在了倉庫裡。由於政策是2018年出臺的，可能2019年公司會面臨更糟糕的局面
科士達2014年半年報
科士達2018年半年報
同樣可以看出,公司在2018年的固定資產裡面新增了不少在建工程和機械設備,也因為政策變動而閒置。
10. 過去5年，長期趴在公司“其他應收款”裡面的理財產品在2018年也消失了，說明公司現金流開始變得緊張。不過好消息是公司不怎麼借錢。
11. 從2018年半年報顯示公司應付項目在減少,說明現金流在流出,但是應收項目還在增加.雖然公司竭盡全力延後應付項目的支付,但是依然說明公司的現金流日趨緊張。
12. 2018年上半年公司應繳增值稅同比大幅下降50%.應繳增值稅回到了2015年7月的水平,也可以側面說明公司產品的銷路遇到問題。
13. 從公司各產品收入佔營業收入的比重來看,光伏逆變器近年來佔公司營業收入的比重不斷提升,也是受政策影響較大的一塊.
14. 從成本增幅和收入增幅的比較來看,光伏逆變器產品的收入增幅要大於成本增幅,這也是公司近幾年加大投入在這個方向的原因,說明公司懂政策，並善於利用政策。公司前幾年有形資產佔總資產的比例不斷降低,也主要是由於光伏逆變器的旺銷。這說明開發一個好產品,然後利用有限的固定投入,儘量提高產量，能給公司帶來非常好的效果。
15. 公司上市以來銷售費用佔營業收入的比例從7%攀升到了11%. 帶動了營業收入的增長。
公司管理費用的控制比較穩定,一直在維持在7%附近. 而研發費用佔比較低為4.6%左右,這和前面提到的公司專利申請類型相吻合。
說明公司主要靠捕捉市場和政策機會,以加大銷售投入帶動收入。
16. 公司的營業利潤率相對比較穩定在15%左右。前幾年隨著公司捕捉到光伏產業機會,將營業利潤率從9%提升到2018年的15.36%。但是隨著現在補貼退出,未來營業利潤率大概率走低。
17. 2018年上半年,公司的經營活動淨現金流首次為-4億多.。這都是由於前期誤判形勢大量囤貨,銷售受阻造成的。說明公司在成本管理方面存在嚴重問題。這也是為什麼公司不再續作4個多億理財的原因,因為剛好可以補上窟窿。
18. 福建宇福智能科技有限公司向公司購買的35000個20KW充電機模塊(3000一個)因為沒有賣出去,而被公司起訴。這將對公司已經確認的收入產生較大的減值影響(大約影響淨額為1.19億元)。
20. 公司在2017年6月20日實行的股權激勵除權後成本價為7.18元/股。
目前我們給予科士達的估值為6.24元/股
（本文所涉股票僅供參考，不構成投資建議）
（本文作者Sparrow力）
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