投资最重要的事，是找到适合自己的投资模式。

市场上投资模式众多：

有一些所谓“涨停敢死队”模式，甚至披星戴帽模式，这些投资模式具有很大的风险和争议；

也有一些股民津津乐道的图形技术模式，比如死叉金叉啦、背离反转啦；

还有一些被众多投资者推崇的价值投资模式，比如PEG模式、ROE模式等等。

这些模式，大多数说的是“选股”的问题，

学徒今天说的投资模式是“选时”的问题。

一年有四季，不是每个季节都适合耕种的，春生、夏长、秋收、冬藏，只有在正确的时间劳作，才能收获硕果，在错误的时间劳作，不仅徒劳，而且浪费宝贵的粮食种子。

投资也是一样，市场价格波动，有高峰、有低谷，不是什么时候都适合进场操作的，“低买高卖”是投资盈利的根本，只有找到市场的变化规律，才能在正确的时间做出正确的选择。

这就是投资“选时”的意义所在。

数据说明

学徒选择用2019年5月前推156个月（折13个年度）的深证成指数据，作为研究市场估值分布规律的样本。原因有两个：

一：股权分置改革对中国股市是巨大的变革，改革前后A股市场存在较大差异，而股权分置改革是从2005年年中开始，所以只前推至2006年，期间涵盖2007年、2015年两轮牛熊，能够比较全面的反映估值分布规律。

二：上证A股中，国有银行等大盘股比重过大，难以均衡反映全行业的估值变化，所以选择深证成指作为样本。

规律探寻

价格围绕价值上下波动。

在这一基本经济规律的基础上，最理想的估值分布假设是：A股估值围绕某个价值中轴，作正态分布。

然而，A股的估值分布并不符合正态分布。

学徒手边并没有SPSS之类的专业软件，只能先手工分组，用EXCEL画图，做一个定性的判断。

200606-201905，156个月度数据中：

• 平均市盈率：34.02
• 最高市盈率：72.97
• 最低市盈率：13.95
• 样本标准差：11.66

将156个样本等距分成25组，统计频数如下图：

从分布图可以看出：

频数峰值出现在23.02-25.4倍市盈率；

在20-27倍市盈率，以及34-42倍市盈率，分别出现了2个分布密集区；

这显然不符合正态分布。

既然不符合典型分布，那就进行一般分布统计。

156个月度市盈率数据中：

• 市盈率中位数：32.67
• 市盈率1/4位数：24.68
• 市盈率3/4位数：40.37

可以得出一般分布规律：

在长达156个月的时间里，有一半时间市盈率在32.67倍以下：有1/4的时间市盈率在24.68倍以下；有1/4的时间市盈率在40.37倍以上。

模型建立

在归纳出估值分布的一般规律之后，学徒以此为基础，对常见的定投方式进行优化。

传统定投虽然是一种简单易用的投资方法，但因为过于简单，在明显高估、或者低估的时候，也不做任何改变，可能出现在明显高估的时候仍然买入的负面操作，在明显低估的时候也会错过低位加仓的机会。

学徒根据估值分布规律，将市场行情分成低估、正常、偏高、高估四种类型，并分别对应“加”“买”“停”“卖”四种操作，既可以避免在高位加仓，又可以抓住低位吸筹的机会，只要判断整体市盈率就行，操作也很简便。

因为是根据四分位进行分类优化的定投模型，所以，学徒把这个投资模型叫做：

• 四分位定投法。

模拟验证

想法是美好的，是否有效呢？

实践是检验真理的唯一标准。

学徒模拟从200606开始，进行优化定投，来验证模型的可行性。

为简便计算，假设股票市场只有1个股票，每股盈利1元（即，股价同市盈率）

• 若市盈率在24.68-32.67倍，则投资1000元买入股票
• 若市盈率在32.67-40.37倍，则不买入股票，存现金1000元
• 若市盈率低于24.38倍，则投资2000元买入股票（借现金1000）
• 若市盈率高于40.37倍，则卖出1000元股票（证券账户资金增加），存现金1000元

过程如下：

结果如下：

从200606到201905，市场估值水平下降，市盈率由25.37降至22.93；

每月1000元，累计投入资金15.6万；

目前资产合计约17.5万元，其中，存现金3.9万、股票4241.21股（市值9.7万元）、卖股所得证券账户资金3.9万；

资产增加1.9万元。

在市场估值下降的情况下，仍然实现了资产的增值，可以验证，四分位定投模型是可行的。

其实，模型验证到这里，学徒心中出现了一个疑问，如果计算资产增值率的话，13年间，资产增值率只有12.2%，比一个涨停多不了多少，收益率也太低了吧。

回过头看这次验证的假设，为了计算方便，我们假设“每股盈利1元”，而且在156个月间没有变过，所以，刚刚模拟的收益，只是计算了模型对估值变化的收益，并没有计算价值增长的收益，而从整体和长期的角度看，上市公司的内在价值是增长的。

也就是说，四分位定投法，可以在规避估值波动风险的情况下，享受上市公司价值成长的收益。

后记说明

最后要说明的是，四分位投资法是从长期投资的角度出发的，在进行投资的时候，要留够日常消费资金，使用相对闲置的资金来定投，避免急用时行情不配合，出现低位卖股的情况。

另外，四分位定投法是选时模式，并不能用来选择个股，可以选择指数型ETF，规避个股风险。

以上内容由学徒原创分享，不足之处，请多指教。