01 创投行业的减持新规来了
据证监会3月6日晚间消息，近日，证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（以下简称《特别规定》），上海证券交易所、深圳证券交易所同步修订实施细则，3月31日正式实施。
早在2016年9月，国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（简称：创投国十条），要求对创业投资（基金）企业，“研究建立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排”。为落实国务院此项政策要求，2018年3月证监会发布《特别规定》，明确创业投资基金反向挂钩政策。此次对《特别规定》的修订，完善了创投基金投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排，有利于精准推动私募基金行业有效形成资本的重大供给侧制度完善。
这是监管层对进一步完善创业投资基金退出渠道，更好发挥创业投资对于支持中小企业、科创企业创业创新的作用的重要举措 ，通过私募股权和创投基金助力疫情防控，加大对实体经济的支持力度。
修订后的《特别规定》明确“早期企业”、“中小企业”、“高新技术企业”三个政策适用被投企业类别，优化了投资期限计算的截止日认定标准，政策适用主体也从创投基金拓宽至创投基金和私募股权基金。此外，增设一档减持节奏，明确投资期限超过5年的项目减持节奏不受限制，取消大宗交易减持受让方锁定期限制，精准提升对耐心资本的支持力度。
中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）也将全力做好工作配合《特别规定》实施：
第一，全力做好业务保障，升级完善系统功能。私募基金管理人申请《特别规定（2020年修订）》政策仍然在资产管理业务综合报送平台（以下简称“AMBERS系统”）（https://ambers.amac.org.cn）进行。中基协已经在升级完善系统功能并且与上交所、深交所、中国结算等单位进行系统联调，确保有关升级功能于2020年3月31日按时上线。
第二，发布更新版系统操作指南，便利申请机构申请准备。
第三、提高反向挂钩申请办理效率，增加申请机构获得感。协会不再要求申请机构提交“创投基金”证明材料。在此基础上，协会将反向挂钩申请的办理时限由材料齐备后20个工作日缩减为材料齐备后10个工作日，便利申请机构尽快适用政策，提升机构获得感。
第四、加强宣传培训，做好政策普及。
业内人士表示，这对股权投资行业大益，“创业投资基金特殊减持规定有修改了，按这个规定，我们持股超过5年的，减持应该不受比例限制，大宗接盘也不用锁六个月。”
母基金研究中心认为，对资本寒冬下的中国股权投资行业而言，这确实是个重大利好——《特别规定》加大了减持优惠力度，对于创投企业的退出增加了更多的灵活性，并且引导长期资金投资创业投资基金，引导投早、投中小、投科技，有利于
缓解募资难、退出难的问题，也会更好地助力中小企业、科技企业发展。此外，尽管《特别规定》减少了减持的限制，但也不会显著增加市场的减持压力：符合反向挂钩政策的私募股权投资基金和创业投资基金持股市值占比很小，且需根据限售要求分批解禁。
02 新三板全面深化改革送出最大“王炸”
真正意义上的转板规则来了。
继2019年10月25日证监会宣布启动全面深化新三板改革后，新三板重要基础制度改革再度迈出实质步伐！同样是今日晚间，证监会在其官网发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（以下简称《指导意见》），以加强多层次资本市场的有机联系。
具体来看，转板上市条件为：
1、在精选层连续挂牌一年以上的新三板企业。
2、挂牌公司转板上市的，应当符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致。
可转板块：初期为科创板和创业板，试点一段时间后，评估完善转板上市机制。
转板上市程序：无需经中国证监会核准或注册，由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定。
转板上市保荐：按照交易所有关规定聘请证券公司担任上市保荐人。
股份限售安排：股份限售按照交易所业务规则的规定，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。
转板上市制度的实施，将拓宽资本进入实体经济、民营经济的渠道，形成多层次资本市场协同发展的合力，增强金融服务实体经济的能力，不仅不会影响新三板市场生态，反而会促进新三板市场功能发挥：一是打通民营、中小企业成长壮大的上升通道，发挥龙头企业示范效应，进一步激发市场活力，更好地服务中小企业和民营经济成长壮大。二是发挥新三板在交易所和区域性股权市场之间承上启下的作用，为形成上下贯通的多层次资本市场体系创造良好基础。三是有利于畅通投资机构退出渠道，形成符合投融资双方需求的良好市场生态，激发整个多层次资本市场服务创新的活力。
分析人士指出，转板上市作为此次深化新三板改革的关键一招，有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，充分发挥新三板市场承上启下的作用，促进多层次资本市场互联互通、错位发展，提升资本市场服务实体经济的能力。
转板上市与IPO上市存在套利空间吗？
对此，业内人士表示，并不存在通过转板块去套利的可能性。转板上市制度与IPO制度的主要区别体现在公开发行股票时点的不同，前者在进入精选层时公开发行股票，后者在上市时公开发行股票。但其发行行为均应满足《证券法》规定的公开发行条件，并经中国证监会核准或注册；其上市行为均应满足交易所规定的目标板块的上市条件，并经交易所审查。因此，转板上市与IPO上市在条件上不存在套利空间。
以下为《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》原文：
閱讀更多 母基金研究中心 的文章
