隨著再融資新規實施，上市公司定增再度出現井噴現象。以最近一週為例，已有37家上市公司披露了定增預案。其中擬發行對象涉及上市公司“自家人”的有15例，佔比高達40%。
資深投行人士王驥躍認為，上市公司股東及關聯人“扎堆”參與定增主要有在於價格上有優惠，這是低價增持的機會。“對自己公司看好，或者是認為自己的股權比例不夠絕對控股，有個8折的機會增持，股東們和董監高們都更有動力。”
縱觀這15家定增預案，因為已經確定定增對象，所以幾乎都是鎖價發行。預案披露之後，這些公司股票往往大漲，其中有一家漲幅尤其厲害，市價相對於定增價格，已經有逾100%的漲幅。這就是鎖價定增的誘惑力。
王驥躍認為，自家人參與定增，“這對於上市公司和中小股東來說也未必是壞事。大股東控制權穩定，高管激勵到位，有利於公司長遠發展。”
“自家人”玩轉定增
上市公司的“自家人”，既包括公司股東，也包括公司的董事、監事及高管，還包括核心員工。自家人認購上市公司定增，有點“肥水不流外人田”的味道。
“自家人”參與定增有兩種做法：一是個人直接參與定增認購，二是個人通過企業/平臺間接參與定增。
統計顯示，直接參與定增的方式最為普遍。尤其值得一提的是，前述15個定增方案的參與者中，大多都有控股股東或實際控制人的身影，佔比超七成。佳沃股份的定增對象只有一個——控股股東佳沃集團。
除了“話事人”親自下場之外，上市公司（含下屬子公司）的董監高人員也是不少定增計劃的參與者。例如宏達高科此次定增，8名發行對象全部都是自然人，且是自家人。
以間接的方式參與定增，也有兩條路可以走。有的藉由自身所控制的企業參與定增，有的則是通過員工持股計劃成為定增對象中的一員。
例如，立昂技術2020年非公開發行股票的認購對象，分別是杭州立昂聯創信息科技有限公司（下稱“立昂聯創”）與立通通用（天津）科技中心（有限合夥）（下稱“立通通用”）。其中，立昂聯創的控股股東王剛，正是上市公司立昂技術的實際控制人。立通通用則是葛良娣控制的企業，葛良娣是立昂技術持股5%以上股東，擔任董事職務。
而如壘知集團的擬定增對象中，還包括了公司第一期員工持股計劃，該員工持股計劃的參與對象為董事（不含獨立董事）、監事、高級管理人員、公司及子公司中層管理人員及骨幹員工。
定增火爆，有平臺的已經用起來，沒平臺的則火速“搭臺”，甚至有上市公司的定增對象，是在定增預案披露的前一天才剛成立的。
3月6日晚間，金萊特披露定增方案。本次非公開發行對象為南昌新如升科技有限公司（下稱“新如升科技”）、中山市志勁科技有限公司（下稱“志勁科技”）。
資料顯示，新如升科技設立於2020年3月5日，註冊資本1億元，目前尚未實際開展業務。新如升科技的控股股東姜旭為金萊特董事。
誰家含金量比較高？
定增募資，如果用在刀刃上，投到具有爆發力或者能明顯提升公司實力、競爭力的項目，那必定含金量極高。而那些擬投資落後產能、或者明顯不靠譜的項目，則需要多個警惕——儘管有自家人認購這個光環加持。
至於那些定增募資是為了補充流動性或者還貸款的，這種項目其實很“虛偽”，其本質就是想趁著市場火熱，新政利好，先圈點錢，補充流動性之後，再用做他途，那時候想咋用就無需證監會核准了。也正因此，此前定增審核從嚴時期，募資用於補充流動性的項目，很難過關，中途被卡的案例不少。
至於用於還貸的，則要看其負債率是不是非常高（比如高過60%），否則也是乏善可陳，沒有含金量可言。
我們且看看曾經名叫萬福生科、如今背靠聯想控股的佳沃股份，此次定增意欲何為。
3月6日晚間，佳沃股份披露定增方案，擬定增募資不超過4.16億元（含），在扣除發行費用後全部用於補充流動資金。
佳沃股份在公告中坦言，2019年7月，上市公司完成對Australis Seafoods的現金收購，交易完成後，上市公司負債總額及資產負債率均有一定程度上升。截至2019年9月30日，上市公司合併報表口徑資產負債率為93.06%，處於相對較高水平。
佳沃股份與同行業上市公司資產負債率對比
佳沃股份表示，公司通過本次發行募集資金補充流動資金，有助於適當降低資產負債率，改善公司的財務結構，並緩解公司後續為了進一步擴張業務、進行重組後的業務整合帶來的流動資金壓力，可以有效提升公司經營過程中應對各類突發事件的抗風險能力，使公司業務發展更趨穩健。
記者梳理發現，類似佳沃股份這種說辭的為數不少。15家有關聯方參與定增的公司中，有12家提及擬將募資“用於補充流動資金”。
不過，從各公司資產負債率測算結果來看，部分意圖借定增補流的公司，其實並不差錢。
2月28日，優博訊發佈定增公告，擬向包括控股股東在內共33名發行對象募集資金不超過4.03億元，募集資金扣除發行費用後擬全部用於補充公司流動資金。然而據優博訊披露，截至2019年9月30日，公司合併口徑資產負債率為32.72%。
不差錢，為何還要再融資？
對此，有分析人士認為，公司本身資產負債率不高，募資投向又僅涉及“補充流動資金”，再加上大股東的積極參與，此類定增往往帶有“儲血”的目的，或為上市公司後續的資本運作做資金儲備。
下面我們看看定增募資擬投向實體項目建設的公司。
3月6日晚間，中京電子公告定增方案，本次非公開發行的募集資金總額不超過12億元（含），扣除發行費用後將全部用於珠海富山高密度印製電路板（PCB）建設項目（1-A期）。
值得注意的是，中京電子的定增是市價發行，而不是鎖價發行，所以，方案出爐之後，對股價刺激並不是很大，儘管其投向的項目頗具科技感。
資料顯示，中京電子主營業務為PCB的研發、生產、銷售與服務。PCB作為電子信息產業的一種核心基礎組件，被譽為“電子工業之母”，幾乎可以應用於所有電子產品。5G通信、新型高清顯示、汽車電子、人工智能、物聯網以及大數據、雲計算等新興應用領域的蓬勃發展，催生PCB巨大市場需求。
除中京電子外，還有4家公司的再融資投向涉及項目建設。其中，壘知集團的定增募資將用於重慶和雲南地區高性能混凝土外加劑擴建項目，宏達高科募資全部用於高檔經編面料技術改造提升項目，金新農募資將用於3個生豬養殖項目，雲天化定增募資將用於投資建設4個項目。
定增還可以綁定人才
以股權為紐帶，加強子公司與上市公司的關聯度，也是上市公司選擇定增的考量之一，尤其是當子公司扮演重要角色的時候。
3月1日，福日電子披露定增方案，擬募集資金7.57億元，募資用途是償還銀行借款和公司債券，補充流動資金。福日電子的定增對象共16名，其中多名是上市公司（含下屬子公司）的員工。
據查詢，上述定增對象中不少來自福日電子全資子公司深圳市中諾通訊有限公司（簡稱“中諾通訊”），例如，蔣輝在中諾通訊擔任常務副總經理、馬茲斌是總經理、越彬是副總裁，此外王志超、葉廣照及李廣則是來自中諾通訊事業部的高管。
其他定增對象如梁立萬、巴山及馮江湖，則均是中諾通訊旗下通訊業務子公司的高管。
近年來，福日電子堅持內生式增長和外延式擴張相結合的戰略，規模化發展通訊產業，特色化佈局LED產業，精心打造內外貿及工程平臺。自2014年公司成功收購中諾通訊之後，通訊業務已經成為公司的核心業務。
福日電子在定增公告中表示，人力資源是企業發展的核心資產之一，公司通過本次發行引入優質內部人才作為戰略投資者，將進一步鞏固公司在行業中的人才及技術優勢，保障公司的可持續發展。
同樣在定增中將多數認購席位留給自身員工的還有赤峰黃金。壘知集團則在定增中引入公司員工持股計劃作為認購對象。上述公司均認同，公司員工參與非公開發行股票的認購，有利於提升公司治理水平，調動員工積極性，為實現公司發展戰略和股東利益最大化的目標打下堅實的基礎。
“鎖價發行”走俏
有的浮盈率已逾100%
上市公司非公開發行中，發行價格是最為引人關注的因素之一。此次再融資新規為鎖價發行提供了更大的操作空間，而“八折”的股價也成為各家公司的首選項。
僅以當前15家公司為例，中京電子、雲天化非公開發行股票價格由競價決定，其餘13家則是以鎖價的方式提前確定好了發行價格。
對比3月6日收盤價，目前各家公司的市價相對於擬定增鎖定的價格，已經的上漲幅度均超過30%。更有甚者如福日電子，發行價格鎖定為5.52元/股，最新股價卻已升至12.23元/股，還沒實施，其浮盈率已高達121.16%。
雖然從理論上看，這些鎖價定增的公司股價表現優異，且浮盈率看似很可觀，但最終這些定增方案能否獲得證監會核准通過，還存在不確定性。尤其是隻有戰略投資者（戰投）才能享受“鎖價+八折”這種定增惠政，而部分自家人算不算戰投？尚存爭議呢。
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