美股第三次熔斷意味什麼？

相比美股二次熔斷，其實更值得關注的是美元的急劇升值，再結合債市和商品市場，才能看出目前資本市場的端倪。

全球股市的急速下跌來源於資本的恐慌性外撤，按理來說，應該有大量避險資金湧入黃金和大宗商品等保值品，或美債等低收益資產。然而，今天的美股熔斷，卻伴隨著黃金期貨的大幅跌落，此前受疫情和價格戰影響嚴重的大宗商品期貨也未見起色。美國國債雖然有資本流入，但並不劇烈。可以看出，這些現象與幾天前的熔斷幾乎完全相悖，不可一概論之。

實際上，今天（世界時）全球股市的大跌有一個更加異常的信號，就是美元的急劇升值和美元指數的飆升。這給出了一個清晰的信號——資本正在從全球股市和避險投資品抽身，轉化為美元現匯，並大量匯兌境外美元迴流國內。境外美元突然減少，美元對各國貨幣匯率自然急劇抬升。

那麼，資本為何會突然增持大量美元現匯呢？在當前美聯儲隨時可能降息的關口，持有現匯的貶值風險顯然大於平日。這就是值得我們深思的問題了。

猜測1：美國國內流動性高度緊張，國內資本不得不大量擠出現匯用於流動。這是有可能出現的，尤其是股指和原油期貨價格都大幅下跌，必然導致大量的補倉需求；疫情蔓延也導致企業需要儲備現金和擴增債務；各級政府有可能發行緊急債券應對疫情，等等。但是，流動性的補充自有美聯儲救援，而且開市前半個小時川普剛剛承諾美聯儲新增2000億的流動性，並且延長繳稅期限，由於流動性恐慌導致的異動可能性並不高。

猜測2：資本開始儲備大量彈藥，用於抄底美股。這是目前我能想到概率最大的原因。美股在21500位點已經跌破多數投行的預期，考慮到美國經濟在下一個十年仍將保持一定的強韌性，關注中長期的股市基金已經可以開始小規模建倉。當然，美股現在還沒有探明其底部，21000、20000乃至19000都是可能出現的，因此建倉的主力資金並不會這麼快大舉投入。

猜測3：資本開始大舉投資疫情相關產業。可能性為0。要是願意掙實業那點小錢，就不叫國際資本了。

猜測4：資本持有美元現匯用於觀望局勢，查看資本避風港。這個可能性是存在的，但是概率也不大。很簡單，這個月美聯儲隨時有可能繼續降息，大摩甚至猜測今年上半年美聯儲就會把100個基點的降息彈藥儲備全部用完，因此美元是面臨貶值壓力的。比起美元，黃金抗通脹能力更強，美國國債的收益更高，持有現匯並不是理想的決策，更何況賣出黃金買現匯。

猜測5：資本認為美元具有短期投資/炒作價值。炒美元那是瘋了，任何對沖基金敢和美聯儲對賭不出三天就涼了。