新基建、5G基建，這些詞最近很火，也有投資者開始在問5Getf值不值得搞。5Getf追蹤的，是5G通信指數，成分股裡佔比最重的龍頭股，是中興通訊，佔比9.9%。那今天咱們不妨就瞧瞧，A股5G的龍頭中興通訊這個企業，到底值不值得關注。
根據公司自己的表述 “本集團致力於設計、開發、生產、分銷及安裝各種先進的ICT領域方案，系統、設備和終端，包括：運營商網絡、政企業務、消費者業務”。簡言之，中興的生意模式，就是向上遊採購原材料，然後生產、銷售到各個國家，2018年那件事也暴露出公司生意模式的最大缺陷，就是不具備核心技術，例如芯片。
從公司近10年來的營業利潤率，可以感受到公司賺錢是多麼的不易。另外中興公司近10年的收入結構來看，大部分收益是來自於政府補貼、退稅、資產投資收益等非經常性損益，而主營業務恰恰是虧損的。
從1997年上市至今，中興肯定也掌握了一些專利和技術，只是從財務數據上來看，這些技術並沒有轉化成競爭力和護城河。近3年來，中興的研發費用，基本維持在每年80億~100億之間，看起來不少，但是2018年，華為的研發投入是1000多億，三星是1060億，谷歌是1055億，英特爾是860億，高通是359億。
所以，不具備核心技術的中興通訊，始終是被人掐在手裡，隨便一張罰單就罰掉你10年的利潤。而具備先發優勢的領軍企業，研發費用也是你的4~10倍，你要怎麼追趕？
這樣看來，中興通訊更像是一家代加工企業，類似於工業富聯，近3年來，工業富聯的扣非PE中樞，是18倍左右。而A股給出的中興通訊估值中樞，是54倍，相比而言，港股要更真實一些，給出了26倍的估值中樞。
更高的估值代表了更高的期望，A股投資者顯然是把中興當作一家高成長、高科技公司來估值的，但是，對於高成長企業來說，高估值並不可怕，可怕的是成長性被證偽。如果中興在核心技術上始終無法突破，投資人要靠什麼回本？難道靠更多的政府補貼？還是資產投資收益？再用市銷率來看看公司當前的估值水平，已經超過了99.83%的歷史百分位。
從商業模式來看，這種公司可持續能力很有限，作為科技etf、5Getf的成分股甚至重倉股，如果你看好這個行業或者這個概念，那就隨意吧。
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