新時代證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
聯美控股(600167)
事件：擬分拆兆訊傳媒至創業板上市公司擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創業板上市。分拆完成後，聯美控股股權結構不會發生變化，且仍將維持對兆訊傳媒的控制權。
拓寬兆訊傳媒融資渠道，實現上市公司與兆訊傳媒的估值重塑
從估值來看，2018年7月份上市公司收購兆訊傳媒價格為23億元，按兆訊傳媒2018年淨利潤1.59億元算，兆訊傳媒2018年PE為14.47倍。根據業績承諾：兆訊傳媒2018至2020年度實現的經審計歸屬於母公司的淨利潤三年合計數不低於人民幣57,188萬元。兆訊傳媒原股東預計，2018至2020年度經審計歸屬於母公司的淨利潤分別為15,000萬元、18,750萬元以及23,438萬元。兆訊傳媒2019年預計PE僅為12.27倍。我們根據行業劃分以及業務盈利模式，從廣告傳媒行業中選出5傢俱有代表性的可比上市公司，平均PE(TTM)為38.17倍，最低的也有24.49倍，遠高於兆訊傳媒2018年PE(14.47倍)。兆訊傳媒分拆上市後，有望實現上市公司與兆訊傳媒的估值重塑。
有助於公司聚焦主業，分業管理提高經營效率
分拆之後，上市公司的戰略定位將更加清晰：上市公司主營業務將聚焦清潔能源的規模化利用，做大做強清潔供熱業務。而兆訊傳媒將聚焦高鐵傳媒業務，在上市融資渠道的加持下，繼續擴張高鐵傳媒網絡，拓寬客戶群體，給股東帶來更好的彙報。雙方都可以聚焦自身的戰略發展，突出主營業務，實現專業化經營。而且本次分拆，上市公司跟兆訊傳媒在財務、機構、人員、業務等方面都保持了獨立性，都具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力。此次的業務分拆將使得管理層有更多的精力聚焦主業做好重大決策和主營業務，更有利於公司的長遠發展。公司清潔供暖內生外延穩定增長，分拆高鐵數字媒體龍頭兆訊傳媒後有望迎來估值重塑，我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.69、0.81和0.95元，當前股價對應PE分別為18.3、15.6和13.3倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格變動風險，安全生產風險，宏觀經濟增速下滑導致廣告行業增速下降風險，廣告行業競爭加劇風險
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