江化微（603078.SH）日前發佈2019年度報告。報告期內公司營收保持增長，歸母淨利潤與經營淨現流同比下滑。2019年度公司的分紅預案系向全體股東每 10股派發現金紅利1元（含稅）；同時以資本公積向全體股東每10股轉增3股。
財務數據顯示，自2017年上市以來江化微歸母淨利潤錄得三連降。
目前公司正計劃定增募資5.16億，用於償還銀行貸款和補充流動資金。二級市場上，公司董監高自近半年來多次實施減持。
盈利能力下行，歸母淨利潤連續三年下滑
江化微上市於2017年，主要從事超淨高純試劑、光刻膠配套試劑等溼電子化學品的研發與產銷。根據財報，2019年公司營收4.9億元，同比增長27.82％，但歸母淨利潤3451.86萬元，同比下滑13.54％。
縱覽公司財務數據，上市以來，公司營收持續增長，但毛利率下行，歸母淨利潤連降三年。
圖1：江化微上市前後業績變動
經分析，公司盈利水平下滑與原材料價格波動和產品結構調整有關。
根據財報，原材料在公司營業成本中佔比約7成，原材料價格波動對公司業績的影響較為明顯。近年來，公司主要原材料價格上行，進而拉低了公司整體盈利水平。
另一方面，公司上市之初主營產品中超淨高純試劑的營收佔比較高。上市以來，公司逐漸將產品結構向半導體、平板顯示行業調整，以致光刻膠配套試劑的銷售規模及佔比提升。2019年公司光刻膠配套試劑收入1.91億元，同比增長46.31％；營收佔比38.98％，較2018年提升4.93個百分點，較上市首年（2017年）提升8.13個百分點。
需要留意的是，光刻膠配套試劑領域的市場競爭正不斷加劇，這或許在一定程度上限制了公司的產品價格調整。根據財報，2019年公司光刻膠配套試劑的業務毛利率約31.56％，較上年同期減少2.64個百分點，公司表示主要系產品售價調整速度慢於原材料採購價格波動所致。
受光刻膠配套試劑毛利率下滑的影響，2019年公司綜合毛利率30.08％，較2018年減少0.51個百分點。此外，公司年內長途運輸費用及研發投入增加，亦使利潤增長承壓。
值得注意的是，公司在年報中提示未來有可能面臨更加激烈的市場競爭，並對公司的產品定價、客戶維護等帶來一定影響，將削弱公司的盈利能力。
有息負債增加，資產負債率上升
截至2019年末，公司資產負債率41.5％，較上年同期增加17.18個百分點。上市以來，公司資產負債率持續上升。經分析，公司負債率上升的原因之一系舉債擴產。
圖2：公司負債及負債率變動
根據財報，截至2019年末公司賬面的在建工程金額約3.16億元，較年初增加約1.74億元，增幅122.76％，主要系公司建設項目不斷投入所致。
圖3：江化微主要在建工程項目變動情況
在公司的負債結構中，有息負債的變動情況值得關注。截至2019年底，公司賬面短期借款金額1.55億元，同比增長158.65％；長期借款金額2.05億元，較期初增加2.05億元。有息負債規模的上升增加了公司的償債壓力。資料顯示，上市首年公司的流動及速動比率分別為7.78和7.52，而截至2019年末，公司流動及速動比率已分別降至1.79和1.7。
圖4：公司負債率及償債能力指標
值得留意的是，有息負債的增加還給公司帶來了一定財務負擔。財報顯示2019年公司的利息支出金額約575.54萬元，同比增長250.33％。
再融資補血，擬定增5.16億元用於還款補流
2020年2月，江化微發佈定增預案，擬向11名特定對象非公開發行股票不超過1570萬股，募資不超過5.16億元。其中1.8億元用於償還銀行貸款，3.36億元用於補充公司流動資金。
定增預案中，公司表示未來幾年仍處於成長期，如果沒有大量穩定持續的流動資金進行補充，將影響公司的後續發展。通過本次發行募集資金償還銀行貸款和補充流動資金，可在一定程度上解決公司因業務規模擴張而產生的營運資金需求，緩解快速發展的資金壓力，降低財務費用，提高公司抗風險能力和競爭力。
值得思考的是，公司2017年上市，首發募投總額3.63億元，募投項目為年產8萬噸超高純溼法電子化學品-超淨高純試劑，光刻膠及其配套試劑項目及償還銀行貸款。但上市以來公司利潤不升反降。如今再度向市場要錢，公司能否真正提高自身盈利能力？
董事高管減持及首發限售股解禁需關注
根據上交所公開信披數據，2019下半年以來，公司副總經理及財務總監多次減持公司股份。
圖5：江化微重要股東持股變動
自2019年7月30日至2020年2月4日，上述兩名董事和高管因個人資金需求合計減持公司股份約180.85萬股，合計減持金額約3749.85萬元，其中部分系解禁減持。
此外，公司持股5％以上股東徐強及其一致行動人曾計劃於在2019年11月26日至2020年2月25日期間減持合計不超過327.6萬股公司股份。根據最新公告，截至減持期限屆滿，該股東未實施減持。
2020年4月10日，公司剩餘4696.01萬首發原股東限售股份將全部解禁，解禁股份數量約佔公司解禁前流通股的75.45％，佔公司總這股本的43％。
本文源自麵包財經
閱讀更多 金融界 的文章
