在監管部門一再嚴格要求情況下，味知香卻馬馬虎虎就來混IPO
出品|每日財報
作者|關越
要來股市“圈錢”的公司，如果連管理部門的警告都置若罔聞，今後的路能走的正嗎？
對擬IPO的公司，證監會一再要求，招股書中要刪除廣告性和恭維性的語言，不應僅按照招股書準則的最低要求進行信息披露，要提高信息披露水平。
蘇州市味知香食品股份有限公司（以下簡稱“味知香”），在2019年12月23日預披露了招股說明書。這家公司主營半成品菜，預披露的招股書，也頗有“半成品”的樣子。
《每日財報》發現，味知香的招股書問題多多：對行業地位自我標榜，卻沒有數據佐證；對明擺著的風險，只提示卻無解決預案；投資人看一遍招股書就能意識到的“隱患”，公司卻全然不知；披露的數據，或是不全，或是對應關係存疑，讓人一頭霧水。這一切，是公司水平太差導致的，還是揣著明白裝糊塗？
招股書像廣告，無數據支持
味知香是集菜品研發、生產、銷售為一體的食品加工企業，在招股書中，介紹行業位置是“在行業中處於領先地位”。怎樣得來的？公司泛泛地說：“經過不斷地發展和積累，公司成為了行業領先的半成品菜生產企業之一。”更詳細的介紹呢？ 公司還是說：“產品以良好的菜品口味、可靠的產品質量、便捷的用餐體驗贏得了廣大消費者的認可。”
此前，證監會對上市IPO的反饋意見中，曾對多家公司提出要求，刪除廣告性和恭維性的語言，介紹行業排名要有數據支持。
味知香行業中處於領先地位，具體排名是多少？怎樣的數據表明“領先”？
“良好的菜品口味、可靠的產品質量、便捷的用餐體驗”，全是形容詞，有何數據支持？
“贏得了廣大消費者的認可”，啥叫廣大？怎樣就被認可了？也沒有數據支撐。
這樣的文字，難到公司編寫招股書的，根本不懂數據和事實的重要性？
除了缺乏真實數據，廣告性用語隨處可見，招股書還有披露不全、即使有數據也難以自圓其說的問題。
由此，市場人士對味知香招股書的“完整性”“真實性”廣泛存疑。
經銷商數據殘缺，收入與用電費漲幅嚴重失衡
味知香產品60%以上依靠經銷商和加盟店銷售。經銷商和加盟店的數量和質量，直接影響著公司的銷售收入。類似這種銷售模式的公司，招股書通常會公佈報告期內（一般是近3年）各年度經銷商和加盟店數量變化對比。通過了數量的增減情況、單個貢獻，投資人對公司的銷售情況及趨勢，才能做出準確的判斷。
但味知香就只公佈了最近一期的數據，此前年度數據全無。這讓投資人如何判斷數據的真偽，以及趨勢如何。
味知香招股書的報告期是2016 年至2018 年、2019 年 1至6 月，表述卻只有“截至 2019 年 6 月 30 日，公司的經銷商客戶共有 1581 家”、 “公司經銷商（不含加盟店）數量為 975 家、加盟店數量為 606 家” 。
監管部門之所以讓擬IPO企業公佈前三年的數據，就是為了讓投資人看個明白。但味知香此前數年經銷商和加盟店數量各是多少？各年度新增、減少又是幾何？公司卻有意迴避。
對於經銷商的管理和服務內容，更是空白。
味知香將安井食品（603345.SH）作為同行業的可比公司。《每日財報》查閱安井食品招股書，發現安井食品對經銷商實力、經銷商誠信度、經銷商忠誠度，均有詳細的記載機制，在招股書也做了披露。而味知香的對應內容，卻在招股書中找不到。
其它有的數據，也讓人難以信任。核對一個地區經濟冷暖，用電量變化往往與工業產量基本能相互佐證。在2019年上半年、2018年，味知香也是如此，但2017年 “畫風突變”。
味知香主營業務收入
2019年上半年，味知香主營業務收入佔2018年51%，支付的水電費佔59%。2018年，公司主營業務收入增長29%，同期增長水電費51%。這1年半內，兩項數據變化的幅度，基本是說得通的。
然而，2017年卻大為反常。
2017年，味知香主營業務收入增長23%，同期水電費增長286%，兩數據相差巨大。2017年，公司所在的蘇州市水電費是否巨幅漲價？是否存在補繳此前水電費欠費，招股書中並未披露。但披露了公司各細分產品佔比變動不大，產品結構較為穩定，2017年平均產品單價還增長了6.2%。如果如此，主營業務收入增長應該高過水電費增長才符合常理。
味知香水電費變化
如此不匹配的源頭在哪兒？公司壓根不知？還是未披露？或是需監管部門指出疑點再披露？
對“明火”不做預案，對“隱患”渾然不覺
形容某人窘迫，常常說“無立錐之地”。味知香未來可能就面臨這樣的危險，卻無解決預案。
味知香主要的生產經營地，是位於蘇州市吳中經濟開發區旺山工業園興東路7號約 8700 平方米的房產，是公司向蘇州鑫惠光學制品有限公司租賃取得，租賃期限為 10 年，目前尚未取得房屋權屬證明。如果上市後某一天，“該處房產應政府要求被拆除或其他因素導致公司無法繼續使用該處房產，將對公司的正常生產經營帶來重大不利影響。” 公司承認有這樣的風險，但如何化解，有何解決預案？招股書並未披露。
這是啥意思呢？難道有一天，公司會突然被勒令捲鋪蓋捲走人？這樣的風險如何解決都說，就想來二級市場“圈錢”？那投資人可是要小心了，風險真降臨時，股票不知多少個跌停板能站得住。
前述“明火”危險來源於過往，後續的“隱患”源於募集資金投向。
味知香此次上市，擬募集資金6.54億元，其中2.86億用於“年產5千噸的食品用發酵菌液及年產5萬噸發酵調理食品項目”。擴產完工後，公司產能將從現有的1.5萬噸/年提升至6.5萬噸/年，產能擴大3.3倍。
產能擴大3.3倍，產品市場會必然擴大3.3倍嗎？新擴產能如何消化？
味知香銷售區域單一，主要在華東地區。招股書顯示，2016至2019年上半年，華東地區的銷售額佔公司總銷售收入的比例分別為98.81%、98.05%、97.6%和97.87%，幾乎全部銷售於這個區域。
華東地區如果不能消化公司產能，怎麼辦？
公司承認，目前尚未建立線上銷售，在消費場景及消費體驗上對年輕消費者群體的吸引力不足。為了拓展銷售渠道，滿足更多消費者的消費需求，公司需要積極跟蹤消費者消費方式的改變，適時探索線上銷售模式。
花掉募集來的2.86億元，建成的項目銷路還未打通新渠道，市場拓展要“適時探索”。產品未來可能滯銷，這樣的“隱患”解決方案，從招股書中也找不到。
在監管部門一再嚴格要求情況下，味知香還敢這樣馬馬虎虎就來混IPO，實在令投資人大跌眼鏡。《每日財報》就上述種種疑問致函味知香，但公司方面一直保持緘默。
聲明：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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