前言
本文從行業視角出發，上一篇類似的文章發表於18年10月，之後的市場驗證，大家可自行回顧。
基本邏輯
首先梳理一下新老基建的問題。
大邏輯上看，疫情下穩經濟是宏觀主線，新基建增速大，但佔比低，剔除軌交投資，六大板塊投資僅佔全部基建投入的3.8%。因此新基建是調結構，老基建才是主力軍。
覆盤建築行業歷史，經濟下行，加碼基建時，均有超額收益。
- 2008年：GDP增速連續下滑，四萬億出臺，建築漲約100%；
- 2012年：GDP增速連續下滑，財政轉寬鬆，建築漲約30%；
- 2014年：GDP增速欲破7，多輪降息降準，建築漲約300%；
- 2016年：GDP增速持續下滑，多輪降息降準+PPP，建築漲50%。
建築復甦，首先受益的是設計行業。設計行業輕資產屬性，業績彈性高。
行業週期研究
從PEG指標上看，建築設計及服務行業估值持續下降，目前處於歷史低位，同時淨利潤也持續下滑。而隨著政策回暖，有望“戴維斯雙擊”。
行業估值泡沫低，整體PE和正值PE走勢一致。
行業盈利能力不斷走高，反映行業格局向好。
好了，上主菜。
市場格局
從資金面看龍頭，主要是：
- 壘知集團：主營為外加劑新材料及技術服務（嚴格講不屬於建設設計行業），受益於需求回暖（機制砂使用）和行業集中度提升。公司成長態勢良好，近期估值有所回升。略有一點商譽。
- 蘇交科：民營交通設計諮詢行業龍頭，受益於行業整合。收購了國外同行EPTISA（西班牙）和TestAmerica（美國，已出售）。利潤處於增長通道，估值處於歷史低位，留意西班牙疫情影響。
- 中設集團：全國性的綜合交通設計龍頭，主營勘察設計、EPC等，近期毛利略有下降。具有較強的智能交通系統設計能力，主攻建築信息模型正向設計，提升品質。估值處於歷史低位。
- 同濟科技：主營工程諮詢，兼營房地產、環境工程。近期成長態勢不錯，收入、利潤顯著增長。項目案例包括上海迪士尼，實際控制人為教育部。
從PEG上看，值得關注的是：
- 同濟科技
- 壘知集團
行業的經營質量（投入回報率）大多不錯，排名靠前的是：
- 築博設計：新股，主營建築設計，首要客戶是保利地產，19年成長能力有所下降。
- 設計總院：安徽省屬國企，大股東直管安徽省高速公路投資，在紮實安徽省內市場的基礎上持續推動省外擴張，在手訂單較高，業績預計增長。
從應收+存貨週轉天數看，市場地位較好的是：
- 築博設計
- 山鼎設計：建築信息模型（BIM）行業領軍企業，行業分散，業務機遇較大。近期成長和盈利能力有所下滑，人均毛利低。
- 壘知集團
建築設計屬於知識密集型行業，人均人工對於企業的發展潛力有重要意義，該指標靠前的公司有：
- 設研院：主營勘察設計，河南區域工程諮詢龍頭，公路市佔率超70%，在各省交通院中排名靠前。積極推進外延擴張。近期成長能力和盈利能力均承受壓力，應收週轉持續增長。
- 設計總院
- 中設集團
- 蘇交科
說明：
1. 本文內容均不構成投資建議。
2. 為便於圖形展示，對於淨利、PE等波動較大的數據進行了範圍修正，比如淨利增長的展示範圍限定為-10%至100%，超出此範圍的數值部分除以100計算。
3. 行業分類採用中信行業分類標準。
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