时局艰难，缺钱的企业很多，浪潮信息也趁着“新基建”的东风发布了配股募资计划。
3月5日，浪潮信息披露其配股说明书，拟以每10股配售1.2股的比例向全体股东配售，配股价格为12.92元/股。此次配股募集资金总额(含发行费用)不超过20亿元，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。
3月10日晚间，浪潮信息发布公告称，公司目前处于网上配股认购阶段，其控股股东浪潮集团及其子公司浪潮软件集团承诺以现金形式全额认购其可获配的所有股份。浪潮信息决定从3月11日至3月18日停牌，3月19日恢复股票复牌交易。浪潮信息的配股价格为12.92元，与停牌时的收盘价43.72元相比，折价幅度为70%。
据公司公告，此次配股融资主要是用来还债补血，而这种操作并非首次。2016年10月，浪潮信息曾发布了配股预案称，将募集不超过31亿元的资金，用于补充流动资金和偿还银行的贷款等。
浪潮信息为何屡屡配股还债？这从浪潮信息的资产负债情况可见端倪。
截至2019年前三季度，公司总体负债在150.24亿，其中流动负债为141.72亿元，资产负债率为60.27%。近几年这一指标基本维持在60%左右，远远高于同行水平。
配股募资，或许能解决浪潮信息现金流方面的“燃眉之急”，却无法改变其“赚钱”能力越来越弱的困局，随着国内服务器市场的竞争日趋激烈，浪潮信息的发展将受到多方面不确定性因素的影响，行业领头羊的地位或难以保住。
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JDM模式的短暂胜利
作为科技板块有名的白马股，浪潮信息的发展历程被看作国内服务器市场发展的缩影。
虽然我们在日常生活中不会亲自使用服务器，但我们对“服务器”并不陌生。不论是使用手机APP，还是通过电脑客户端上网，几乎都遇到过“服务器无法访问”的情况，导致我们无法获得想要的信息或进行相关操作，这就是服务器的“宕机”。
宕机：因为某些原因（如机房突然断电、网站浏览量暴增等原因）而导致服务器无法运转，造成网络无法正常使用的情况。
为了避免类似“宕机”的情况发生，就需要足够多的服务器提供支持，包括处理能力、稳定性、可靠性、安全性、可扩展性、可管理性等方面。
所以，我们可以把阿里、腾讯、字节跳动看作是站在台前表演的“明星”，服务器就是明星们脚下的舞台，因为几乎所有的网络服务和软件都运行在服务器之上。
自1998年成立以来，浪潮信息就专注于服务器的生产与销售，国内互联网行业的蓬勃发展带动了服务器市场的发展，使得这条赛道“又宽又长”，这是绝大多数投资者对浪潮信息产生良好预期的重要原因。
专业机构估算，服务器行业2019年约700亿美元（4900亿人民币）市场，未来预计复合增长25%以上。
（图：浪潮信息的股价走势）
最近几年，受益于国内云计算技术的快速发展，浪潮、华为等国内服务器厂商迎来了新一轮发展。在云计算架构之下，多个系统可以共享计算资源，降低云计算过程中对单个服务器的性能、吞吐量和可靠性等性能指标的依赖，更看重服务器集群和整个数据中心的性能。
也就是说，很多互联网企业在发展云计算业务时，需求量最大的并不是高性能服务器，而是根据自己业务需求“定制”的服务器。当然，这会对数据中心建设和运营、运维提出更高要求。
浪潮信息也顺应潮流，在2017年推出了JDM模式（联合开发模式）。
JDM模式的特点是通过与客户协同，让客户参与到设计、研发和交付的全过程中，实现协同设计、敏捷研发、快速交付。目前，浪潮一款服务器的研发周期从1.5年压缩到9个月，客户提出需求最快可以3个月交付样机。
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“薄利多销”战略的失算
虽然JDM模式为浪潮吸引了不少客户，但其主营业务服务器及部件的增长速度却下滑明显。
根据浪潮信息已经公布的财务数据，2018年浪潮信息营收为469亿元，同比增长84.2%，归母净利润6.6亿元，同比增长54.1%。2019年前三季度营收为382.3亿元，同比增长仅为13.8%，利润也有所下滑，预计2019全年扣非归母净利润7.29-8.61亿元，同比增18.86%至40.34%。
作为国内服务器市场的领头羊，浪潮信息的服务器及部件营收增速下滑为何如此迅速？
根据业内人士分析，一方面，由于贸易摩擦和宏观经济的不景气，导致全球服务器市场2019年整体下滑，浪潮信息的服务器业务也随之缩水。IDC数据显示，2019年Q3全球服务器出货量为864万台，同比下滑1.12%；全球服务器市场规模618亿美元，同比下滑2.01%。
另一方面，则是由于浪潮信息为了保持市场份额，所采取的“薄利多销”策略所致。
通过对营收作量价分解，可以看到：2019年1-6月服务器及部件平均单价为1.68万元，相比2018年的平均单价2.38万元下降29.1%，这导致浪潮信息2019年上半年服务器及部件的营收增速仅为12.7%。
表：浪潮信息服务器及部件营收的量价分解
与此同时，销售毛利率也“一蹶不振”。
自2015年以来，浪潮信息依靠“薄利多销”的策略拓展头部互联网客户市场，市场份额是迅速增长，但公司整体毛利率水平持续下滑：浪潮信息的销售毛利率自2012年21.4%开始一路持续走低，2017年甚至降到10.6%，截至2019年Q3仅为11%左右。
销售毛利率是衡量一家公司产品技术是否领先的重要指标。销售毛利率越高，说明其产品的技术含量或差异性也就越大。从毛利率角度来看，浪潮信息似乎与高科技公司的称号渐行渐远。
据统计，从2014年到2018年，包括中新赛克、淳中科技在内的42家IT设备制造企业中，中新赛克5年平均销售毛利率高达79.17%，2019年前三季度，公司毛利率更是高达82.53%，而浪潮信息这一数据却仅为11.91%，排在第40位。
回过头来看服务器行业的市场现状，其上游产业主要包括CPU、内存、硬盘等，这些产业技术门槛较高，市场主要由美日韩企业把控，各零部件前三大厂商（英特尔、三星、高通）市占率均超过95%；
下游产业下游采购主体主要包括云计算服务商（含互联网服务商）等数据中心建设主体、运营商和企业级客户（含政府）等，随着云计算快速发展，云计算巨头逐渐成为服务器市场主要增量需求来源，国外市场主要包括AWS、Azure、Facebook、Google以及IBM等，国内则主要包括阿里云、腾讯云、金山云等。
而不论是上游产业，还是下游客户，都呈现出高集中度的特点，这就导致采用JDM模式的浪潮信息在他们面前的议价权“较弱”。这种产业链格局，也是造成浪潮信息毛利率空间下降的重要原因。
对浪潮信息来说，虽然是目前国内市占率第一的服务器厂商，但其所展现出来的“赚钱能力”却让投资者倍感失望，“薄利多销”的策略或许并不适合高科技市场的竞争，等待在浪潮信息面前的，是一场与华为、中科曙光等顶级科技企业的创新之战。
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多种潜在风险
当前，随着我国5G大规模商用在即，包括在线办公、在线教育、在线面试等应用，市场上对服务器采购的需求呈几何级增长，这是浪潮信息发展的动力。
但与此同时，浪潮信息面临着诸多潜在风险，任何风险的爆发都会对其造成不小的影响。
比如技术落后的风险。目前国内服务器市场竞争异常激烈。行业格局的改变，极有可能决定于技术进步及对未来的布局方面。目前，浪潮在国内主要竞争对手是华为，目前虽然市占率领先华为、中科曙光等，华为强大的品牌效应及科研优势不容小觑，数据显示，华为2018年研发费用支出达到1015亿人民币，已经连续多年坚持将10%以上的销售收入投入研发，其在服务器产品方面的研发投入不断增加，这对浪潮信息的发展造成了不小的压力。
再比如，国际形势的风险。根据浪潮信息方面的规划：2022年目标，建立全球化研发体系、供应链体系、服务体系，实现服务器全球第一。其在成为第一的路上必会遭到美国方面的拦截，浪潮的上游供应链几乎都属于美国企业，而且浪潮还有国资委背景，一旦再次爆发贸易摩擦或者其他事件，很难保证浪潮信息的服务器业务不受影响。
还有，核心团队流失的风险。2016年由于业绩未达标，公司方面终止了实施股权激励计划并注销已授予未行权股票期权；2018年的股权激励，行权的条件也有点苛刻，条件如下：
以2016年业绩为基数，2018年营业收入增长率不低于20%，2018年净资产收益率增长率不低于70%，且上述指标都不低于同行业平均水平；
以2016年业绩为基数，2019 年营业收入增长率不低于33%，2019年净资产收益率增长率不低于100%，且上述指标都不低于同行业平均水平；
以2016 年业绩为基数，2020 年营业收入增长率不低于46%；2020年净资产收益率增长率不低于120%。
2016年的员工持股业绩未达标，2018年的激励条件也比较苛刻，若激励条件仍未达标会严重影响核心人员的积极性，甚至造成核心人员的流失。
长远来看，服务器行业的竞争，不仅是规模和市场占有率方面的竞争，更看重业务可持续发展的能力，尤其是核心技术的研发和应用，而浪潮信息“薄利多销”的战略或许能让其受益一时，但却很让其更进一步。
自上市以来，浪潮信息已通过定增、配股、债券等多次形式进行募资，总额高达115.9亿元。但对投资者的回馈非常少，2014年以来，公司现金分红合计为2.47亿元（含税），分红金额占股权融资总额的4.94%。
这样的表现，让熟悉浪潮信息的投资者渐渐清醒：浪潮信息的股价动力，更多的源自服务器产业的整体预期以及新基建这样的市场热点推动，而非真实的业绩表现。
正如浪潮集团的董事长孙丕恕的观点：这是一个既让人兴奋又让人焦虑的时代。各种新技术层出不穷，新技术的从业者都在追求风口，期盼自己能赶上风口，成为独角兽。与此同时，传统企业担心自己被颠覆，很多企业家感到焦虑和迷茫。
对浪潮信息而言，服务器市场的未来值得兴奋，但眼下更多的是制定新战略的焦虑。
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