2019 年以来，公司主营业务 Nor Flash 全球市占率不断攀升，至2019Q3 已达 18.3%，排名全球第三。我们看好公司未来主营业务与其他业务持续保持高增长势头，主要基于以下观点：
大厂减产致 Nor Flash 供给紧张，五大增量拉动需求持续旺盛。供给侧，存储大厂三星已退出，Micron、Cypress 持续减产，全球 NorFlash 供给保持紧缺，预计 2020 年产能无增长。需求侧，我们预测，智能穿戴（TWS、AR/VR） 、AMOLED、IoT、车载 ADAS 以及 5G新增基站这五大增量，将为全球 Nor Flash 市场（2019-2021 年）带来 9.6 亿元、17.9、19.6 亿元的市场增量，全球 Nor Flash 总规模将分别达到 173 亿元、192 亿元、212 亿元。受益于品牌认可度和市占率的提升，公司 Nor Flash 业务有望维持高增速。
SLC Nand 同属利基市场，有望复现 Nor Flash 上量之路。公司专注于中小容量 SLC Nand 的研发，正在经历 36 nm 向 24 nm 制程提升的阶段。SLC Nand 为 Nand Flash 中的利基市场，大厂持续减产或退出，竞逐万亿市场空间的 MLC、TLC、3D Nand 市场。SLC 厂家逐渐减少，公司 SLC 业务有望重复 Nor Flash 增长模式。
完备存储布局，占道逻辑与传感新赛道。公司联手合肥长鑫开展 19nm DRAM 项目， 完备了对外置存储所有类型的覆盖； 公司具备 ARM和 RISC-V 两套指令集的 32-bit MCU 产品，有望受益于 5G 时代 IoT设备放量而实现高增长；公司收购思立微，占道屏下指纹市场，手机屏下指纹渗透率的提升将为公司传感新业务带来增长空间。
风险提示：产能不足风险、SLC Nand 19 nm 制程开发延期、思立微业绩不达预期
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