从近期的全球市场来看，多个国家的股指均触发了熔断，美股下跌超过了20%，欧洲股市同样下跌超过了30%，甚至部分股指几近腰斩，其中有着恐慌指数之称的美股波动率指标VIX指数盘中逼近80，创下了继08年经济危机以来的历史高点。
与前期不同的是此次的下跌对象不仅仅是风险资产在跌，甚至连避险资产也遭到了抛售。
黄金：一直作为避险资产的黄金，最高触及1700后，随美股暴跌一路下跌，随着黄金跌破了关键的1580，且一度失守1535美元，现价1540附近。
比特币：3月12日，从当晚19:00左右开始，比特币价格开始跳水，从7300美元盘中最低跌破6000美元，创五年来最大单日跌幅。3月13日上午，比特币再度狂泻，直接跌破4000美元。现价5236附近。
原本的逻辑是股市下跌将推升避险情绪，而金价等避险资产会受到避险需求的支撑，呈现上涨。而当前的市场逻辑则截然不同。
这是流动性危机的明显表现。
在股市暴跌的背景下，投资者不得不抛售手中任何可以兑换现金的资产。
在当前美股恐慌性下跌的背景下，股票仓位出现大幅度亏损，为了能够有充足的保证金，投资者不得不抛售手中任何可以兑换现金的资产，追加保证金。其他资产包括大宗商品等，而黄金、比特币也包含在其中。因此，当看到股市与避险资产同跌时，也表明恐慌情绪将市场“避险”逻辑切换至“流动性为王”逻辑。
流动性的暴跌不仅仅发生在股票上，而且已经在利率、信贷甚至VIX中观察到。
24小时前，信贷压力的指标已经扩散到股票和CDS市场，导致流动性突然崩溃，流动性已经创下历史新低。流动性的蒸发导致所有市场的价格大幅波动，整个CDS市场暂时停顿，而在欧洲最深的债券交易池之一的意大利，两年期国债收益率在欧洲公开市场飙升逾50个基点，买价和卖价价差大幅飙升。印尼和墨西哥债券也遭遇流动性紧缩。
30年期美国国债收益率自20世纪80年代以来下跌幅度最大，且美股跌幅如此之大，以至于开盘几分钟后交易中断，交易变得越来越困难。
今天早些时候，CBOE的一位工作人员表示，由于做市商缺乏流动性，CBOE无法在上午开放VIX期权交易。
一旦流动性问题进一步冲击了一级市场，那么就有可能进一步引起债务危机，美国流动性问题的出现将导致全球美元短缺、外资回流，如果流动性继续恶化，那么美联储还会采取力度更大的量化宽松政策，利用长期的低利率，向市场投放大量的货币来维持市场的流动性。
这次流动性问题的影响主要会表现在资产价格和货币信用上。资产价格的下跌将会带动整个金融市场流动性水平的下降。这也是我们在过去一周看到的。
降息至零的实际作用相对有限，QE也许可以扭转市场流动性风险。美联储意识到自己必须介入，否则将面临雷曼式的市场瘫痪风险，周一增加了愿意通过回购向市场提供的临时现金数量。但无论是QE还降息都无法解决实体经济的衰退风险。对市场来说，真正的利好是疫情能够取得积极进展。
作为总结：
1、 对于3月15日美联储的货币政策，关注重点不应是鸡肋的“零利率”，而应是解决目前市场“流动性”问题的QE4。QE4的有效性仍持乐观态度。
2、 黄金等的“避险”属性暂时失效，投资逻辑切换至“流动性为王”、“现金为王”。
3、 原交易逻辑下的一些价差关系破裂，如跨货币基础掉期交易破裂、原油与美元负相关性破裂等。
閱讀更多 雲核變量金融交易員 的文章
