说到茅台、腾讯一定绕不开一位叱咤风云的资本大佬——但斌先生，他在这两只股票上获得了上百倍的收益。他是一位笃定的价值投资者，于1992踏足投资领域，长期致力于股票的基础研究, 对投资哲学有着深入思考，现任东方港湾投资有限公司董事长，被誉为复制巴菲特最成功的人。于2007出版了他的投资著作《时间的玫瑰--但斌投资札记》。本人有幸在初入资本市场之际找到这盏明灯，至今已经走过了八年的投资历程，在此期间长期跟踪但斌先生的博客动态和访谈视频获益良多，被其深邃的洞察能力和远见更加深深折服。先来欣赏一下这本书的封面
选择皇冠上的明珠，长期持有是但斌先生一贯的投资风格。他的选股标核心思想为：
1.选对行业 这里的选对行业绝对不是追逐热点，而是寻找长寿的行业，能够长期甚至是永续存在的行业，比如银行、保险、餐饮、饮料等。相比之下电子股、科技股要逊色得多，它们常常是某个时期的好行业，但是寿命往往不长。
2.选对企业 所选的企业必须有广阔的市场，有足够的广度和宽度；要能抵御通货膨胀；是某种意义上不死的企业；企业要有足够的净利润，最好是轻资产型的；是行业中的龙头，有很高的行业壁垒；企业有很好的ROE和ROE上升的能力。
3.选对团队 要有很好的团队文化，领导层要诚信，具备专业能力，愿意为股东创造利润，像董明珠女士这样的精英。
4.选对价格 对于一家公司在你买入的一瞬间就已经决定了你未来的收益，如果能以更高的性价比买入当然是好事，但是这种机会往往可遇不可求，能在相对较低的价格区间买入就很了不起了。
这本书当时提到的股票中只有张裕、华侨城涨幅不尽如人意。但是华侨城的净利润除了15年是小幅负增长，其余每年都是增长的，股票收益率低是因为PE不断下滑，对于这种净利润增加估值越来越低估的企业应该乘机买入，因为物极必反，衰极必盛，反而成了沉睡中的巨龙，所以严格意义上来讲当时书中提到的华侨城的逻辑仍然是正确的，只不过股价反应的时间长了一些。以下是华侨城的净利润情况与PE变化图(2019年年报还没出按第三季度净利润增长算 )，其中6年间净利润总共增长了182.2%。
而书中提到的贵州茅台，腾讯控股，招商银行，宁波银行，中国平安，万科，格力电器，万华化学等股票都是首屈一指的大牛股。本人12年年底入市，假如我有幸买了这个组合，那么现在应该获得了至少五倍的涨幅。下面是我统计的贵州茅台和格力电器从13年年初至2019年末这6年的净利润增长、股价收益情况（2019年业绩按第三季度算）。13年初到19年末中国的实体经济情况怎么样相信大家都知道，能取得这样的净利润增长率是相当不错了。
贵州茅台净利润增长率VS股价增长
格力电器净利润增长率VS股价增长
说起但斌先生，仿佛茅台就是他的标签，但是他的能力绝对不仅限于茅台，只不过茅台是他最为津津乐道的一家企业而已，因为他对茅台这家企业理解太深刻了。原本我对茅台的印象仅仅停留在高毛利润，高ROE，低负债率，前景好这个阶段，所以当茅台只卖108元时每股时由于对其未来没有很大的信心，错过了低价买入的机会。在但斌先生的演讲视频中分析得很透彻，除了财务上的优势，还有中国传统文化上的优势，饭店请客红酒可以喝到十几万，喝完还不知道这酒是真是假。然而桌上摆两瓶茅台大家都觉得高大上，而且茅台不可能用来吹瓶。另外经营上的优势更是一绝，茅台是不存在库存的，因为茅台放越久越值钱，酒的价格涨幅可能还超过其股票涨幅，这一点只恨没有早一点明白。茅台是因为真的太好了，所以但斌先生才最爱分享他对茅台的理解吧。
但斌先生不仅是一位投资专业人士，同时也是一位哲学家，他的投资逻辑跟格雷厄姆、西格尔等西方投资大师可能还有一些区别，这些西方的大师更专注于基本面和统计学的分析，而但斌先生更愿意在基本面分析的基础上用更深邃更超前的思维去理解一家公司，多了一些艺术的味道。
我的投资生涯受但斌先生的影响不可谓不深，但是对于皇冠上的明珠任何时候买都是对的我是保留意见的，在股票极度高估时囤积现金可能是更理想的做法，在相对低估时买入，尤其是对于正在成长中的小资金，在大方向的引导下保持着自己独立的思考才是投资制胜的秘诀。
申明：此文不构成投资建议！
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