柏拉圖V永恆
解析外匯市場
外匯市場是指在國際間從事外匯買賣，調劑外匯供求的交易場所。它的職能是經營貨幣商品，即不同國家的貨幣。
國際上因貿易、投資、旅遊等經濟往來，總不免產生貨幣收支關係。但各國貨幣制度不同，要想在國外支付，必須先以本國貨幣購買外幣；另一方面，從國外收到外幣支付憑證也必須兌換成本國貨幣才能在國內流通。這樣就發生了本國貨幣與外國貨幣的兌換問題。兩國貨幣的比價稱匯價或匯率。西方國家和我國的中央銀行為執行外匯政策，影響外匯匯率，經常買賣外匯的機構。所有買賣外匯的商業銀行、專營外匯業務的銀行、外匯經紀人、進出口商，以及其外匯市場供求者都經營各種現匯交易及期匯交易。這一切外匯業務組成一國的外匯市場。
國家外匯局27日公佈2019年11月中國外匯市場交易概況數據。11月，中國外匯市場(不含外幣對市場，下同)總計成交16.08萬億元人民幣(等值2.29萬億美元)。
其中，銀行對客戶市場成交2.36萬億元人民幣(等值3357億美元)，銀行間市場成交13.73萬億元人民幣(等值1.96萬億美元)；即期市場累計成交6.96萬億元人民幣(等值9923億美元)，衍生品市場累計成交9.12萬億元人民幣(等值1.30萬億美元)。
2019年1-11月，中國外匯市場累計成交183.46萬億元人民幣(等值26.68萬億美元)。
隨著金融市場開放穩步推進，我國外匯市場運行穩定性引發社會關注。中國外匯市場的深度和廣度有能力吸納證券等市場開放所帶來的影響，全方位對外開放為跨境資金流動均衡發展提供了非常好的政策基礎。
外匯局數據顯示，2018年，境外各類資本淨流入4838億美元，較上年增長9%。其中，來自直接投資性質的資本淨流入增長23%；來自證券投資的資本淨流入增長29%。同時，我國各類對外投資淨增加3532億美元，比上年多增6%。其中，直接投資、對外貸款等增加較多。
“中國的金融開放是雙向的，無論是資金流入還是流出，全方位對外開放為跨境資金流動均衡發展提供一個很好的政策基礎。”王春英表示，外匯局正積極發展開放的、有競爭力的外匯市場，支持證券公司、基金公司等參與外匯市場，豐富外匯市場主體類型。只有更多的主體類型參與進來，外匯市場供求才會表現出多樣化。
隨著證券市場對外開放逐步深化，國內市場對外資吸引力較強，我國證券投資項下資金流入較快增長。2018年，境外機構淨買入境內債券966億美元，較上年增長68%；淨買入境內上市股票425億美元，較上年增長85%。
近期，有市場人士關注到，外資通過債券市場、股票市場流入中國的現象比較明顯。數據顯示，今年一季度，境外機構淨買入債券和上市股票的金額分別是95億美元和194億美元。
外匯市場的活躍程度對中國國民有什麼影響？
人民幣匯率為何“破7”？
答：受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加徵關稅預期等影響，今日人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。
中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。市場供求在匯率形成中發揮決定性作用，人民幣匯率的波動是由這一機制決定的,這是浮動匯率制度的應有之義。從全球市場角度觀察，作為貨幣之間的比價，匯率波動也是常態，有了波動，價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化，會發現人民幣對美元既有過8塊多的時候，也有過7塊多和6塊多的時候，現在人民幣匯率又回到7塊錢以上。需要說明的是，人民幣匯率“破7”，這個“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被衝破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。
儘管近期人民幣對美元有所貶值，但從歷史上看，人民幣總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右，人民幣對美元匯率升值了20%，是國際主要貨幣中最強勢的貨幣。今年以來，人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位，人民幣對一籃子貨幣是走強的，CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%。2019年初至8月2日人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%，小於同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅，是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣，而且強於歐元、英鎊等儲備貨幣。
記者：人民幣匯率“破7”後走勢會如何？
答：人民幣匯率走勢，長期取決於基本面，短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利於發揮價格槓桿調節供求平衡的作用，在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。中國作為一個大國，製造業門類齊全，產業體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場自身會找到均衡。
從宏觀層面看，當前中國經濟基本面良好，經濟結構調整取得積極成效，增長韌性較強，宏觀槓桿率保持基本穩定，財政狀況穩健，金融風險總體可控，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡，外匯儲備充足，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。特別是在目前美歐等發達經濟體貨幣政策轉向寬鬆的背景下，中國是主要經濟體中唯一的貨幣政策保持常態的國家，人民幣資產的估值仍然偏低，穩定性相應更強，中國有望成為全球資金的“窪地”。
近年來在應對匯率波動過程中，人民銀行積累了豐富的經驗和政策工具，並將繼續創新和豐富調控工具箱，針對外匯市場可能出現的正反饋行為，要採取必要的、有針對性的措施，堅決打擊短期投機炒作，維護外匯市場平穩運行，穩定市場預期。人民銀行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
記者：人民幣匯率“破7”對企業和居民有何影響？
答：改革開放是中國的基本國策，外匯管理要堅持改革開放，進一步提升跨境貿易和投資便利化，更好地服務實體經濟，“破7”後這一政策取向不會變。
對普通老百姓而言，過去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少，中國的老百姓主要金融資產在人民幣上，受到最好的保護，其對外的購買力穩步攀升，這些均能從老百姓出國旅遊、境外購物、子女海外上學中反映出來。
企業也是如此。我們不希望企業過多暴露在匯率風險中，支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。同時也要看到，目前人民幣匯率既可能貶值，也可能升值，雙向浮動是常態，不僅是企業，即便更為專業的金融機構也難以預測匯率的走勢。
因此我們建議，要專注於實體業務，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，要樹立“風險中性”的財務理念，敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的，而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。
臨近歲末，政策面上的外匯監管趨嚴引起市場熱議，那麼此輪管制會對金融市場產生何種影響呢？
清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明對新京報記者表示，央行這一政策頒佈後就對外匯投機市場起到效果。袁鋼明說，“因為投機要看政策的動向，儘管對居民換匯沒有起到實際的影響，但投機人民幣貶值的人如果一看政府阻礙外匯投資的措施了，就會估計到外匯流出的減少，會減少人民幣貶值的機會，那麼做空人民幣貶值的人就會遇到虧損，所以效果馬上產生了。”
前海開源首席經濟學家楊德龍認為，收緊外匯，有利於減少資金外流，從而穩定人民幣匯率，改變人民幣貶值的預期。
“新年以來，人民幣匯率開始出現強勁反彈，其中一方面是由於美聯儲新年有投票權的委員多數是鴿派，所以加息有望減緩，方便央行採取措施穩定匯率。”楊德龍說。
首創證券研發部總經理王劍輝表示，相關措施對穩定人民幣匯率預期和外匯市場，起到直接的作用，間接穩定了資本市場和金融市場。但外匯收緊的消極作用也會有所顯現，相關措施可能會影響到外匯改革開放的嘗試，“我們對外投資的步伐可能也會因此有所減慢。”
此外，王劍輝認為，人民幣匯率國際化的步伐和自由兌換的預期也會因此受到一些影響。
“加強外匯監管也是管理預期。”黃金錢包首席研究員肖磊稱，如果外匯監管趨緊的話，資金很難出去，對股市有一定支撐，但如果貨幣政策繼續收緊，實際上股市的壓力還是比較大的。
3
匯率波動對老百姓有多大影響？
分析稱匯率風險對股市和樓市影響不大
在復旦大學金融研究中心主任孫立堅看來，所謂的人民幣兌美元匯率的“貶值”，一開始是源於美元的強勢，而實際上人民幣對於歐元、日元等貨幣仍然保持了穩健的水平。
“這種貶值會給人民帶來一種預期，就是說大家都估計美元要漲、人民幣要跌，大家就都去國外尋找美元資產保值增值。”一位不願具名的專家對記者表示，“大家都拋售人民幣，人民幣怎麼增值？”
這種由預期帶來的“貶值”，對老百姓生活、經濟有多大影響？清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明對新京報記者表示，從理論上分析，如果人民幣“貶值”，就可能造成資本從股市、樓市等投機性比較強的市場抽出，以尋找國外回報率更高的項目的現象。
“但是從實際情況來看，匯率風險對於今年的股市和樓市影響不大。”袁鋼明說。
從整體來看，2016年的股市延續了2015年下半年以來的震盪走勢，較前年的最高點，上證指數已經跌去逾2000點。袁鋼明表示，此時的股市已經“跌無可跌”了。
袁鋼明認為，從歷史經驗來看，樓市是政府著力支持的一個市場。“所有各個行業的最優惠的貸款政策，各種刺激需求的措施，相當一部分都在樓市。”袁鋼明稱，“在這種情況下，匯率波動根本影響不動房地產。”袁鋼明說。
4
人民幣會升值還是會持續貶值？
分析稱人民幣仍將面臨貶值壓力，但小於2016年
在2016年2月的G20峰會上，央行行長周小川表態稱：“人民幣沒有持續貶值的基礎。”隨後2016年全年，央行在人民幣匯率問題上一直維持了該說法。
不過，據wind數據顯示，2016年人民幣相對美元總體趨弱，全年貶值約6.67%，對一籃子貨幣貶值幅度為5.13%。
在目前對人民幣貶值的原因分析中，美聯儲加息，特朗普上臺刺激美國經濟，美元走強被認為是人民幣弱勢的主要原因。央行研究局首席經濟學家馬駿也在2016年12月22日稱：“最近人民幣等多國貨幣兌美元貶值主因市場預期變化，沒有太多的基本面因素。”他認為：“2016年11月以來人民幣兌美元匯率加速貶值主因美元指數走強。”
企業的反應更加敏感，人民銀行數據顯示，2016年12月份外匯儲備餘額下降410億美元至3.011萬億美元。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵稱，根據統計去年約有5600億美元的資金流出，主力是企業。
學界的態度較為一致，目前學界認為今年人民幣貶值壓力仍然存在。不過，產生分歧的是，市場對於人民幣長期貶值的幅度大小觀點不一。
中國社會科學院學部委員餘永定表示，“人民幣貶值的壓力會繼續存在，但是貶值的幅度不是沒有邊際的，我們有一個底線，不能讓匯率貶值超過25%。”
李稻葵認為，“明年人民幣對美元的匯率貶值不會貶過5%。”除此之外，交通銀行首席經濟學家連平認為，2017年人民幣兌美元匯率仍面臨貶值壓力，但一個基本的判斷是貶值幅度可控，並且貶值幅度會比2016年小一點。
5
普通投資者該如何理財？
不必忙於跟風換匯，可在國內尋找投資機會
在國內低利率、以及資本市場波動的情況下，優質標的難尋，去年國內居民赴港買保險、境外投資一度成熱門話題。對於普通投資者來說，外匯監管趨嚴之後，如何調整自己的理財策略呢？
“這次限制更多是針對個人、家庭的投資者。”王劍輝分析稱，對於普通投資者，首先不要盲目跟風，配置外匯資產對於資產升值、保值的作用相對有限，因為個人外匯資產佔比不是很大，也不需要佔比很大。“除非家庭有剛性需求，比如境外留學、消費，這是正常的兌換不受影響。從資產保值、升值的需角度，不必要有人民幣貶值的預期而急於換匯。”
肖磊也表示，在外匯監管趨緊下，上半年換美元不是一個好選擇，一方面是因為美元大漲之後有回調需求，另一方面經過了近三年的貶值，拿人民幣換美元的成本已經比較高。
而對於希望能夠借匯率變化獲得投資收益的投資者，王劍輝認為，此次投資者受到影響比較明顯的是境外投資，比如買房、購買債券、保險等，特別是金額較大的部分。而這部分如有境外居住、活動的需求，配置是合理的。否則，因為境外資產配置也面臨較多的不確定性，比如在美國買房，並不保證房價一定上漲。“在這方面，不要用國內的理念套用，進行國外的房地產投機。”
王劍輝表示，如果有境外金融投資需求，目前有深港通、滬港通、QDII等，投資者可以充分利用。同時，投資者的預期要放長遠，“人民幣目前有階段性貶值壓力，但人民幣國際化是趨勢性，長期仍然是看多的。”
楊德龍建議，投資者可多在國內找機會，而不是出境投資。“A股可能成為2017年最大的驚喜，可以多配置藍籌股或買入藍籌基金，也可買入FOF基金，來實現懶人理財，由專業的基金經理負責投資優質的基金。”
肖磊認為，伴隨利率的回升，貨幣相關(比如貨幣基金)固定收益類資產可配置一些，收益會逐步上漲。而投資者對外匯投資的需求，可能轉換到對黃金的需求，以人民幣計價的黃金價格是一個很好的方向。
