2020年3月20日
聯合 降息背景下，高股息率機會再現電話會議紀要
商社 海底撈深度：護城河深築的火鍋帝國，快速奔跑的核心資產
機械軍工 寶鈦股份點評——業績符合預期，高端化、全球化驅動成長
化工 中旗股份深度報告——不斷成長的“小而美”農藥公司
化工 普利特點評——擬收購振興化工，完善光穩定劑佈局
環保 農村人居環境改善有哪些投資機會
降息背景下，高股息率機會再現電話會議紀要
郭荊璞/娜敏/丁士濤/徐君/李蓉/杜曠舟/許雋逸
行業觀點近日美聯儲宣佈利息率降低至0%-0.25%，中國央行本週開始執行降準，釋放5500億長期資金。在中美貨幣寬鬆背景下，高股息率個股配置價值將重新凸顯。
大類資產配置：對三大大宗產品（原油、黃金和銅）都不持樂觀態度，重點推薦高收益和穩定收益個股.燃氣：第一推薦下游需求相對穩定，上游自有或者集團有接收站，可以拉低綜合進氣成本，自身具備競爭優勢企業；第二推薦高股息公司。
建材：推薦塔牌集團。石化：推薦投資組合為四家大煉化龍頭。交運：推薦兼具區位優勢、穩定溢價及高股息率的發達地區路產龍頭。公用事業及煤炭：在低利率、需求偏弱背景下，收入仍能維持一定增長的行業，且有高股息率的週期股，推薦配置煤炭和電力。
風險提示:地緣政治局勢變化超出預期導致油價大幅變化；全球疫情影響失控；宏觀經濟不及預期海底撈深度：護城河深築的火鍋帝國，快速奔跑的核心資產
吳勁草/鄭慧琳
吳勁草
消費升級與娛樂研究中心
商貿社服組研究負責人
投資邏輯：海底撈作為餐飲龍頭品牌，有著服務至上與時俱進的特點，其核心競爭力可以概括為“高效人才管理+門店放權經營+貫通產業價值鏈”。17年之後門店擴張明顯提速，截至19年末內地門店數約677家，全球門店超過700家，翻檯率處於行業高水平，客單價穩步提升。財務表現具有大體量、高增長、強營運的特徵，18/19H1營收為169.7/116.9億元，19H1同增59.3%， 18/19H1淨利潤為16.5/9.1億元，19H1同增40.9%，處於快速增長期，利潤率高於行業均值，租金成本極具優勢。
投資建議：我們認為，公司未來增長點在於門店擴張+產業價值鏈深耕。投資建議：19/20/21年實現營收273.9/318.5/478.4億元，歸母淨利25.5/26.4/41.2億元。雖然短期業績承壓，但預計疫情後行業洗牌加速，中長期有望獲得更高市佔率。上調評級至增持，目標價34.5港元。
風險提示：食安、疫情等。
寶鈦股份點評——業績符合預期，高端化、全球化驅動成長
王華君/趙玥煒
王華君
高端裝備製造與新材料研究中心
機械軍工首席分析師
投資邏輯：
1、業績增長70%符合預期，銷量增長疊加產品結構優化驅動高增長；
2、中高端鈦材迎來發展，拓展全球市場與打開下游應用將打開公司成長空間。公司正式進入空客供應商採購體系；擬定增21億元用於高端鈦材生產線及科研等項目。
3、供給格局持續優化，龍頭廠商有望深度受益；公司階段性經營目標清晰。3-5年，把公司建設成為具有較強盈利能力的國內一流企業；8-10年，利潤穩定增長，成為世界航空工業和國內大客戶的主要供應商。
投資建議：我們維持公司盈利預測，預計2020-2022年歸母淨利潤3.7/4.4/5.0億元，EPS為0.87/1.02/1.17（未考慮攤薄），維持目標價35元，買入評級。
風險提示：航空重點型號放量不及預期；環保督察關停鈦加工企業復產；疫情超預期。
中旗股份深度報告——不斷成長的“小而美”農藥公司
蒲強/楊翼滎/王明輝
王明輝
資源與環境研究中心
基礎化工研究助理
投資邏輯：1.中旗股份屬於仿製類農化企業，主要開發專利到期的農藥產品並迅速實現工業化生產搶佔市場，除草劑主要產品和殺蟲劑主要產品基本在國內排名第一。這些產品均有低毒高效的特點，符合行業未來發展趨勢。2.國際農化巨頭整合帶動供應商整合，公司未來訂單有望進一步增加，公司作為原陶氏益農供應商，隨著科迪華對原陶氏杜邦供應商的整合，公司未來有望在科迪華獲得更多訂單。3.短期業績修復，長期穩定發展。
投資建議：我們預計公司2019、2020和2021年歸母淨利潤1.56、2.8和3.58億元；EPS分別為1.18元、2.12元和2.71元。公司是細分農藥領域的優質企業，目前在產14個車間，未來規劃車間至24個，長期成長性看好，我們給予公司2020年17倍PE，目標價36.04元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：農化產品需求下滑；安全環保影響正常生產；公司產能建設及投放進度不及預期。
普利特點評——擬收購振興化工，完善光穩定劑佈局
蒲強/楊翼滎/王明輝
王明輝
資源與環境研究中心
基礎化工研究助理
經營分析：1.擬收購振興化工，進一步完善光穩定劑行業佈局。2.福建帝盛產能逐步投放帶來業績增長。2019年9月，普利特發佈公告擬收購帝盛集團相關標的，佈局光穩定劑行業。帝盛集團是國內紫外線吸收劑的龍頭企業，新工廠福建帝盛於2018年開始建設，計劃產能1.5萬噸，一期1萬噸產能基本建成，並於近期逐步投產。3.公司有望率先實現LCP新材料突破。
投資建議：考慮到公司改性塑料銷量的穩定增長，毛利率不斷改善；我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.89億元、2.49億元和3.02億元（若考慮帝盛2020年並表，公司2020年、2021年淨利潤將分別增厚0.8億元和1億元）；EPS分別為0.36元、0.47元和0.57元，維持“增持”評級。
風險提示：改性塑料需求下滑；擬收購標的業績不及預期；LCP研發不及預期。
環保行業點評——農村人居環境改善有哪些投資機會
孫春旭/李蓉/娜敏/
孫春旭
資源與環境研究中心
環保與公共事業組行業分析師
事件：農業農村部等六部門聯合印發《關於抓好大檢查發現問題整改紮實推進農村人居環境整治的通知》。
評論：《農村人居環境整治三年行動方案》發佈已過兩年，取得重大階段性成效，但也存在有些地方依然存在目標定得過高、工作操之過急等問題，因此六部門發佈此《通知》。全面推進農村生活垃圾治理，垃圾焚燒和環衛行業將受益。《通知》要求加強農村生活垃圾處置體系建設，加快農村生活垃圾回收體系建設，我們認為城鄉環衛一體化是未來縣城環衛服務的趨勢。深入實施秸稈綜合利用，農業秸稈處理將成為剛需。農業秸稈的資源化處理將成為剛需，用秸稈進行生物質熱電聯產將大有可為。梯次推進農村生活汙水治理，汙水處理設備公司優先受益。
投資建議：“買入”評級，推薦關注垃圾焚燒龍頭瀚藍環境、環衛設備龍頭盈峰環境和龍馬環衛、生物質熱電聯產龍頭企業長青集團、農村汙水處理設備公司博世科。
風險提示：政策執行力度不達預期，項目進度不大預期，補貼下滑。
閱讀更多 國金證券研究所 的文章
