中國基金報 莫飛
LPR最新報價出爐，央媽繼續不跟！
3月20日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。以上LPR在下一次發佈LPR之前有效。同日，央行再度祭出穩匯率“利器”，在香港招標發行100億元的6個月央票。
這也是繼上一期MLF操作利率持平後，央行再一次對LPR報價利率保持和上月一致。在全球超級大放水的背景下，央行採取這樣按兵不動的策略，無疑也為接下來的政策操作留足空間。
3月LPR報價按兵不動
利率與上月持平
最新LPR出爐了！
3月20日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈的數據顯示，一年期貸款市場報價利率（LPR）為4.05%，五年期以上LPR為4.75%，兩個數值均與上期保持一致。
實際上，本週一（3月16日），作為LPR報價的風向標，MLF操作利率本月並未下調，已經意味著LPR下行概率降低。這一次，LPR價格繼續維持和上月持平，意味著央行也為後續貨幣政策操作留足空間。
3月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院聯防聯控機制新聞發佈會上表示，下一步，央行將繼續綜合採取多種措施促進貸款利率明顯下行，支持企業復工復產和經濟發展。
孫國峰表示，繼續推進LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，引導完善商業銀行內部轉移定價（FTP）體系，將LPR內嵌入銀行內部利率機制中，完善LPR傳導機制，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。
去年8月份央行創設LPR新機制以來，隨後經歷過三次LPR“降息”，LPR報價主要在MLF操作利率基礎上加點而成，加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素，當月貨幣政策操作對LPR報價形成較大影響。
國泰君安點評：
4月份“降準、降LPR”雙降概率較大
從3月份MLF利率和LPR報價保持不變情況看，機構人士認為，全球市場寬鬆政策環境下，接下來央行“降息”概率將大大增加，未來4月則是重要的政策窗口。
對於 3月LPR報價，國泰君安發表最新點評稱，3月不降MLF、不降LPR，4月份“降準、降LPR”雙降概率較大。短端利率仍將維持震盪，長端仍有下行空間。
第一，與2019年11月和2020年2月三率聯動降息降低LPR不同，3月份採取了不降MLF、OMO，LPR，降準的形式。
第二，這背後的原因是，當前市場利率已經低於政策利率。銀行間隔夜質押回購加權利率創2009年6月來新低。利率走廊下限已經實際切換為存款準備金利率。在這種情況下，降低MLF和OMO除釋放信號意義外，降低資金成本作用有限。
第三，降準一方面釋放長期資金，一方面有降低商業銀行資金成本作用。即降準替代降MLF和OMO發揮隱性降成本作用。
第四，4月份採取“降LPR、降準”組合概率較大。因為需要LPR持續下行降低實體融資成本。在市場利率低於政策利率背景下，降MLF和OMO效果不好，降準可發揮釋放長期流動性和降銀行成本一石雙鳥作用。
第五，在如上背景下，降低存款基準利率是大勢所趨。
第六，央行最近操作對市場而言偏審慎，國債期貨出現下行。但這為中長期儲備政策空間和彈藥。影響的是利率下行節奏，而非方向。長端下行趨勢不改。
第七，雖然國內今年目標取向更加註重“穩就業”，但在海外持續波動以及衰退概率大增背景下，貨幣政策需警惕金融市場波動，更好發揮金融穩定的看護角色。全球衰退背景下的經濟下行壓力還將推動國內利率再下臺階。後續核心看存款基準利率調降預期引導。最近觀察時間窗口是4月份。
穩匯率“利器”再度出手
央行在港發行100億央票
值得注意的是，在昨日離岸人民幣急跌800點後，央行再次出手，祭出穩匯率“利器”。
今天，央行網站信息顯示，央行公告，為豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣收益率曲線，根據中國人民銀行與香港金融管理局簽署的《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，2020年3月26日（週四）中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2020年第三期中央銀行票據。
第三期中央銀行票據期限6個月（182天），為固定利率附息債券，到期還本付息，發行量為人民幣100億元，起息日為2020年3月30日，到期日為2020年9月28日，到期日遇節假日順延。
第三期中央銀行票據面值為人民幣100元，採用荷蘭式招標方式發行，招標標的為利率。
在消息公佈後，離岸人民幣、在岸人民幣匯率雙雙出現了反彈。
其中反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率短短60分鐘時間，就從7.1601位置迅速拉昇至7.1029，快速收下7.12和7.11兩個關，日內反彈力度超572個基點。隨後反彈幅度略有收窄。
人民幣對美元即期匯率同樣反彈。在9時30分以7.1100開盤後，人民幣對美元即期匯率連續收復7.11、7.10、7.09三個關口。
近段時間，美聯儲瘋狂降息疊加超級量化寬鬆計劃推出，卻依然無法解決“美元荒”問題，美元指數快速走強，倒逼各國匯率出現了短期的急跌。
昨日晚間，離岸人民幣匯率跌破7.16關口，日內急跌900點。此次在港央票發行，無疑也是央行為穩定離岸人民幣匯率第一時間放出的大招。在當前形勢下，央行無疑希望通過收緊離岸流動性，進一步釋放維穩人民幣的信號。
對於人民幣匯率未來走勢，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，由於美國降息，中美之間的利差進一步擴大，使得國內金融市場對於國際資金吸引力加大，經濟、預期、市場在好轉的時候，國際資金會越來越看重人民幣的資產，人民幣越來越成一個規避風險的資產，人民幣匯率也會保持基本穩定。
三大指數高開低走
A股傳出企穩信號
而在經歷連續大跌後，A股市場也重新走上了艱難企穩之路。
3月20日早間，三大股指集體高開，滬指漲0.92%，深成指漲1.31%，創業板指漲1.53%。不過臨近午盤，指數漲幅稍有收窄，創業板指數翻綠。
從當天盤面上看，建材、食品飲料、消費等板塊漲幅居前。而從wind概念板塊上看，當天海南省國資，海南自貿港的題材表現亮眼，盤中指數漲超5%以上。土地流轉等題材同樣表現活躍。
從消息面看，日前，國家發改委消息稱，海南省將從短期、中期、長期三個階段制定好海南旅遊業恢復重振計劃，待疫情解除後全面開展國際旅遊消費年系列活動，充分釋放本地消費，恢復國外包機航線，視情況開闢入境旅遊市場。
同時，海南省政府已出臺了一系列相關政策，支持旅遊業渡過難關，其中包括：支持企業穩定經營；強化財政金融扶持；降低企業運營成本；減免緩繳相關稅費；探索創新支持政策。
值得注意的是，A股市場近期已經傳出了部分的企穩信號。
一方面，北上資金淨流出的趨勢開始放緩。今天上午，滬股通淨流入近6億元。
另一方面，富時羅素如期推進納A擴容，將於3月20日收盤後生效。這也意味著，今日A股尾盤，可能會出現重新發力，大資金買入的情況。
3月20日上午，富時羅素概念指數盤中漲超1%，成交金額達2526億元。另據數據統計，在富時羅素概念股中，有298只個股大單資金淨流入達85.37億元。
抄底資金悄然入場
單日超120億資金流入ETF
實際上，在A股昨日深度探底後，不少抄底資金已經悄然進場，而這也成為A股未來企穩的重要信號。
根據中國銀河證券基金研究中心股票ETF基金資金測算模型計算，A股ETF基金在3月19日整體資金流入是122.35億元。其中華泰柏瑞滬深300ETF流入30.7801億元，華夏上證50ETF流入13.9573億元，易方達創業板ETF流入13.4602億元，華夏中證5G通信主題ETF流入9.9799億元，國泰CES半導體行業ETF流入9.1729億元。
今日上午，ETF基金流入量仍在持續放大。其中，5G、芯片等科技類ETF成交額排名居前，同時上證50、滬深300等指數類ETF資金也同樣吸引大筆資金流入。
談及資金在低點加快流入股票ETF的現象，北京一位基金經理表示，投資者藉助股票ETF這樣的工具型產品可以高效率佈局。資金淨流入逾百億，說明資金抄底熱情較高。
他認為，近期疫情擴散，短期市場下跌較快。操作上，抓住大盤寬基指數的估值中樞變化，可以“聰明”地把握市場機遇。在2700點，更沒有必要悲觀，淨流入正體現了資金對2700點估值低位的認可。
此外，險資機構也開始加碼在低位抄底。綜合各家保險機構數據顯示，從3月17日開始，規模超百億元保險資金已入市抄底。而上一次，險資百億抄底則是在2月3日當天市場跌至低位，隨後市場就走出了短期的大漲趨勢。險資機構的重新入場，也意味著，A股底部已經確定。
亞太股市漲跌不一
恆指盤中漲超4%
當天，亞太市場開盤，漲跌不一。
其中，韓國指數漲超4%，日股因春分假期休市。澳大利亞股市漲超2%以上。同時，越南、印尼股市仍然飄綠。
其中富時中國A50指數盤中漲超2%。
當天，香港市場開盤主要指數也集體高開，其中恆指漲幅一度突破4%以上。臨近午盤收盤時間，恆指漲幅略有收窄，恆生指數漲幅2%左右。
流動性危機尚待解決
A股全面上行行情就在眼前
儘管昨日美股反彈上行，A股市場緩慢企穩，但流動性危機仍待解決，這也意味著美股能否企穩，仍是未知數。
截至午間12點左右，美股三大期指中僅納指期貨小幅微漲，其餘仍然報跌。
興業證券首席策略分析師張憶東表示，歐美做空力量弱化但信用市場仍承壓。短期而言，估計美聯儲將積極救市，拯救闖禍並深陷危機的risk parity基金，那麼，海外市場有望出現短期的跌深反彈。從中期展望，未來數週甚至數月，仍要警惕海外危機升級，警惕外資為了避險或者回補流動性而拋售新興市場股票。
安信證券首席策略分析師陳果表示，二季度中國基本面上行，中國股市不會落後，更有可能領先。結構上，政府投入的新基建舊基建一起發力，靠內需的消費也開始恢復。只是受進口鏈斷供或外需擔憂的品種可能稍慢一點起來。總體看，A股全面上行的行情已經近在眼前。
對於後市操作，中信建投認為，當前波段操作仍應是主策略，投資者可藉機調整倉位和持倉結構。今年的主線依然認為可能還在新老基建和逆週期政策加碼受益行業和國家重點扶持產業等。對於後市，無論是資本市場還是實體經濟，流動性風險依然是需要重點關注的領域之一，對於投資者來說，應該避免高槓杆行業，儘量配置低負債和具備充裕現金流特點的公司。
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