縱觀2019年各大銀行的季報及年報，規律基本上是一直的，前三季度表現優秀，第四季度差強人意。這是2019年特殊經濟形勢的產物，但是各家銀行的表現還是有很大的不同。招商銀行在第四季度表現出了淨利潤增長率的進一步提升，但是當我們仔細查看報表時，我們發現不錯的數據之下不都是光鮮。
下面是對於招商銀行2019年年報的點評。
（一）核心指標
營業收入增長8.51%，利潤總額增加9.99%，扣非歸母淨利潤增長15.04%。
不良貸款率從2018年的1.36%，下降為2019年的1.16%；撥備覆蓋率從2018年的358%，提升到2019年426%。
在沒有融資的情況下，核心一級資本充足率由2018年的11.78%，提升到2019年的11.95%。
淨利息收益率從2018年的2.57%，提升到2019年的2.59%。
分紅率提升到33%，真是一個良心銀行；
如果單看上面的數據，應該說非常的靚麗。但是如果我們多看一點，我們會發現光鮮之下，多有隱憂。
（二）2019年Q4 業績分析
為什麼我們說光鮮之下，多有隱憂，這是因為招行前三季度的報表更加光鮮，而第四季度出現了轉折，Q4的轉折非常可能影響到2020年業績表現。所以我們有必要單獨看一下四季報。
A、以較差的營收增長，實現了淨利潤的高速增長；
招行的年報顯示2019年營收為2697億，同比增幅為8.51%。而2019年前三季度的營收為2077億，同比增幅為10.36%。2019年單Q4的營收為620億，2018年單Q4的營收為603億，2019年單Q4營收同比增幅為2.8%。這是一個非常差的營收增速。但是在這個非常差的營收增速的情況下，招行的淨利潤取得了爆發式增長。2019年歸屬本行股東淨利潤為928.67億，同比增長15.28%；而前三季度的對應數據為772億，同比增速為14.63%。我們可以看出Q4的淨利潤增長加速趨勢。2019年單Q4的淨利潤為156.67億，2018年單Q4的淨利潤為131.8億，同比增長18.9%。
B、前三季度淨利息收益率為2.65%，全年下滑為2.59%；
C、2019年1-9月成本收入比為29.18%，全年數據為32.09%；
四季度的業績真的談不上靚麗，我們看一個公司的有業績，除了當前的情況下，也要看未來的增長，而招行Q4的業績數據為未來的業績表現添加了變數。
（三）2019年Q4 淨利潤增長之謎
在招行業績快報發佈之後，由於快報數據有限，當時的猜測是招行響應財政部號稱，減少了撥備計提的力度。招行年報發佈後，我第一時間查看了招行的撥備覆蓋率數據，2019年撥備覆蓋率為426%，對比2018年的358%，提升了68%，對比2019年Q3的409%提升了17%。從數據看，撥備覆蓋率繼續穩步提升，完全沒有理會財政部的徵求意見稿。
既然不是減少撥備覆蓋率提升比例，那麼就是其他地方。這個其他地方有兩個基本點。一個是招行2018年Q4的淨利潤基數，一個是撥備計提。下圖截自招商銀行2019年年報。我們可以看出對比2018年計提增加了約1.5億，但是核銷增加了61億。增加的核銷是撥備覆蓋率增加的核心原因，而撥備計提增加幅度小，是淨利潤增長提升的一個原因。另一原因就是2018年Q4的淨利潤基數確實小。
（四）2019年年報的其他關鍵點
A、存款結構惡化：
從下圖我們可以看出，無論招行的公司活期存款還是個人活期存款的增速都低於定期存款的增長；
B、2019年不良貸款生成率為1.13%，對比2018年提升0.12%。環比2019年上半年的1.2%，有所下降。這是下半年，特別是Q4 經營指標的唯一一個明顯的亮點。
C、逾期90天貸款/不良貸款偏離度指標：2019年這個指標為85%,2018年為79%。說明招行不良認定不如以前嚴格了。而曾經的差生平安銀行的這個指標在2019年達到82%，已經優於招行。而平銀2018年這個指標為97%，平銀2017年這個數據為143%。所以說2019年平安銀行漲幅比招行大，估值比招行高，不是說沒有道理。
D、本公司實現非利息淨收入842.97億元，同比增長7.98%，佔本公司營業收入的33.52%，同比提高0.15個百分點。非息收入增長放緩，這個主要是受資管新股的影響。
（五）2020年業績展望
如果不考慮疫情的影響，我對於招行2020年的業績預測是喜憂參半。
好的地方有：
A、理財公司獲批，非息收入增加進行快車道；
B、公司獲批基金投顧業務試點；
C、撥備充足，有利潤釋放空間；
不好的地方有：
A、非對稱降息、人們理財意識加強，招行淨息差承壓；
B、經濟下行週期，資產質量承壓；
針對上面的情況，結合2019年招行的淨利潤增長率，我預計招行2020年的淨利潤增長率在10-15%之間。
但是突如其來的疫情，打亂了一切節奏。考慮疫情影響，我預計招行2020年淨利潤還是可以維持增長，預計5-10%之間。
免責聲明:以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險入市需謹慎。
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