金丹科技一否一過的背後，依舊存在異於同行的債務壓力、現金流持續惡化以及存貨積壓等種種問題。
曾於2017年因涉及現金交易、主要原材料採購價格與市場公開價格存在差異等原因，河南金丹乳酸科技股份有限公司（以下簡稱“金丹科技”）申報IPO被否。但失敗乃成功之母，2019年金丹科技再度衝擊創業板IPO，終獲喜報。
據瞭解，2020年1月17日，證監會第十八屆發行審核委員會2020年第17次發審委會議召開，審核結果顯示，金丹科技上會通過。
據悉，此次上會金丹科技擬公開發行股票2830萬股，不低於發行後總股本的25%，擬募集資金4.42億元，其中，3.09億元用於年產5萬噸高光純L-乳酸工程項目，5262.18萬元用於年產1萬噸聚乳酸生物降解新材料項目，8000.00萬元用於補充流動資金。
雖然順利過會，但IPO過關並不意味著金丹科技可以一勞永逸。
業內人士指出，一否一過的背後，金丹科技依舊存在異於同行的債務壓力、現金流水平持續惡化以及存在存貨積壓等種種問題。
對此，發現網記者第一時間向金丹科技擬去採訪函請求釋疑，但截至發稿，並未收到金丹科技的合理解釋。
營業收入逐年增長 現金流水平持續惡化
公開資料顯示，金丹科技是以研發、生產、銷售乳酸及其系列產品為主業的高新技術企業，目前公司主要產品包括各種級別的乳酸和乳酸鈣、乳酸鈉及乳酸酯類等。
招股書數據顯示，2016-2019年上半年，公司營業收入分別為5.86億元、6.52億元、8.02億元以及4.13億元；同期，歸屬母公司所有者淨利潤分別為5373.37萬元、4766.18萬元、8349.77萬元以及5745.53萬元。
從營收規模來看，金丹科技自2016年開始呈現業績穩步增長的態勢。然而，值得關注的是，公司營收的增長似乎並沒有給其帶來可觀的現金流水平。
招股書數據顯示，2016-2019年6月，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.11億元、1.06億元、9551.06萬元以及7330.97萬元。不難看出，現金流逐年呈下跌趨勢。至2019年6月，現金流量淨額減少數額達到3745.36萬元。
資深人士表明，經營活動產生的現金流量淨額，是反應企業健康發展的重要指標，隨著營收增長的現金流能展示出公司經營過程中自身造血能力的保障，而現金流與營收增長不匹配，那麼未來資金問題無疑會為公司的持續發展埋下隱憂。
存貨積壓 債務壓力纏身
除了現金流水平以外，反映經營情況的另一重要指標就是公司存貨情況。但通過研究招股書數據發現，金丹科技存在存貨積壓情況。
招股書數據顯示，2016-2019年6月，公司存貨金額分別為6857.81萬元、5695.10萬元、9703.65萬元以及6994.57萬元。2017年末，存貨餘額較2016年末減少1162.71萬元，降幅16.95%，2018年末，存貨餘額較2017年末增加了4008.55萬元，增幅70.39%，存貨規模出現大幅度增長。
金丹科技在招股書中解釋稱，存貨大幅度上升主要原因系，一方面，隨著公司生產線產能的擴張及銷售規模的增加，公司當期乳酸及鹽類生產線產能擴張及銷售收入增加導致期末產成品的增加；另一方面，主要原輔材料市場價格趨於穩定，公司為生產經營做了一定的儲備，導致玉米、煤炭、燒鹼、硫酸等原輔材料庫存規模增加；此外，子公司金丹環保新材料生產線2018年投產運行，相應也增加了產成品庫存規模。
相關人士表明，面臨市場激烈的競爭，公司的存貨大量增加或顯示了競爭對手的擠壓令產品面臨滯銷的壓力。
金丹科技還負債高企。招股書數據顯示，報告期內，公司資產負債率分別為45.39%、42.52%、45.57%以及43.96%，而同行可比公司資產負債率均值水平分別為37.35%、38.41%、39.49%以及40.97%。
與同行業可比公司的母公司資產負債率水平相比，公司資產負債率略高於行業平均的負債水平。
對此，公司在招股書中坦言，公司面臨一定的短期償債壓力，由於公司尚未上市，融資渠道較為單一，公司較可比公司而言更依賴於短期銀行借款來籌措流動資金。
有專家指出，若未來信貸緊縮，上市融資不順，又沒有其餘充足融資手段儲備以抵禦極高短期負債帶來的流動性風險，公司經營恐面臨巨震。
（發現網記者：羅雪峰 劉蓓 ）
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