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【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/周佳莹/朱贝贝18321168715
投资评级：增持（维持）
事件
公司于3月19日发布公告，全资子公司北方华创微电子拟以6397万人民币收购关联方北京北广科技股份持有的射频应用技术相关资产。
投资要点
1 收购射频应用优质标的，半导体设备技术开发能力提升
北广科技主要从事广播电视发射设备、数字电视接收设备、军事通信装备及相关系统集成，其大功率短波、中波、中长波、超长波等发射设备处于国际先进水平，特别是应用于科学研究领域的全固态射频功率源产品处于国际领先地位。而北方华创微电子是国内主流高端半导体装备厂商，主要产品有刻蚀机、PVD、CVD等，射频技术为公司多种半导体设备产品的核心技术。
本次收购有利于提高北方华创微电子射频应用技术水平，增强公司半导体装备产品核心应用技术开发能力。2 背靠研发核心驱动，2019年业绩符合预期
根据公司业绩快报，2019年实现营业收入40.58亿元，同比+22.10%，归母净利润3.09亿元，同比+32.34%，总体符合预期。
设备研发取得突破性进展，新品市占率稳步提升。2019年公司半导体设备研发取得突破性进展，多款新产品相继推向市场，持续获得行业大客户采购订单。此外精密电子元器件新品竞争发力，市占率稳步提升。
完成定增20亿投向28nm以下先进工艺装备，助力未来发展。大规模定增将会助力公司未来在半导体设备领域的研发和布局，该项目主要用于等离子刻蚀（Etch）、物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、氧化/扩散、清洗、退火等半导体工艺装备和气体质量流量控制器等核心零部件的生产制造，将在28nm设备基础上，进一步实现14nm设备的产业化，并开展5/7nm设备的关键技术研发。
股权激励落地彰显经营信心，涵盖面广激发员工积极性。2019年公司实施第二期股票期权及限制性股票激励计划，激励对象涵盖核心技术人才及管理骨干合计444人，总计授予900万股，占公司公告时总股本1.83%。
3 长江存储采购国产化进程加速，国产设备商迎来历史性新机遇
根据1月10号以来长江存储的最新公示信息，北方华创拟中标12台设备（3台硅刻蚀、3台PVD、4台退火、2台炉管设备）订单。值得关注的是，北方华创首次拟中标3台CuBSPVD设备，打破了AMAT的垄断地位。
从已知信息来看，2020年后续订单不断，长江存储、华虹系、粤芯、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储 2019 年水平，拉动效应数倍增大。我们认为北方华创作为国内IC设备龙头，有望突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。
盈利预测与投资评级
公司作为中国半导体高端设备龙头，在产品研发持续突破、产能扩张的推动之下，将深度受益建厂潮带来的国产设备发展机遇。预计2020-2021年净利润分别为4.8/6.8亿元，对应PE为147/105X, 维持“增持”评级。
风险提示
下游晶圆厂投资低于预期；行业景气度低于预期
北方华创三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2019年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备、智能制造，电梯）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
周佳莹 分析师（油服设备、激光器、轨交设备）
四川大学经济学学士、西南财经大学金融学硕士，2016年起从事军工行业卖方研究，2017年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备、智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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