最近大家关注的热点都在5G身上，要说到5G，自然就离不开光模块这个元器件，今天有个朋友在学了查理的《 》的专栏以后，问查理中际旭创这个公司怎么样，正好中际旭创这个公司并不在查理专栏重点分析标的中，查理就借着这个机会给大家做一期简单分析。
中际旭创这个公司最早叫中际装备，主营业务也不是光模块，生产的是事电机定子绕组，后来在2016年并购了苏州旭创，这才有了光模块业务，目前光模块业务已经成为了公司的主营业务，光模块收入占营收的比重达到了95%以上。
一、光模块为什么重要？
为什么要用光模块？
这是因为光纤光通信因具有速度快的特点使其满足于现代通信的需求，在网络构建的选择上已经成为主流，光纤传递的是光信号，但是通信终端设备处理的是电信号，因此这中间就需要对信号进行转换。而光模块就是起这个作用的。
光模块的作用是进行光/电信号转换，也就是将电信号转换为光信号，或者将光信号转换为电信号。
光模块光模块的结构如下图：
光模块的封装顺序为：芯片——组件——模块，其中芯片占光模块成本的60%。
国内目前只有华为海思做到了光模块芯片全速率覆盖（包括无源芯片、10G及以下以及25G及以上光电芯片，还有100/200G的硅光集成芯片）；其次为光迅科技，覆盖了无源芯片、10G以下光电芯片和硅光集成芯片；再就是烽火通信和中兴通讯自主研发了10G及以下光电芯片和无源芯片。
在这里要重点说明一下，我们今天的主角中际旭创本身是不具备光芯片的研发能力的。
二、中际旭创业务分析
苏州旭创的核心竞争力主要是其先进的光模块封装技术，公司的产品做到了做到了光模块芯片全速率覆盖。在2017 年全球光器件公司中，苏州旭创销售额排名第二，公司在光器件市场份额占比为 7%左右。
在这里还有一点要说明，中际旭创目前的光模块产品主要是数通光模块，也就是应用在数据中心建设中，公司的第一大客户是google，占公司营收的比重在40%左右。
当然，目前第一大客户的营收占比已经有很大改善了，公司最早借壳的时候，第一大客户占营收比重高达60%，也就是说公司这几年业绩的增长，一方面是第一大客户需求的增加，另一方面是拓展了更多的新客户。
在目前国家大力支持数据中心建设的环境下，公司在国内市场也有希望获得一杯羹。
我们在再看看通信领域的光模块。
我们要注意，通信光模块和数通光模块是存在比较大的差异的，主要体现在产品构造、核心器件和适用温度等各个方面，因此需要的生产技术和生产线也有差异。
目前中际旭创推出的5G 前传光模块已经通过验证，马上进入到正式量产阶段，而中传和回传部分的光模块仍处于认证和测试阶段。
三、中际旭创未来盈利分析
判断一家公司盈利能力的变化，主要看几点，产品销量、产品单价、产品成本和各项费用。
其中产品销量主要看未来需求度，从目前全球科技周期来看，未来5G和云计算还是增长确定性比较高的行业。但是需要注意的是中际旭创产品前期主要以出口为主，而国外云计算厂商的增本开支近年是远高于国内的，未来国际云计算厂商的资本开支增速预计会出现一定的下滑，中际旭创如果想保持较高的业绩增速，需要积极拓展国内市场。
在产品单价方面主要看供需关系，一方面看下游需求量，另一方面还需要看同行的产能扩张情况，只有在行业产能不足以覆盖下游需求，或者供需平衡的时候，产品价格才能维持在较高水平，当然新的高端产品的推出也会增加单价（如最新的400G硅光模块）。从这个角度说，公司所处行业是有一定周期性的，这一点在投资时需要格外注意，历史上在2011年、2014年和2018年，光模块单价均出现过大幅下滑的情况，价格下跌幅度高达50%。
在成本和费用方面，预计短期内波动幅度不会太大，即使目前受肺炎影响，公司的成本也可以适当向下游转移。
从近年情况来看，中际旭创的业绩增长确定性相对较高，预计可以保持20%，甚至更高的增速，但是也需要注意在需求度高景气之后的行业下行周期。
查利认为目前中际旭创盈利情况对应市值在200到250亿元属于合理范围。
因为时间有限，而对一家公司做详尽的分析需要花费的时间也很长（少说也得按周计算），所以查理公开发布的文章一般不会对公司做非常全面详尽的分析，还请见谅。如果对5G感兴趣，可以订阅查理的《 》专栏，目前发布的几期专栏都是以行业和细分领域分析为主，后面会有具体公司的分析。
我是查理，希望我的分享对你的投资有所帮助。
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