近年来，贵州省城投非标违约频繁，债券再融资压力较大。十月中旬，金融副省长亲自带队，来上交所召开恳谈会，可是效果却不佳，市场上有人建议贵州通过茅台化债，当时听上去有些滑稽或者开玩笑的话，现在却被贵州省变相采纳了。
昨日，茅台根据贵州省人民政府国资委的相关通知要求，拟通过无偿划转方式将持有的本公司的4%股权划转至贵州省国有资本运营有限责任公司（以下简称“国资运营”）。
首先，贵州省为什么要无偿划转茅台股权？这意味着什么？
狄仁杰认为贵州省无偿划转茅台股权有两大好处，其一，国资运营可以利用茅台股票融资，甚至加杠杆融资，偿还城投债务，缓解隐性债务压力；其二，相比于恳谈会的泛泛而谈，贵州政府此次用实际行动，向市场传达了化解隐性债务的决心与能力，可能会对贵州城投债务的滚续，甚至降低融资成本，产生实质性利好。
而贵州省人民政府国资委通过了此次股权划转，也意味着贵州省政府为城投隐性债务兜底，虽然前面一系列的监管文件要求切割城投与政府的关系，但实际操作起来难度确实非常大，大家都看穿不说穿。
近期，21世纪经济报道说，在今年化解隐性债务的实践中，监管部门推出建制县隐性债务化解试点方案：地方政府向监管部门上报方案，批准后可纳入试点，纳入试点后可发行地方政府债券(省代发)置换部分隐性债务。种种迹象表明，2020年最重要的是维稳，上面对城投隐性债务的化解也做出了让步，地方政府可以自己解决当地的隐性债务，但是中央与地方之间还是有一条红线，中央政府不会为隐性债务兜底。
其次，为什么是4%？
想必大家都看过医保招标的那个视频，“4”在我国确实不是个吉利的数字，为什么不是划转6%呢？相信，这件事情，贵州省政府一定谋划盘算了许久，一定对当地城投的隐性债务做了个通盘的统计与分析，最后算出大概需要多少茅台股票才能撬动足够的资金，偿还和化解隐性债务。
4%的茅台股权市值近570亿元，根据YY评级数据，贵州城投有息债务接近6000亿元，如果按照6%的成本，年利息支出360亿元，贵州省大概率不会卖股权，而是利用这些茅台股权融资，再加点杠杆，偿付2-3年利息没什么问题，况且，贵州省政府还能通过卖地等其他方式筹集资金，短期内可以明显缓解隐性债务压力。
显然，这个4%只是一个模糊的精确，那为什么不是5%或者6%呢？
因为持有上市公司5%以上股权的股东，如果要采取质押股权等方式融资，需要公告，这显然会带来许多不必要的麻烦，贵州省也不想把处理隐性债务这件事情做的那么高调。
最后，其他区域政府会不会效仿这种化债方式？
狄仁杰认为很可能会。因为贵州省这么做，想必是得到了上级的认同，上级也没有理由不允许别的地区效仿，但是效仿的前提是，该地区也有“贵州茅台”这样牛逼的国企，中国只有一个茅台。不过，有些地区，或者市、县的城投债务规模不像贵州省这么大，借鉴这种方式，短期内缓解隐性债务压力也未尝不可，比如宿迁通过洋河化债。
以后，当地的国企资源，尤其是国企上市公司资源，恐怕也会成为当地城投评价的一个重要考核因素，卖方又要忙了。
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