市場功能發揮良好
隨著國內新冠肺炎疫情逐步穩定，前期一度陷入“低迷”的蛋雞養殖行業逐漸“回暖”。在這個過程中，眾多期貨公司貢獻了“期貨力量”，通過為湖北疫區的農戶和企業提供“有溫度”的金融服務，踐行了期貨服務實體經濟的初心。期貨日報記者瞭解到，目前部分項目已經順利完結，實現賠付，幫助疫區中的企業度過了困境。
“期貨力量”的彰顯有賴於雞蛋期貨市場運行質量持續提升。隨著合約規則不斷完善，各類主體積極參與，雞蛋期貨成為大商所首個合約連續活躍的品種，市場功能發揮良好，服務產業的能力不斷提升。受新冠肺炎疫情及非洲豬瘟的影響，價格劇烈波動正成為雞蛋現貨市場的常態，這對行業企業的風險防範能力建設提出了更高要求。隨著各類主體對雞蛋期貨認識理解的持續提升，期貨市場規模將進一步擴大。
A、特殊時期為企業送去“定心丸”
今年2月以來，受到新冠肺炎疫情影響，雞蛋現貨市場出現階段性的供需錯配，現貨價格劇烈波動。因此，反映市場預期的雞蛋期貨波動幅度增大，但價格變動緊貼現貨，不過較現貨價格波動更為平緩和理性，大跌時期貨價格企穩、大漲時期貨價格回調，均較現貨價格變動要早，較好地體現了價格發現功能。
數據顯示，春節期間雞蛋現貨價格下跌37.57%，而雞蛋品種波動最大的2002合約從春節後開市到價格企穩累計下跌18.89%。整體來看，2月以來，雞蛋現貨價格累計下跌16%，同期雞蛋期貨近月2003合約下跌10.6%，主力2005合約下跌2.76%。
價格發現功能作為整個期貨市場存在和發展的基礎，同時也是期貨市場套期保值功能發揮作用的前提。新冠肺炎疫情發生以來，受復工延遲、物流運輸受限等因素影響，雞蛋市場供需矛盾加劇，雞蛋價格步入快速下跌通道，生產型企業面臨著庫存貶值的風險，特別是湖北地區的相關企業。
期貨日報記者瞭解到，長江期貨及其風險管理公司長江產業金融於2月向湖北地區谷城縣福舜生態養殖場、湖北裕茂田園農業股份有限公司和棗陽冬平家禽養殖專業合作社贈送規模總計為150噸的雞蛋2005合約亞式看跌類期權，以規避價格下跌給企業帶來的經營風險。項目運行期間，長江產業金融場外衍生品部根據Delta中性對沖策略，在嚴格的風險管理下，運用大商所雞蛋期貨2005合約進行場內對沖。
近日，這批捐贈期權按計劃順利完結，共計實現賠付1.3萬元，被贈方企業表示了高度讚揚和感謝。同時，此次利用衍生品工具的案例，深化了企業對場外期權這一新型風險管理工具的認識，為雙方後續風險管理業務的進一步合作打下了良好的基礎。
“雞蛋場外期權是長江產業金融場外衍生品交易的重點品種之一，本次捐贈期權項目為期貨公司及其風險管理公司如何發揮自身專業優勢和產業客戶服務經驗協助抗擊新冠肺炎疫情、保障經濟穩定運行起到了良好的示範作用，公司也期待未來能夠幫助更多的產業客戶恢復生產、管理風險、穩健經營。”長江期貨相關負責人表示。
事實上，在新冠肺炎疫情期間，湖北地區一些蛋雞養殖行業企業通過賣出套期保值或藉助於“保險+期貨”等模式，在價格大幅下跌時穩定了經營，持續向市場供應雞蛋，保障了“菜籃子”商品的供應穩定。
2月19日，永安資本向湖北神丹健康食品有限公司（下稱湖北神丹）贈送了100噸掛鉤大商所雞蛋2005合約的看跌期權。3月12日，在永安期貨業務人員指導下，湖北神丹在雞蛋期貨價格3200元/噸的位置選擇平倉期權，獲得了每噸320元的賠付。
據瞭解，湖北神丹使用的雞蛋原材料一部分是跟地方政府簽訂的協議，還有一部分是向貧困地區養殖戶直接採購的，這次新冠肺炎疫情主要受影響的是向養殖戶採購的部分。由於處在新冠肺炎疫情暴發的中心，湖北養殖戶存在恐慌情緒，現貨市場的價格一度非常混亂。在使用了期貨、期權進行保值後，湖北神丹以高於市場價的收購價格，與養殖戶簽訂了固定價格採購協議，將套期保值的收益與養殖戶分享，保障了養殖戶在新冠肺炎疫情之下不遭受額外損失，穩定了市場情緒。
湖北神丹資金部經理周暢表示，作為大商所雞蛋品種交割廠庫，公司一直以來積極參與期貨市場，對期貨套期保值、價格發現功能有一定認識，但從未接觸過場外衍生品。永安資本提供的場外期權免收權利金、無需保證金，有效緩解了公司在特殊時期的資金壓力，給公司送來了一顆“定心丸”。
“經過這次合作，公司對場外衍生品有了初步的認識，瞭解了期權風險收益不對稱的結構特點，我們正積極向永安的專業團隊學習期權工具，計劃在未來生產經營中用好用活個性化的場外期權組合，進一步提高企業整體風險管理水平。雖然新冠肺炎疫情尚未結束，但我們有了更充足的信心保障好湖北省的蛋品供應，履行好我們作為省疫情防控重點保障企業的責任。”周暢說。
B、期貨市場運行質量持續提升
事實上，作為生鮮品種，雞蛋市場本就面臨較大的不確定性，價格通常會在寬幅範圍內劇烈波動。2019年以來，非洲豬瘟引起的豬肉價格大幅波動，使雞蛋作為替代品之一，價格波動也明顯增加。全年雞蛋現貨價格在2620元/500千克至5730元/500千克之間波動，價格波動幅度達76.69%。
產業人士表示，雞蛋現貨市場價格波動較為頻繁，與其行業本身長期供應、需求與短期的供求因素錯配、共振等原因有關，符合雞蛋行業發展和產業現狀。
“一是蛋雞養殖行業主體分散，蛋雞養殖和雞蛋貿易規模普遍較小，缺少對蛋雞養殖的長遠規劃，容易出現價格上漲時大量養殖戶盲目擴張、供應大量增加導致蛋價大幅下跌、行情低迷時養殖戶紛紛減少養殖規模，從而導致價格繼續上漲的情形，加上蛋雞養殖週期比較短、出欄快，容易造成價格頻繁波動；二是雞蛋為鮮活品種，蛋雞天天產蛋，雞蛋供應持續，但存儲時間較短，與其他大宗商品相比不具備以倉儲環節作為緩衝來應對市場行情變化的能力，供求兩端的影響直接作用於價格，使雞蛋價格對供求兩端的變化情況相比其他品種更敏感，價格波動更頻繁；三是從需求方面看，一方面，雞蛋短期需求容易受到節日需求變化，形成明顯的淡旺季，另一方面，肉、蛋、奶之間的相互替代作用也容易對雞蛋價格造成影響。例如，2019年非洲豬瘟導致豬肉價格大幅上漲，部分豬肉需求被雞肉替代，一些養殖戶將蛋雞提前淘汰以獲得利潤，一定程度上造成了10月雞蛋價格大幅上漲。”上述產業人士向期貨日報記者分析說。
縱觀2019年雞蛋期貨價格變動情況不難發現，其價格變動緊貼現貨，總體價格波動雖然也較大，但波幅明顯小於現貨價格，並在一定程度上對現貨價格波動形成抑制作用。數據顯示，2019年全年雞蛋期貨主力合約價格在3326元/500千克至4718元/500千克之間波動，價格波動幅度為33.65%，遠低於同期現貨價格波幅。
據大商所相關負責人介紹，2019年，雞蛋期現價格相關係數為0.87，同比上升80.96個百分點；期現價格波動比率為0.19，同比下降48.99個百分點；到期期現價差率為5.57，同比收窄36.9個百分點。“可以說，2019年，雞蛋期貨價格發現功能處於市場領先水平。”上述負責人如是說。
現貨價格劇烈波動之下，相關實體企業風險管理需求迫切，期貨價格的波動則吸引了其他類型主體積極參與，為盤面提供了充裕的流動性。受此影響，2019年雞蛋期貨市場規模穩步增加。據瞭解，2019年雞蛋期貨成交量為0.37億手，成交額為1.57萬億元，同比分別上升86.4%和99.8%。其中，單位客戶成交量佔比同比增加28.55%。雞蛋期貨日均持倉量為17.11萬手，持倉金額為70.66億元，同比分別上升40.88%和49.76%。其中，單位客戶持倉量佔比同比增加14.57%。值得一提的是，目前半數以上與蛋雞相關的國家級農業產業化龍頭企業都已經參與雞蛋期貨套期保值交易。
交割作為連接期貨和現貨的重要紐帶，交割順暢關係著期貨市場運行的穩定和功能的有效發揮，同時也成為一些現貨企業參與和利用期貨市場的重要方式。據瞭解，2019年雞蛋期貨交割量總計805手，合計為4225噸，同比上升55.13%；交割金額總計0.33億元，同比上升57.14%。2019年申請獲批套保資格的客戶累計成交同比增長118.38%，累計買持倉同比增長8.2%，累計賣持倉同比增長174.6%。2019年，雞蛋套期保值效率為78.38%，同比上升45.12個百分點。2020年1—2月，雞蛋期貨共計交割197手，較去年同期增加39.7%。其中，1月合約交割144手；2月合約共計交割53手。
C、期貨市場規模將進一步擴容
在產業發展新形勢下，雞蛋現貨價格仍將會呈現頻繁波動狀態，期貨市場規模將持續提升。
2020年以來，新冠肺炎疫情也對禽蛋的養殖、生產和運輸等產生重大影響，雞蛋市場波動進一步加大。“從目前情況看，不少市場人士預計在新冠肺炎疫情影響下，生豬市場恢復週期將會推後，疊加疫情防控影響，本身價格波動就較大的雞蛋品種，在未來很長一段時間內，期現價格波動幅度將會處於較高水平。”上述市場人士表示，在此背景下，市場普遍認為，一方面，隨產業企業和養殖戶對雞蛋期貨的瞭解認識，風險管理需求將持續增加；另一方面，將吸引其他類別的投資者參與，雞蛋期貨市場規模可能持續穩定增加，市場保持較高的流動性。
期貨日報記者瞭解到，2020年以來，雞蛋品種日均成交量為70.3萬手，持倉量為41.6萬手，分別較2019年大幅增長362%和143%，分別較2018年增長了758%和242%，預計後續市場規模可能面臨更進一步的增長。
除此之外，各類主體對雞蛋期貨的認識理解持續提升，也將促進市場參與度進一步增加。近年來，大商所不斷優化雞蛋規則制度，持續加強與市場各方的交流和溝通，做深做細產業服務，宏觀管理部門、地方政府、龍頭產業、中小養殖企業、養殖戶和基層農業幹部等對雞蛋期貨市場的認識和理解不斷深入，對雞蛋期貨市場功能作用發揮評價積極，促進了產業客戶對期貨市場的參與和利用。
可以說，隨著市場不斷成熟，雞蛋期貨已經步入新的發展階段。為更好地滿足新形勢下蛋雞養殖產業的風險管理需求，3月17日，大商所發佈通知，將雞蛋期貨非交割月份持倉限額擴大至原限倉標準的2倍。
此外，交易所不斷優化交割佈局，提高交割能力，企業參與交易交割的積極性不斷提高。據上述負責人介紹，目前全國排名前10的蛋雞養殖企業中已有6家是雞蛋交割廠庫，還有3家在積極申請中。同時，瀋陽桃李、盼盼食品等下游大型食品加工企業為車板交割場所，拓寬了交割渠道，增加了交割地域覆蓋面，車板交割已達到2019年交割量的40%。2019年下半年，大商所推出了車板交割便捷提貨相關措施，進一步提升了賣方交割的便利性，有效減少了交割糾紛，促進了期現價格有效迴歸，試行以來客戶自行交收、回購達到192手，佔下半年車板交割總量的72%。
與此同時，近年來，大商所持續開展的產業培育和“保險+期貨”等試點項目，使養殖戶、養殖企業及地方政府和基層農業幹部對雞蛋期貨的認識持續加深，將進一步調動產業背景客戶參與度。2017—2019年，大商所在京、津、冀、晉、遼、吉、黑、蘇、贛、魯、豫、湘、川、渝、陝、新等16個省區市累計開展了35個雞蛋“保險+期貨”和場外期權試點項目，涉及雞蛋現貨量約8.7萬噸，服務雞蛋養殖企業10家、深加工企業1家、養殖合作社44家、養殖戶4013戶（19戶建檔立卡貧困戶）。
“試點項目除了滿足參與主體對於雞蛋價格風險規避的需求之外，在試點地區開展的配套培訓服務及模式本身還推動了養殖戶、基層農業幹部、地方政府對雞蛋期貨的認識。”上述負責人表示，特別是隨著“保險+期貨”試點項目在全國範圍內不斷推廣，各地政府也逐漸認可了期貨市場在保障養殖戶收益方面的作用，同時也有意願參助力項目的開展。單就2019年來數據看，有地方政府財政補貼保費的雞蛋試點項目個數約佔全體的80%，同比增長近3倍。
來源：期貨日報；作者：鄔夢雯；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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