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文 | 特約觀察員 宋炳山（尊嘉金融創始人）
美股歷史上總共出現過5次熔斷，其中最近一個月就發生了4次。之前的一次，發生在23年前的1997年。這是市場極度不安的一個表現。
當前疫情在歐洲、特別是在意大利的迅速擴散，美國境內社區傳播也在加速上升。紐交所宣佈自3月23日（週一）開始，暫停場內交易，改為全部電子撮合交易；加州的幾個縣宣佈“禁足令”，隨後，整個加州都宣佈“禁足”。
疫情正以前所未有的速度在蔓延。至於，最糟糕的情況是什麼樣子，則沒有人能夠預料出來。當不確定性大幅度上升時，投資者通常選擇規避“不確定性”帶來的風險，用腳投票、離場觀望，所以交易量也迅速擴大。
美國股票市場是一個相對有效市場。有效市場理論是說，當一個事件發生時，市場或者說價格能夠以多快的速度給予反應（Price In）。當市場對於未知的事件結果進行反應的時候，往往會過度反應。
通過這次美國市場的4次熔斷可以看到，隨著疫情在美國境內以及全球的傳播，市場的反應通常領先於事件的發展。
美國金融界的人士，對於這次疫情的看法大體上分為兩類：
一類人比較悲觀。認為美國11年的牛市就此終結，經濟會出現連鎖反應，隨著中小企業倒閉、失業率上升，會進入蕭條整理期，即此輪牛市已經結束；
另外一類人，比較樂觀。認為這次疫情仍然是一個外部事件，而非經濟體內生的事件（特別是泡沫和高槓杆）。在疫情發生之前，美國的失業率是二戰以來最低的時期之一，企業利潤上升，現金充沛，市場估值並不算高，處於歷史均值的中上部，因而這次疫情的衝擊會是一箇中短期的外部衝擊，市場的中長期趨勢仍然是好的。
在這次跌宕起伏的市場劇烈波動中，比較引人注意的事件之一，是RobinHood的“宕機事件”。
RobinHood是美國證券行業的新星，他們使用互聯網的增長手段和技術，在獲取客戶方面，獲得了極大的成功，據說目前的客戶數已經接近一千萬。隨著客戶數量的提升以及各種交易品種和交易功能的擴展，系統的穩定性面臨極大的挑戰，特別是對這麼一個年輕的公司而言。
由於交易量大幅度攀升以及市場行情的巨幅波動，RobinHood在3月2日、9日、12日，出現了嚴重的技術事故“宕機”，客戶在當日的很長時間無法進行正常的交易。大量客戶聚集在網上，正在討論，如果訴諸法律，來向RobinHood申請賠償。但是也有人指出，RobinHood在開戶協議中有技術災難的免責條款。所以，即便是起訴，也很難獲勝。
我個人的看法是，這個仍然需要監管機構FINRA的調查結論，才好判斷是否容易訴訟成功。雖然每個券商，無論是新興互聯網券商，還是老牌證券公司，在開戶協議中都有相應的自我保護條款，但是仍然需要具體事情進行具體分析。從行業內獲得的內部情況來看，RobinHood的三次宕機事件，有技術的原因，也有內部管理方面的原因，就技術問題而言，也需要分析是否屬於“不可抗力”因素還是其他。
其實，除了美國RobinHood之外，富途、老虎、雪盈也都出現了交易故障。其中一部分原因歸咎於他們的上手交易券商——美國盈透證券。
大量新興互聯網券商出現技術問題，使得不少客戶擔憂這些“新公司”的技術實力。我個人認為，這個事情仍然需要一分為二地來看。
一方面，隨著計算機和智能手機的普及，大家對於各種短時故障已經習以為常。對於短暫的，特別是三、五分鐘的故障，有些時候是源於通訊問題，有些時候源於第三方系統，而非自有系統。當然有些時候，確實是自己的系統故障，這是無法避免的。即便是老牌證券公司，個別極端情況下，系統出現問題也是在所難免。2015年國內的證券公司也曾經因為交易量巨幅上升，不少證券公司的行情繫統和交易系統都出現了延時過長和交易堵塞問題。所以，出現技術故障，無論是新興互聯網券商，還是老牌證券公司，都是有可能的。
另一方面，不少互聯網券商的團隊，證券行業技術基因太少，缺少證券行業的豐富經驗。證券投資交易系統技術相對互聯網技術有非常大的差異。例如實時響應能力、低延遲要求、數據完備性要求等等，都比通用互聯網技術的要求高很多。多數程序員都明白一個道理，就是，該陷進的“坑”，一個都不會少。所以，部分互聯網券商出現的問題較多，也是正常。
尊嘉金融也經歷過成長之痛。2019年3月份的暗盤交易故障，源自於合作方。當時交易量非常大，暗盤撮合券商出現了臨時性中斷。那次事故也更加堅定了我們要走“自建系統”這條艱難的道路。
在這次“大考”中，我們尊嘉金融比較幸運，各個系統運行整體都比較平穩，經受住了考驗。在這裡給大家分享一下我們的做法。
首先，尊嘉金融雖然也是一家新型互聯網券商，但是我們自研的交易系統源自於2009年，經歷過十幾年的運行考驗。應該說，我們進過的“坑”比較多也比較早了。
其次，我們於2018年取得了美國全面結算會員資格證券公司（這是華人第一次取得這種資格），沒有任何上手券商（不需要中間商）。我們已經是美國幾個重要交易所的會員，如納斯達克和NYSE等；
第三，我們非常重視系統的基礎設施建設，這種高投入但是客戶在平時幾乎無感的工作，就是在緊急時刻才能顯示出作用。例如，我們在芝加哥2號機房（CH2）和紐約5號機房（NY5）都建設了專用交易和行情服務，並且直連幾乎所有的美國主要交易所。我們的這種部署與國內其它提供美股服務的券商相比是最先進的。
最後，我們非常重視分析和學習同業的技術故障問題，當業內任何公司出現技術故障的時候，內部同事沒有人幸災樂禍，而是當作一次學習的機會。認真對比、驗證自己的系統，以避免類似事件出現在我們的系統上。
平臺的穩定性，是這個行業內任何一家公司生存的基本條件。
新興互聯網證券公司的出現，是技術進步的自然結果。“零佣金”公司不斷出現，倒逼傳統行業巨頭降低收費甚至降低到“零”，受益的當然是投資者。大家還是應該對新生的互聯網證券公司，給予一定的寬容。記得十年前，香港的證券公司佣金收取比例，大約都在千分之三至千分之一之間，但是近年來，不斷降低。尊嘉金融更是首家在香港證券業收取零佣金的證券公司。
當大家都開始將佣金降低為零的時候，拼的就是服務了。所謂服務，技術平臺的穩定性是一個基礎。但是還有其他金融服務，例如融資融券的便利性、融資融券成本的高低等等。應該說是一個綜合服務能力的競爭。
股市巨幅震盪，對於所有投資者而言，都是一件非常痛苦的事情。股市中的智者通常給的建議是：在波動劇烈的市場中，不做交易，或者說少做交易；或者說，儘量避免做短線交易。沒有人知道市場的頂，也沒有人知道市場的低，試圖買在最低點，賣在最高點，除了增加自己的痛苦，沒有任何意義。
另外，股市投資具有非常高的風險，一定要避免使用槓桿，使用槓桿很少能真正獲得財富，相反會加速財富的流失。
對於中長線投資者而言，不要有賭博心理，不要奢望一夜暴富，調整好心態。就如巴菲特所言：市場的巨幅調整，是應該擦亮眼睛尋找好的投資標的時機。
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