海康是一家已經很有名氣的公司了，在安防視頻監控產品領域是不折不扣的龍頭，公司在杭州，於2010年5月28日上市。以安防監控板卡和DVR 業務起家，目前成為以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。自上市以來，使用前復權計算，經過歷次分紅送股，上市首日的開盤價已經到2.06元，昨天收盤價27.8，
總共10年來，複合收益率29.7%，相當驚豔，秒殺A股絕大部分公司。海康威視在2011-2018 以來連續8 年蟬聯視頻監控行業全球第一，2018 年市場份額超過21%。
雖然上市首日市盈率高達49.28倍，但絲毫不影響高回報率。扣非淨利潤從2009年的6.91億，增長到2019年的119億（估算），扣非淨利潤複合增長率32.9%。股價複合收益率小於淨利潤增長率的原因，主要是因為上市的市盈率太高了，如果市盈率再低點，這個收益率更是不可思議。
我們們先列出來以下指標，後面要比較他們之間的關係，希望能發現數據背後的東西。
淨利潤增長情況：
最近10年利潤增長率為32.9%。
最近5年利潤增長率為21.6%。
最近3年利潤增長率為17.85%。
營業收入增長情況：
最近10年營業收入增長率為39.5%。
最近5年營業收入增長率為27.78%。
最近3年營業收入增長率為22.50%。
應收賬款增長情況：（2019年年報未出，根據2018年計算，往前推10年）
最近10年應收賬款增長率為62.06%。
最近5年應收賬款增長率為41.99%。
最近3年應收賬款增長率為26.93%。
目前應收賬款佔營業收入的比例：
2018營業收入498億，應收賬款166.19億，營業收入中有33.5%的錢都沒收回來，這個乍一看，很嚇人，畢竟研究過格力的人都知道，人家才3.5%。既然發現了問題，我就索性把以前年份的數據都調出來，做一個統計，如下表所示。
海康威視應收和營收數據
可以看出來過去的9年時間裡，應收佔營業收入的比例增加了2倍多。可能跟行業客戶性質有關係，政府採購一般都是先交貨，後付款，驗收後都有一定賬期。
過去10年,應收賬款年均增速超過淨利潤增速將近30個百分點，超過營業收入增速20個百分點。我認為這是非常恐怖的！這說明產品的話語權在下降，值得注意和小心。但也要看到，最近5年來看這個數據的差距在逐漸縮小，最近3年的差距已經降到9個百分點和5個百分點，這是一個好的趨勢。
那麼，是不是行業的整體水平都這樣呢，我們再看看行業老二“大華股份”的情況，其實比海康的情況還要更差，可見根據整個行業的應收款情況，海康算是做得不錯的。
大華股份應收與營收數據
ROE水平，自上市以來，持續保持在20以上，沒有一年低於20過，優秀的很。
毛利率水平，自上市以來，持續保持在40%以上，非常穩定，優秀。
銷售淨利率水平，自上市以來，持續保持在20%以上，非常穩定，優秀。
現金流水平，自上市以來，從未出現過連續兩個季度現金流為負，排雷通過。
階段總結:
從以上歷史數據看，海康還是質地優良的公司，能給股東創造實實在在的利潤，資產負債率也一直處於40%以下，不算很出彩，但是保持穩定。各項財務數據，均大幅優於行業老二大華股份，龍頭地位穩固，護城河堅固，公司也在不斷拓展5G相關業務，AI算法，數據服務等領域，總體上，我認為公司比較優秀。
未來展望：
2019年，公司開始出現增速拐點，一個方面是中美貿易摩擦，另外是需求放緩。最近公告，公司於 2 月 28 日晚發佈《2019 年度業績快報》，2019 年實現營業總收入 577.52 億元，同比增長 15.88%，實現歸母淨利潤 123.98 億元，同比增長 9.21%。而2018年的應收和淨利潤增速分別為18.93%和19.68%。
所以，一眼就能看出來，海康的發展就像是不斷鬆油門的列車，加速度在穩步下降。而且公司被美國商務部納入“實體清單”後，，公司營業收入增長也會面對更多壓力。所以，我們對海康的未來預測一定不能太過於樂觀。
從行業賽道來看，行業未來增長無憂。2018 年全球人工智能市場規模達到2636.7 億元，同比增長17.7%；2018 年中國人工智能市場規模達到383.8 億元，同比增長27.6%；預計2021 年中國人工智能市場規模將達到818.7 億元，18-21 年複合增速為28.7%。在2018 年中國人工智能市場行業應用結構中，互聯網是收入佔比最大的行業市場，達到19.1%；金融、安防行業佔比分別為17.6%、17.5%，位列第二和第三。(來自賽迪顧問數據)
最終總結：
1.海康是個優秀的公司，龍頭地位穩固，買就要買第一，這個公司就是行業第一，屬於可以買的公司。
2.未來增長短期看具有較大不確定性，但是我認為外部勢力的打壓只能減緩公司的發展，而不會傷筋動骨，未來中國公司走向世界，甚至在5G和大數據AI領域穩定到第一梯隊，是非常有希望的。
3.未來10年淨利潤增長速度預計，結合歷史數據和行業增速，估計在9%~17.8%左右。對應考慮過安全邊際的入手估值在10倍PE和17.9倍PE。對應2019年淨利潤124億，對應市值1240和2142.72。對應股價13.2和22.9。因為海康這種科技公司的未來不確定比較大，所以請原諒我的估值區間比較大。
4.倉位上，這種公司不像消費公司的確定性大，所以我不會重倉。
5.目前已經從階段頂部跌了30%，滿足我的入場條件，但是還不到擊球價位，靜靜等待吧，不給就不要。
【特別說明】
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