大家每天忙于选股，短线买卖，大多数投资者甚至对于所买卖股票所处行业都说不清楚，今后我们会陆续介绍一些我们认为未来发展空间巨大的行业及其研究报告给大家。今天分享工程机械行业！
成长阶段加两轮大周期，周期波动不改长期成长趋势。我们将工程机械的发展分为成长阶段（1990-2008年）和两轮成熟周期（2009-2015年和2016年至今），首先从宏观层面复盘工程机械历史上所处的宏观背景，回顾工程机械的发展历程，其次从行业层面剖析不同时间段的需求、供给以及核心驱动力，最后行情分析中得出股价的两个主要刺激因素，我们发现工程机械在周期波动中不断成长，投资回报丰厚，龙头公司超额收益更加明显。
宏观复盘：投资拉动我国经济快速增长，基建与房地产投资贡献最大。1990-2019年间，我国GDP年均增长率达到9.3%，投资对经济的拉动非常明显，而固定资产投资中房地产开发与基建投资占极高的比重，极大的拉动了工程机械的需求。随着经济增速放缓，2019年以来国家通过专项债来调节基建投资。我们认为当前经济形势下，基建投资逆周期调节作用更加凸显，未来政策有望持续发力。
行业复盘：需求从新增需求为主向“存量更新+新增需求”内生成长过渡，供给从进口向国产过渡，且主机厂先行零部件随后。需求端：伴随我国基建与房地产投资支出的不断增加，工程机械需求与销量也持续增加。但随着投资增速放缓，工程机械需求逐渐从新增需求为主向“存量更新+新增需求”过渡。供给端：国产品牌通过不断增加研发投入，加速国产化替代，市场份额已远超海外品牌。在国产化过程中，主机厂率先开始并持续进行，核心零部件企业紧随其后。
行情复盘：销量数据和外部政策与股价高度相关，龙头公司表现更强势。销量数据与股价高度匹配。首先复盘工程机械外部销量数据与企业业绩的关系发现，销量数据与业绩基本同步；其次复盘工程机械行业及个股的表现可以发现，股价涨跌与业绩增长高度匹配。政策起边际催化作用。工程机械行情的每一次波动都与政策刺激有关。政策利好时，行业估值立即提升，且后期销量兑现后股价跟随销量变化；政策利空时反之。龙头公司表现更强势。行业内不同公司股价表现由一致走向分化，主机厂龙头优势越来越集中，核心零部件企业的表现更加突出。
未来展望：工程机械需求趋于稳定，行业集中度继续提升，龙头公司强者恒强。未来经济增速或将放缓，但“稳经济”仍然是中长期发展的重要目标，因此基建与房地产投资仍然会稳定拉动工程机械的需求。存量更新叠加新增应用场景带来的需求，规模效应带来行业龙头的优势也将越来越明显，叠加多年累积的品牌影响力。
附工程机械板块月线图
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