作為國內市場排名第二的“煉乳大王”熊貓乳品，一直以來，外界對其產品單一、高度依賴大客戶“香飄飄”等有著不同的質疑聲，但從該公司近幾年的戰略規劃上看，熊貓乳品正在努力嘗試擺脫原有的業務格局，謀求產品的多元化發展。
《投資者網》鄭小琳
作為國內“煉乳大王”的熊貓乳品，在今年再度開啟了資本化之路。3月6日，熊貓乳品在證監會官網披露了更新後的招股書，擬發行股票不超過3100萬股，預計募資約5.52億元，用於蒼南年產3萬噸濃縮乳製品生產項目、濟陽二期年產2萬噸濃縮乳製品項目以及營銷和應用中心項目3個項目，儘管募投項目未變更，不過募資額相較此前的約6.21億元，縮水約11.03%。熊貓乳品在招股書中展望，募投項目實施後，將進一步擴大煉乳產能，同時，公司將新增稀奶油產能5000噸、奶酪產能5000噸。
值得一提的是，對於未來，熊貓乳品如何拓展多元化產品線來提振公司業績，尤其是資本市場此前因其產品種類單一、對客戶依賴性大等問題產生的質疑，是否能得以改善？未來的業務佈局上又是如何規劃的？《投資者網》聯繫了熊貓乳品董事會辦公室並得到相關答覆。
訂單萎縮“後遺症”
由於長期對大客戶香飄飄的依賴，熊貓乳品在招股書提示風險：“如果未來香飄飄自身經營發生不利變化或選擇其他煉乳供應商，將對公司生產經營產生不利影響。”
招股書顯示，2016年-2018年及2019 年1-9月，熊貓乳品前五名客戶營業收入總額分別為1.46億元、1.94億元、1.86億元及1.11億元，佔總收入的比重分別為35.64%、36.29%、30.98%及 27.08%。
其中，2016-2017年，聯合利華(中國)有限公司為熊貓乳品第一大客戶，香飄飄(603711.SH)則是第二大客戶。隨後兩年，這一地位卻發生了轉變，2018年至2019年1-9月，香飄飄憑藉7421萬、2577萬的採購總額晉升為熊貓乳品的第一大客戶，分別佔熊貓乳品濃縮乳製品銷售收入的16.45%和9.12%。
連續四年成其重要客戶，為熊貓乳品貢獻收入超1.9個億，顯然，香飄飄對於熊貓乳品的重要程度不言而喻，但香飄飄在2019年前三季度開始削減對其煉乳產品的採購金額。
招股書顯示，2016年-2018年香飄飄向熊貓乳品採購的金額分別為4022萬元、5875萬元、7421萬元，呈逐年上升態勢，但在2019年1-9月，該採購金額卻出現大幅下降至2577萬元，而至於大客戶緣何削減採購金額，熊貓乳品則並未在招股書中展開解釋。
第一大客戶的訂單萎縮對其影響顯然較為明顯。在連續三年業績保持增長態勢後，2019年1-9月其業績也開始出現下滑。2019年前三季度熊貓乳品歸屬於母公司扣非後淨利潤從上年同期的5803萬元降幅38%至3559萬元。
對於其業績下滑，熊貓乳品解釋，“2019年前三季度業績下滑，主要是由於2018年公司陸續推出新產品，擴大固定資產投資規模，並持續擴大銷售團隊規模，導致生產成本和銷售費用明顯上升。”
“熊貓乳品的濃縮乳製品下游行業是餐飲、烘焙、飲品等領域的日常消費，行業來看，下半年是銷售旺季，但從三季度熊貓乳品業績下滑，同時，大客戶採購金額在2019年也出現了不同程度削減來看，熊貓乳品對大客戶的‘依賴後遺症’正在逐漸顯現。”廣州地區一位食品行業券商分析師向《投資者網》表示。
事實上，對於客戶單一，熊貓乳品也意識到了這一問題，並向《投資者網》表示：“未來，熊貓乳品將加快營銷渠道建設，主要包括拓展煉乳產品直銷客戶和細化經銷商網絡佈局，全面拓展濃縮乳製品市場。”
欲謀“多元化”擴張
招股書顯示，熊貓乳品主營業務為濃縮乳製品的研發、生產和銷及乳品貿易，主要產品包括“熊貓”牌系列調製甜煉乳、甜奶醬、馬蘇裡拉奶酪、稀奶油等，廣泛應用於餐飲、烘焙、飲品、食品加工和家庭消費等領域。
從分產品看，熊貓乳品主打產品為煉乳，2016年-2018年及2019 年 1-9 月，煉乳產品（濃縮乳製品）的銷售收入分別約為2.77億元、3.62億元、4.51億元、2.83億元，佔其主營業務收入的比重分別為67.98%、67.95%、75.15%以及69.52%，而奶油、奶酪等其他乳製品的業務仍處於起步階段。
2018年，熊貓乳品奶酪和稀奶油的銷售收入僅佔濃縮乳製品銷售的1.37%，2019年1-9月，該比重上升至6.32%，椰汁、脫脂奶等產品銷售收入佔比則為1.55%。
此外， 2016年-2018年及2019年1-9 月，熊貓乳品第二大業務乳品貿易收入分別約為1.14億元、1.58億元、1.42億元和1.18億元，佔主營業務收入的比例分別為27.89%、29.69%、23.64%和 28.93%。由此可見，除了煉乳這一“拳頭產品”外，熊貓乳品的其他產品對營收貢獻均較小。
值得一提的是，熊貓乳品從事煉乳業務已超過20年，2018年熊貓乳品的煉乳產品銷售規模僅次於雀巢，是國內市場第二大煉乳品牌，而除了佔據一定市場份額外，對於未來，熊貓乳品在戰略和佈局上將有何新突破？
“未來，熊貓乳品將豐富產品體系，以煉乳為核心，以奶酪、奶油等產品為新的增長點，實現濃縮乳製品多元發展的產品結構。首先，公司將繼續挖掘在煉乳生產方面的核心競爭力，實現煉乳產品的多樣化、休閒化、差異化；其次，公司將進一步完善產品種類，有效利用現有產品渠道拓展奶酪、奶油等新產品，同時開發符合終端消費者口味的奶酪、奶油產品，培育更多適應市場需求的產品群。”熊貓乳品董事會辦公室向《投資者網》解釋。
另外，業內人士向《投資者網》指出：“熊貓乳品作為國產品牌，產品結構單一的短板非常明顯，整體抗風險能力低，但從近幾年戰略上可以看到，熊貓乳品也在謀求業務的多元化發展。如，近兩年投資新建了奶油和奶酪生產線，陸續推出了稀奶油、馬蘇裡拉奶酪和兒童奶酪棒等新產品。但未來隨著煉乳市場競爭加劇，熊貓乳品的煉乳產品若出現市場規模萎縮或價格下降，則對其主營收入產生不利影響。”(思維財經出品)■
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