浙商證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
興業銀行(601166)
高管增持彰顯對興業銀行經營管理的信心和投資價值的認可，有利於提振市場信心，催化估值修復。
投資要點
事件
興業銀行近日公告，2020年3月23日至25日期間部分董監高以自有資金從二級市場買入公司股票，合計買入178萬股，並承諾鎖定三年。
簡評
1、高管增持彰顯對經營的信心。本次增持涉及包括以陶以平行長為代表的高管、董事、監事，高管層的增持釋放出兩個信號：①管理層對銀行的經營非常具有信心，預計興業銀行2020年仍然能夠實現業績的穩健增長；②興業銀行已經嚴重低估，具備長期投資價值。從增持價格來看，15.00-15.79元對應興業銀行2019年PB僅0.64-0.68倍，對應2020年PB則更低。
2、“商行+投行”最有可能走出來。中長期來看，直接融資佔社會融資比例將提升，對公型商業銀行的未來是“商行+投行”。我們再次強調興業銀行的市場化基因和強大執行力，使其走出來的可能性最大。
3、潛在受益於存款降息的空間大。短期邏輯來看，20Q2隨著經濟下行壓力加大、通脹壓力回落，存款降息的概率上升。19H1興業非活期存款佔總負債的比重高達73%，高居上市銀行第四位，潛在受益於存款降息的空間很大。
4、核心資產中極致性價比的代表。興業銀行一直是股份行中的佼佼者，19年ROE為14%，現價對應20年PB僅0.62倍，是優秀銀行陣營中最便宜的個股。
盈利預測及估值
高管增持彰顯對經營管理的信心和投資價值的認可，有利於提振市場信心；2020年預計財政發力和基建提速，興業銀行作為對公型銀行代表，估值有望提升。預計2019-2021年興業銀行歸母淨利潤同比增速為8.66%/9.56%/10.76%，對應EPS3.10/3.40/3.78元/股。現價對應2019-2021年5.22/4.76/4.29倍PE，0.69/0.62/0.56倍PB。目標價25.2元，對應20年0.97倍PB，維持買入評級。
風險提示：疫情衝擊超預期，不良大幅暴露。
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